传统的“金九”行情并未使国内菜籽油价格受益，究其原因，不仅在于今年食用油整体供应相对充足，更在于备货需求不温不火、旺季偏淡。

　　期现货市场均表现出抗跌性

　　9月份下跌行情启动以来，菜油在油脂“三剑客”中始终呈现出“抗跌式下移”和“期弱现强”的特点。一方面，9月份以来，期货市场大连豆油和棕榈油主力合约分别暴跌1000元/吨和1200元/吨左右，郑州菜油1301合约跌幅仅约850元/吨；另一方面，国内现货市场四级菜油报价仅下跌200~300元/吨，基差持续坚挺，反映出即期现货供应紧张的事实。而这两个特点相互影响、贯穿出现，使得油脂板块的系统性下挫对菜油的冲击相对较小。首先，由于新季菜籽主要集中于国储手中，导致压榨企业存量偏低，原料供给不足引发菜油现货紧俏。加之菜籽价格稳中趋涨，抬高了菜油的生产成本，报价高企合情合理。如果按照5300元/吨的菜籽价格和2750元/吨的菜粕价格计算，菜油理论生产成本高达10950~11000元/吨，与目前10900~11300元/吨的现货报价基本持平或略有贴水，这种结构令成本支撑效应相对凸显，并给予市场较强的参考。

　　其次，随着菜粕消费步入需求淡季，企业出货压力增大，市场成交偏弱，在国产加籽粕的带动下，菜粕价格弱势特征渐显。如果油粕价格“双降”，必然导致油厂压榨效益受到严重侵蚀。目前，湖北菜籽压榨收益已从8月底的48元/吨下滑至-42元/吨，主要在于菜粕价格趋弱降低了其贡献度。笔者认为，既然菜粕市场已进入低迷期，油厂将会更多地从菜油价格上涨中寻求“安慰”。

　　最后，在近3个月菜油与豆油价差急速缩小的带动下，两者现货价差也逐渐走低，导致豆油替代优势弱化，而价差的修复令菜油市场受到变相支撑，这也是菜油价格相对抗跌的原因之一。政策与进口将冲击菜油价格

　　菜油市场的抗跌性并不代表其价格重心不会下移，尤其在油脂价格继续探底的背景中，政策压制与低价进口菜油的冲击将不可避免。

　　近日，国家粮食局发布了《确保节日期间粮油市场供应和价格基本稳定》的通知，明确了调控的重要性和实施措施。在国储大豆库存持续释放的情况下，国储菜油抛售的时间窗口很有可能在10月份开启，当前市场的谣传将会为政策调控作铺垫，令政策“天花板效应”通过对期货盘面的影响而向现货传递，导致菜油市场前景不太乐观。据推算，今年年底国家菜油储备可能达到260万~290万吨，远期供应压力相对较大。

　　作为国家储备的补充，10月份之后进口菜籽和菜油将会大量涌向国内市场。据了解，由于前期进口成本偏低、效益较好，10~12月份菜籽到港量有望分别达到50万吨、35万吨和30万吨，使得2012/2013年度进口总量达到创纪录的350万吨，折算成菜油约145万吨左右，对应价格可能在10400~10800元/吨，对国内菜油具有较强的使用替代性。

　　不过，因地域性和食用习惯的差异，低价进口的菜油（或菜籽折油）在令国内市场承压的同时，也将导致报价呈现出“西高东低”的特点，即长江中下游地区以消耗国储为主，价格较高，东部沿海地区对接进口，价格相对便宜。

　　值得说明的是，尽管供应无近忧，但可能存远虑。由于四季度食用油销量约占全年总销量的40%左右，需求行情的阶段性爆发不容忽视。而如果政府抛售“靴子”如期落地，因新旧收储的菜油成本理论差距并不大，顺价销售将难以对期现价格造成重创。市场成交情况若表现良好，需求人气攀升反倒可能对价格起到保护作用，这是未来菜油价格上涨的重要突破口和源动力，需要跟踪关注。

　　就现阶段而言，在周边豆油和棕榈油市场跌跌不休的拖累下，菜油市场恐怕“独木难支”，“抵抗式”惯性下行的可能性依然存在。预计后期成本支撑力将在下跌中愈发明显，而国储释放将会对价格上涨起到牵制力，多空因素的较量令菜油未来走势不确定性增加。建议终端采购方谨慎建仓，可等到10月份行情相对明朗之后再逢低入市，以防止库存贬值。

（关键词：食用油 菜籽油  价格）