本周造纸板块跑输大盘：本周造纸板块上涨0.03%，同期沪深300指数上涨1.8%，板块跑输大盘1.77 个百分点。板块自2011 年末走弱，近期已跟随大盘逐渐反弹，周期性特征明显。
本周纸价基本持平，浆价内盘微跌外盘延续回升，废纸继续下跌：本周除白卡纸价格微涨0.5%外，其余纸种价格持平；木浆方面，国内针叶浆价微跌0.5%，现年初以来首次下跌，国际浆价延续回升趋势；废纸需求疲软，成交清淡，美废、日废下跌0.5%和0.9%。
3月库存期显著下降，净出口量回升：3 月文化纸库存期大幅下降，仅新闻纸库存期高位持平。2 月铜版纸和双胶纸净出口量环比下降，白板纸净出口量大幅反弹；原材料方面，废纸进口量环比大幅增长，纸浆进口量增速有所放缓。
2011 盈利探底，预计一季度仍无显著改善：2012 年一季度需求依然低迷，企业库存压力大，虽然产量已季节性回升，但纸价上涨乏力，显示出需求面并未真正回暖。在此情况下，我们测算一季度收入同比增长9.97%，利润总额基本持平，毛利率11.28%，利润率4.12%。
2012 年产能扩张力度较大，维持行业“中性”评级：我们测算2012年行业总产能为11959 万吨，增长9.5%；需求量10584 万吨，增长6.9%，产能增速大于需求增速，行业景气或进一步恶化，维持行业“中性”评级。其中，产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸，而新闻纸则相对缓和。
重点关注齐峰股份、博汇纸业：齐峰股份因去年四季度储备较多低价浆，盈利大幅反弹；博汇纸业当前存在可转债因素，转股价格（10.27 元）远高于当前市场价格（6.31 元），建议重点予以关注。
风险提示：1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。
(关键字：造纸业 纸价 微跌)