光伏、浮法玻璃景气行情开启，福莱特玻璃(06865)、信义光能(00968)、信义玻璃(00868)等玻璃龙头企业正在不断刷新历史新高。
据了解，近期玻璃价格大幅上涨，从今年3月底至今，玻璃的价格就上涨了30%左右，达到了18元每平米，而玻璃期货上涨更是超过40%，7月22日创出了上市以来的新高，达到1745元每吨。个股方面，光伏玻璃大龙头福莱特玻璃3月31日起至今的累计涨幅接近2.3倍，7月29日创出12.38港元股价历史新高，较前一波历史高点高出了60%多;同为光伏玻璃龙头的信义光能3月底起的累计涨幅也有1.2倍，近期创出的8.88港元历史新高同样较前高点高出28%。而以浮法玻璃为主的信义玻璃行情于较晚的6月初正式开启，目前累计最大涨幅也接近了47%。
在众多玻璃龙头企业股价频创新高背后，不仅是玻璃的整体供需格局在改善，并且上游原材料成本降低还在提升企业利润，板块行情目前仍在继续。
利润空间持续上升，光伏玻璃双巨头强势依旧
尽管光伏玻璃此前经历连续降价，但是龙头厂商成本下降还是保证了利润水平。据了解，2020年4-5月光伏玻璃价格在一个月内经历了三次下调，3.2mm玻璃价格下调幅度达17%，好在二季度因浮法玻璃下游需求较弱，纯碱价格下降较为明显，5月纯碱价格已经较年初下滑20%;同时天然气价格方面，2月开始发改委下发文件要求在6月30日前降低非居民用气成本，因此光伏玻璃龙头的毛利率还是有一定保障的。据业内专业人士测算，信义、福莱特的光伏玻璃毛利率基本维持在30%以上，而且5月中旬之后2.0mm玻璃的涨价也带来了一定利润增厚。
而且现阶段由于国内外需求同步复苏，光伏玻璃供需已然趋紧。受国内新增光伏项目陆续启动，以及海外市场逐步恢复带动，在新产能投放进度整体延迟的情况下，7月以来光伏玻璃供需格局持续趋紧。行业数据显示，光伏玻璃行业库存已于7月恢复至20万吨以内的合理水平，目前多数企业库存周转天数在20天以内，尤其是2.0mm双玻产品走货较好，个别企业库存紧张，周转天数不到10天。
目前供需紧张的格局有望延续至2021年，按照目前国内供给与全球需求复苏情况来看，光伏玻璃行业或将在2020年四季度面临近15%的供需缺口，有望推动光伏玻璃价格进一步上调。而且展望2021年，虽然有不少新增产能集中投产，但是考虑到新产线从点火到稳定出货一般需经历3-4个月的爬坡期，实际产能增量料将打折扣。同时在2013-2014年行业扩展潮中投产的产线，或将于2021年进入冷修高峰，将部分抵消掉新增产能集中投放对行业供给端的冲击，届时光伏玻璃供需格局依旧不悲观。
当前光伏玻璃已经在迎接涨价周期，盈利水平有望进一步提高。据市场消息称，信义光能等光伏玻璃企业计划8月起上调3.2mm镀膜玻璃价格至26元/平米，2.0mm镀膜玻璃面板涨价至22.5元/平米，底板涨价至21.5元/平米，涨幅分别为8.3%、7.1%和13.2%，据测算此次价格上涨或推升企业毛利率近5个百分点，头部产能毛利率有望达到40%，后续随着供需进一步紧张，3.2mm镀膜玻璃价格有望升至27-28元区间。
此背景下，信义光能和福莱特玻璃双寡头将持续受益。光伏玻璃为技术和资本双密集型行业，先发优势、规模优势、资源优势和客户优势等构筑的行业壁垒突出，已多年来未有新进入者。信义光能和福莱特玻璃分别为全球第一大和第二大光伏玻璃生产商，目前已形成双寡头竞争格局。2020 年只有信义光能和福莱特玻璃有新产能投产，预计 2020 年两家龙头公司的市占率将由 2019 年 50%进一步提升至 62%，行业前五市占率进一步提升到 85%。
目前双寡头2021年仍有新产能规划，其中有成本一体化优势，盈利能力显著领先行业的信义光能，2019 年总计日熔化量 7800 吨的光伏玻璃生产线，规划 6000 吨的新产能，2020 年产能达 11800 吨/日，2021 年将达到 13800 吨/日。而以核心技术领先行业的福莱特玻璃，2019 年总计日熔化量 5400 吨的光伏玻璃生产线，规划 4400 吨的新产能，至 2020、2021 年产能分别达 7400吨/日，9800 吨/日，并且根据公司 A 股发行预案，预期公司远期产能将达到12200 吨/日。
除光伏玻璃外，浮法玻璃同样于近期迎来景气度回升。
景气周期拉长，浮法玻璃短期仍有看点
供给收缩叠加地产竣工逻辑演绎，浮法玻璃景气度明显回升。浮法玻璃是家居玻璃和工程玻璃等其他深加工玻璃产品的原片玻璃，可直接出售或进一步加工。目前行业正在经历供给收缩，此前随着供给侧改革的推进和环保政策的趋严，我国平板玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制，已非影响供给变化主导因素。
2020年上半年，公共卫生事件导致需求停滞，在高库存压力下，玻璃价格不断下滑，以致于有12条产线进行冷修，同时仅有4条复产产线，在产产能较年初减少0.23亿重箱。同时，以75%占比作为玻璃最主要应用领域的房地产，在期房交房的刚性约束下，2019年下半年房屋竣工面积增速开始转正，玻璃需求也随之回暖，2020年一季度虽然暂受影响，但二季度开始的全面复工复产，目前房地产竣工逻辑依旧在演绎。并且，随着复工复产的推进，下游需求开始恢复、物流运输趋于正常，原片厂家也在降价，以消化库存压力，目前来看，玻璃高库存情况在逐渐缓解，玻璃价格已经开始止跌且进入大幅回升阶段。
同样在生产成本端的压力减小，行业利润水平也在提升。据悉，原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出，纯碱下游需求增速低于供给，产能过剩情况明显，库存不断增加。高库存的压力下，纯碱价格已创十年新低，石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。2020年随着全球公共卫生事件的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅下滑，石油焦与重油价格出现明显回落。
受益于地产竣工大逻辑和生产成本下降提升利润水平等原因，以浮法玻璃和建筑玻璃业务为主的信义玻璃6月份开启了一轮强势行情，而且短期看来，行业供需格局趋向平衡，贸易商积极补库，下游深加工企业出货良好，呈现出淡季不淡的行业特征，尤其八月中旬玻璃需求还有望进一步释放，届时玻璃库存有望得到进一步消纳，价格还是有望维持上涨势头，此背景下信义玻璃行情短期也仍将继续演绎。
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