随着美国农作物天气市炒作愈演愈烈，美豆创出历史新高，甚至超过08年高点，但在资金油脂供需相对优于豆粕情况下，资金更多集中于主攻豆粕，油脂未能超过上半年高点位置近期持续高位整理，在欧洲债务危机阵痛再袭的当口，由于缺乏强劲支持的资金力量，油脂出现较大幅度下挫态势，暂陷调整。不过，由于油脂旺季临近，且天气市炒作未尽，因此在经过本轮拖累调整后，油脂有望重拾升势。

一、欧债忧虑再度来袭，商品市场承压下挫中止反弹

欧债问题痼疾复发，这次引爆危机恶化的不是主权政府，不是银行，而是地区政府。上周五，西班牙最大的地方政府之一瓦伦西亚向中央政府寻求救助，这条消息帮助推动西班牙股市下跌6%，创下两年来最大单日跌幅。十年期西班牙国债收益率飙升至7.23%的欧元区时代最高水平。周末期间，西班牙《国家报》报道说，加泰罗尼亚、卡斯蒂利亚-拉曼恰、巴利阿里群岛、穆尔西亚、加那利群岛和安达卢西亚六个地区因面临偿还债务困难，也准备向西班牙中央政府请求援助。但西班牙中央政府本身也处于崩溃边缘。7月23日周一，十年期西班牙国债收益率再度飙升，一度上探至7.57%的历史高位，最终收盘时上涨23个基点至7.50%.投资者疯狂买入避险资产美国国债和美元，导致十年期美国国债收益率创下历史最低记录的1.41%，美元指数上涨。西班牙申请全面救助预期强烈，各类风险资产及主要大宗商品遭遇抛售，原油于周一晚挫跌4%.强势的农产品，面对不利的宏观经济预期也终受影响，资金出现强烈避险情绪，美豆报收长阴，转向回调，豆油在经过前期较长的整理后，跟随下挫。

不过，市场上也不尽是悲惨的消息，中国汇丰PMI出现回升，至49.5，这意味着国内货币政策趋松对实际的影响逐渐有所显现。后期关注整体市场需求情况的好转程度，稳定当前界线，若不出现过度下挫，仍可能令商品再度掀起一轮升势。市场信心暂受打击，因此短期投机行为或加剧日内波动，需控制好仓位。

根据以2006年初商品价格为基期的主要商品指数化分析显示，原油仍处带跌下探过程，铜跌势放缓，而豆油走升。7月铜、原油或跌势放缓，基本面较好的豆类油脂品种下探后再起升势，显示出强劲的走升意愿，只不过，本月月线的最终情况还是会对未来走向形成较长指引，若铜、原油跌势放缓，西班牙风险扩散程度有限，则市场经过一段时间消化，或不会给大宗商品带来更深带跌风险。

二、农产品利多因素消化尚未穷尽

美国中西部大豆、玉米主产区旱情形势依然严峻，美豆、玉米价格一度创出历史新高。随着系统性风险来袭以及美豆部分产区出现6月以来较大范围降雨预期共同影响下，高位显现一定的获利了结，美国中西部的北部的玉米和大豆种植区在本周将出现部分降水过程，且在更长时间的天气预报中，美国中西部出现降水的概率也增加。World Weather Inc的气象学家Andy Karst称，“尽管降水不会令旱情造成的损失得以避免，但其将对目前仍未干枯的作物有利。”这也引发了天气炒作资金的阶段获利了结。

不过，目前市场对于单产进一步调降的预期依然强烈。至7月底，美国中西部多数作物种植区所遭遇的50年来最严重旱情将持续，不会出现变化。美国国家海洋与大气管理局(NOAA)发布预报称，至少在今夏剩余时间内旱情不会缓解。未来若降水不能引发生长状况的实质改善，那么，资金再度反扑推动价格强势运行的动力仍将会继续存在。

三、油脂承压回落，棕油尤其显弱

近期来看棕榈油成为油脂市场短板，作为价格最便宜的油品，近期走势更为显弱。近期出口数据不利显示经济放缓，以及斋月备货暂停，同时来自印尼的出口竞争，均令马棕油出口数据承压回落。而国际市场上，豆油与棕榈油超过200美元的价差，令棕榈油对豆油形成较强的带跌效应。

中国从马来西亚进口明显放缓，国内高于其它年份的库存压力，令今年的棕榈油整体形势出现变化，加上随着经济发展放缓，大宗商品融资进口需求下滑，棕榈油此块需求下降明显，均影响了今年棕榈油的表现。不过港口库存压力持续缓解，从前期近百万吨上方至目前70万吨附近，棕榈油国内去库存化进行，阶段弱势后，随着棕榈油价格优势进一步显现。

不过，随着天气形势变化，印度油籽供应前景并不利，后期进口需求仍高企，而棕榈油的价格优势，令油脂需求国后期进口需求增加，下半年可能产生的厄尔尼诺可能影响棕榈油产出表现，均对远期棕榈油走势形成支撑，因此若现棕榈油需求好转迹象，则对油脂市场整体再多一重利好推动。

综合上述，天气炒作预期弱化，阶段调整进行。不过，天气炒作可能未尽，加上油脂度过需求淡季，国内压榨利润好转，下半年随着油粕比回归的内在需求推动，油厂挺油内在需求提高，油脂有望逐渐走强。调整砸出的洼地或吸引资金注入，调整结束后仍可逢低建立多单，维持中长线偏多的思路。