行情回顾：本月造纸板块下跌3.6%，同期沪深300下跌2.6%，板块再次跑输市场，个股来看，板块内涨幅较高的有安妮股份、民丰特纸和中顺洁柔，下跌幅度较大的有太阳纸业、齐峰股份和岳阳林纸，热点散乱，仅生活用纸为主业的中顺洁柔表现有一定的持续性，主要因为公司消费品属性突出，在浆价持续低位的背景下，业绩相对明确，但需警惕近期浆价走势强劲对股价的冲击。

浆纸产业链：纸浆市场经过7月的探底之后，8月行业淡季进入尾声，行业逐步走强，针叶浆方面，智利和俄罗斯宣布报价上涨10美元和30美元，现货市场卖家普遍惜售，加拿大针叶浆报价也随之上涨，在针叶浆上涨的带动下，阔叶浆价格也小幅上涨，巴西桉木浆优势品种，卖家捂盘不售，鹦鹉牌浆成交价上涨4700元。进入9月，在美国量化宽松的货币政策下，纸浆市场回暖更加明朗，经销商购买力持续活跃，我们判断纸浆市场已经迎来一波反弹行情。纸张方面，8月铜版纸终端价格普遍下降50-100元，跌势明显放缓，根据我们的测算，现在部分铜版纸价格已经明显低于生产成本，进入9月份，传统旺季并未改变铜版纸的颓势，部分厂家试探性提价，但落实不佳；双胶纸8月成交清淡，经销商以消化库存为主，高档纸价格稳定，中低端仍有小幅下跌，进入9月并无显著好转；白卡延续颓势，厂家库存压力大，普遍下调出厂价格。

废纸产业链：8月废纸市场相对稳定，月初价格小幅下行，月末有所回升，成交量也比较清淡，下游纸厂接单意愿依然不高，国内东莞玖龙3次调低收购价；但进入9月美废外盘供应吃紧，市场价格涨势强劲，主要原因在于一方面，美国消费需求低迷，废纸回收量不多；另一方面，美国东岸港口罢工持续，但需求依然较弱，我们判断废纸行情难以持续。纸张方面，白板纸需求低迷，以降价为主基调，箱板瓦楞纸出现地区分化，华南地区交投清淡，以降价为主，而华北市场在农业箱订单的维持下出货良好。投资逻辑：二级市场上的表现看，传统纸种依然较弱，这与行业基本面较为吻合，从近期运行状况看，进入传统旺季，纸浆价格有明显强势，而纸张表现疲弱，更多的反映出国内市场主导因素是产能过剩，我们认为铜版纸和双胶纸基本面最差的时候已过，近期在浆价的推动下，不排除经销商有增加库存的举动，可适当布局相关个股。

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