12月下旬以来，国内棕榈油期货价格匍匐前进，而现货市场表现疲弱。一方面，国际价格触底反弹成为国内期价“小跑”的重要理由；另一方面，消费缺乏暖意、库存膨胀依然是现货市场的“遮羞布”，基差持续走软凸显现货乏力。
期货市场“偶有放晴”
监测显示，随着马来西亚BMD毛棕榈油在2200林吉特/吨附近止跌拉涨，国内棕榈油期价也受到正能量传染而缓慢爬升，暗示供需失衡压力出现暂时喘息迹象。
首先，主产国关税战再次打响，主动去库存意愿明显增强，尤其是马来西亚将明年1月份毛棕榈油出口税率调整为零，参考价在2147.81林吉特/吨，显示政府力图在低价水平拉动出口、消化库存的决心。
其次，马来西亚棕榈油已进入季节性减产周期，如果12月份毛棕榈油产量环比下滑10%，即使出口数量减少2%～3%，对市场的影响也有望呈现出积极的一面。加之棕榈油较豆油的贴水幅度高达250美元/吨之上，在现阶段国际大豆供给紧俏的环境下，市场缺口将会由棕榈油来填补，这或将激发明年中印两大植物油消费国增加买盘力度。
再次，随着明年1月1日中国正式实施进口植物油监管新规的时间窗口越来越近，未来国内进口棕榈油成本价将与国际市场进一步接轨，预计内外价差将改变历史上大幅倒挂的局面。由于此前马来西亚棕榈油局希望中国质检总局在新的植物油监管规定实施前能够给予6个月宽限期，这一潜在利多令国际棕榈油期价闻风而动，并向国内市场暗送暖意。
不过，鉴于整体供需宽松格局尚未彻底扭转，期价走高可能仅是间歇性喘息，上涨动能和空间将受严峻考验。
现货市场“乌云密布”
虽然11月份国内棕榈油表观消费约56.47万吨，环比微幅增长0.2%，且高于前几年同期46.58万吨的均值水平，但这反映的则是采购方对消费旺季预期而适量补库的行为，
并不代表终端消费市场的好转。
目前，国内棕榈油港口库存已高达104.4万吨，较12月初的80.5万吨增长29.7%，说明走货强度远不如进口力度。商务部数据显示，预计12月份国内进口棕榈油到港量为70.36万吨，高于此前预估的56.27万吨和11月份65.4万吨的实际进口数据。
随着全国范围大面积降温，低度棕榈油也已无法使用，导致港口出货量日益萎缩，胀库现象比比皆是。据了解，12月下旬国内棕榈油日均成交仅在2000吨左右，远低于去年同期的5800吨，且天津港、日照港库存明显增加，分别较月初的17.5万吨和5万吨增长21.9%和80%。而受需求冷淡、库存高企影响，国内24度棕榈油报价普遍较低，主要集中在6150～6400元/吨之间，并且现货均价较期货价格贴水高达600元/吨以上，处于历史极低水平，说明现货供需矛盾的尖锐性依然较为突出。
笔者认为，“乌云密布”的事实还将令现货价格难有起色，滞涨抗跌的特性仍将延续，但预计均价跌破6000元/吨大关的概率不大。而当前的基差水平或意味着期货价格存在高估风险，若期价从高位回落，现货报价将会相应走软。
(关键字：棕榈油 库存 不减)