预计造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。造纸行业景气度与本国经济增速密切相关，受益于中小产能退出、消费升级，各纸种毛利率大都处于高位。我们维持造纸行业2011年净利润同比增幅为20%的预测。
我们认为11年造纸子行业景气仍延续10年的排序为:高档包装纸（白卡纸/白板纸）、文化纸（双胶纸、书写纸）、低档包装纸（瓦楞纸/箱板纸）、铜版纸、新闻纸。
溶解浆市场明显增强浆环节利润。从纸浆产能改建成溶解浆，仅增加约10%的投资，但毛利由500元/吨提升至2000元/吨（假设未来国内溶解浆的价格从当前的17000元/吨降至2011年底的12000元/吨并稳住），浆产能的盈利增加非常显著。
（ 来源： 招商证券）
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