包装行业:纸包装需求有望率先反弹，上游成本压力有限。2012年1-10月包装产品产量同比增速稳定在8%-g%。包装的内销需求表现分化，增速有所放缓。
出口需求则回稳。包装原纸和合成树脂等原料价格在上半年下跌，三季度企稳，目前成本压力有限。明年如果宏观经济企稳回升，预计纸包装需求将率先反弹，包装需求有望恢复至双位数增长。中长期包装行业空间广阔，消费升级料将推动集中度提升，包装龙头规模化与专业化并行。
造纸行业:供给压力有所放缓，盈利底部缓慢回升。年内纸价持续疲弱，四季度箱板瓦楞纸小幅提价；原料价格三季度企稳回升，国际废纸价格涨幅较大。
根据2012-2014年产能统计及固定资产投资数据(前10月造纸固定资产投资增速进一步放缓至16%)，纸品产能过剩压力有所缓和。目前纸厂库存较高，但经销商和下游备库不多；如果宏观经济底部回升，我们预计纸品需求将逐步复苏，行业盈利能力也将从底部缓慢回稳。
风险因素。国内需求与出口疲弱；国际浆价、塑料原料等受供求及汇率影响等大幅波动；新产能项目延迟投产。
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