在USDA报告利空，油脂消费需求有限以及做多资金逐步离场的情况下，油脂后期下行概率加大。

　　USDA报告利空

　　虽然9月USDA报告将美豆单产调低至近几十年来的最低水平，但依据美豆生长状况和收割进度，众多分析机构认为美豆减产或不及预期。 10月USDA报告确认了这一观点。报告上调美豆单产、产量预期以及期末库存等数据，其中上调美国大豆单产至每英亩37.8蒲式耳，上调产量预期至 28.6亿蒲式耳，都高于市场预期。同时，USDA继续维持南美大豆丰产预期，预计2012/2013年度巴西大豆产量将达到8100万吨，预计阿根廷产量达到5500万吨。USDA报告利空豆类商品市场。

　　此外，马来西亚棕榈油局公布的数据显示，该国9月棕榈油库存较上月增加17.4%，至创纪录的248万吨，高于市场预期的246万吨。高库存一直是压制国内外棕榈油行情的主要因素。

　　下游消费需求减弱

　　国家粮油信息中心消息显示，目前国储油脂库存充足，豆油库存在400万吨左右。一方面，国储持续拍卖大豆为压榨厂补充库存，截至9月底大豆拍卖量已经达到300万吨，而10月份以后国储加大大豆拍卖力度，由目前每两周40万吨变为每周40万吨，大豆原料供应充足，将使得豆油库存维持高位。另一方面，国庆过后下游双节备货采购已经结束，而春节来临还需时日，未来两个月豆油需求可能下降。因此，库存高企、消费疲弱将限制豆油价格上涨。

　　而天气转冷以后，棕榈油开始进入消费淡季。根据海关数据，7月我国棕榈油进口总量为38.7万吨，较上月增加7万余吨，与去年同期持平。目前国内主要港口库存约为70万吨，与上周持平，但较平均库存55万吨依然偏高。这对棕榈油产生很大压力，加之进入消费淡季棕榈油消费疲软，棕榈油期价易跌难涨。

　　基金追多热情下降

　　截至10月2日，CFTC持仓报告显示，基金在豆油上的净多单明显下降，持仓占比为25.4%，较前一周的39.17%大幅下降。这表明基金看多豆油的热情明显减退。因此，短期内豆油面临资金获利回吐的压力，豆油市场将继续维持偏空格局。

　　农强工弱格局发生逆转

　　在QE3、ESM效果弱化以及国内经济略微企稳的双向作用下，前期商品市场工弱农强格局开始发生转变。尽管长期看，宽松的货币政策环境有助于推升包括豆类、油脂在内的农产品价格，但在目前豆类、油脂刚经历过一波大涨行情的情况下，宏观环境的利好作用将被弱化。

　　后市展望

　　节后油脂在盘面上面临着快速下跌后的技术性反弹，但新的USDA报告打击了油脂的反弹热情。目前，大商所豆油主力1301合约在 9000元/吨一线展开争夺，但预计下行之势难以改变；棕榈油已经跌至两年来低点，近期马来西亚出口关税下调可能成为短期利多，但基本面疲弱将使得棕榈油上方压力重重。

（关键词：油脂  美豆）