9月水泥产量2亿吨创历史单月新高,同比增加12%比上个月提升4个百分点(去年同期16%增速回落明显),环比8月增加7%旺季转换特征明显(去年同期环比增加4%意味着今年9月需求弹性改善好于往年),这个数据相当有正面意义显示需求略有回暖。

9月固定资产投资增加23%环比回升约4个点,其中中央项目投资明显回升地方仍处于下降通道,基建投资同比增加27%增速较上个月回升11个百分点,基建中铁路同比增加78%增速回升40个百分点,道路投资同增38%增速回升26个百分点。地产投资同增14%增速回落3个百分点,地产销售和开工数据无改善略差。

综上所述可以看出，需求9月确实明显有改善,有季度末因素也有旺季切换因素,基建贡献居功至伟,地产作用不明显。机械数据改善不明显,我们认为，需求改善更多来自在建项目加速,这种加速会在4季度存在尤其是南方天气依旧暖和地区,同时结合参考信贷货币指标发现中长期需求明显改善的论据不明显。

从供给角度看,9月完成水泥投资1020亿、同比下降4%,增速连续19个月同比下降,单月完成141亿环比上月增加14%。累计项目总投资计划2849亿、同比下降11%,也是连续19个月下降。水泥设备单月产量同比下降5%、累积下降9%,连续5个月下降。受盈利下降制约水泥投资仍处于底部,估计明年比今年新增下降。

从价格变动看,华东旺季水泥煤炭价格差继续上升,三北保持平稳,估计北方11月进入淡季,南方旺季可持续到12月份,南方水泥价格10月仍有上涨空间和动机。坚持8月末深圳策略会观点《水泥旺季切换或现反弹,小建材成本下行盈利提升》,十八大之前尚维持水泥股基于政策维稳预期和旺季水泥价格恢复上涨带来政策博弈性反弹。稳健组合配置海螺水泥和亚泰。积极配置基建政策刺激和地产放松受益的江西、华新、冀东、祁连山和塔牌。

（关键词：9月 水泥 产量 历史 新高）