近期影响棕榈油期货价格深度下挫的最主要因素是库存大增，至少到明年2月份，在马来西亚库存降低到150万吨以下之前，棕榈油价格很难大幅上涨。
如果说7、8月份期货市场因美国50年大旱题材造就了豆粕这一明星品种的话，进入9月份之后，农产品(5.34,0.25,4.91%)中的明星品种就从豆粕转到了以往少人注意的棕榈油上。其亮点不在价格的大幅上涨，而在于暴跌。我们认为，近期影响棕榈油期货价格深度下挫的最主要因素是库存大增。
库存水平反映了供需矛盾的尖锐性
今年下半年，马来西亚棕榈油库存突然大幅增加。6月份为170万吨，而9月底就达到了248万吨的历史最高水平，是近10年来的最大值。雪上加霜的是，国外知名分析师近日表示，该国明年1月初的库存可能增至300万吨。作为全球第一大棕榈油主产国的印尼，其国内库存同样触及历史高位。近几个月库存已攀升至250万吨，明显高于往年正常水平的150万—200万吨。更有人士认为，在过去几年内，该国实际库存在350万—400万吨，大大高于市场认为的预期。两大主产国总库存量高达680万吨，属历史罕见。
今年国内库存因进口量大也出现急剧攀升。四季度并不是棕榈油消费旺季，预计库存仍将维持高位，后期去库存化道路依然漫长。
库存高企是供求矛盾的具体体现
由于2008年和2009年的大规模再种植活动，目前越来越多的种植园作物将进入成熟期，尤其是9、10月份更是产量旺季。马来西亚9月份毛棕榈油产量达到200.4万吨的历史最高值，根据往年规律，10月份产量还会进一步上升。预计马来西亚2012年棕榈油产量增加2.3%，至1933万吨。印尼也在2008年种植了近60万公顷油棕榈树。印尼棕榈油协会预估本国2012年毛棕榈油产量将增加6%，至2500万吨。若出口跟不上步伐，库存压力将进一步升级。
与高库存对应的是出口的疲弱。作为棕榈油消费大国的中、印两国，今年的进口需求均有所弱化。通常我国的棕榈油表观消费高峰出现在9月份，而今年9月份国内主要港口表观消费量为51.96万吨，虽然环比增加约2万吨，同比却下滑近15万吨。近年平均水平也显示，2006年至2011年9月份平均表观消费量为61.88万吨，比今年9月份高出近10万吨。
豆油等主要食用油脂供应充足，间接打压了棕榈油的终端消费。2011/2012年度我国豆油新增供应量在1220万吨，较上一年度增加124万吨。目前国内三大油脂可见库存已经达到897万吨，而国内油脂终端市场消费量一直没有起色。
另外，7月初国家质检局下发了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，相关制度一旦实施会在一定程度上抑制棕榈油的使用。此前国内小包装调和油市场曾大量添加价格相对便宜的棕榈油，目前要求取消调和油名称或注明调和油成分的呼声很高，这将导致棕榈油在调和油市场中的使用量大幅缩减。
调降出口关税对棕榈油价格的影响
马来西亚政府决定从2013年1月份起按月设定毛棕榈油出口关税，印尼同样是根据国际价格来动态调整出口关税，两者将展开一场恶性竞争。据最新消息，印尼将在11月份将毛棕榈油出口税率从10月份的13.5%调降至9%，同时将11月份精炼棕榈油出口税率从10月份的6%降低至3%。此举将抑制市场对马来西亚相关产品的需求。
调降出口关税本质上是一种让利行为，大多是以牺牲价格为条件的，对价格具有抑制作用，直到去库存化的中后期，价格才会逐渐从底部抬头。考虑到马来西亚调降出口关税的时间，我们预计至少到明年2月份，在马来西亚库存降低到150万吨以下之前，棕榈油价格都很难大幅上涨。
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