8月在豆类强势拉动和出口数据强劲的共同作用下，棕榈油止跌反弹后在区间内振荡运行。9月主产国增产压力将逐渐显现，我国双节备货结束也将不利于出口数据继续保持良好，预计9月马来西亚棕榈油库存将出现增长。此外，国内油脂库存仍然高企，去库化进程缓慢，对现货价格形成压制。在国内外供应压力的共同抑制下，棕榈油后市弱势振荡的概率较大。
一、主产国处增产周期，现季节性供应压力
在USDA的9月供需报告中，印尼棕榈油产量从2012/2013年度的2850万吨上调至2013/14度的3100万吨，增长幅度为9%，2013/14年度马来西亚棕榈油产量与2012/2013年度的1900万吨持平。
油棕榈树通常在下半年进入高产期，不过七月到八月期间的穆斯林节日可能会影响到油棕榈收获，因为种植园工人放假过节。从9月10日发布的马来西亚月度供报告来看，8月马来西亚棕榈油产量为174万吨，较上月增长3.6%；8月棕榈油出口量为152万吨，环比增长7.4%。出口数据强劲、产量增长不及预期使得棕榈油库存微幅增长。8月棕榈油库存为1,665,592吨，较上月微增0.11%，增幅低于市场先前预估。
从以往的数据来看，9、10月份马来西亚棕榈油产量将达到年内最高水平，因USDA报告对马来西亚棕榈油2013/14年度预估与2012/13年度高产量一致，因此预计9月份马来西亚棕榈油产量继续环比上升的概率较高，季节性供应增加将成为9、10月份压制棕榈油价格的重要因素之一。
二、棕榈消费需求减少，料9月马棕库存增长
USDA9月供需报告显示，2013/14年度棕榈油主要消费国家印度进口量达900万吨，中国为660万吨，欧洲联盟为580万吨，分别占全球总进口量的21.26%、15.62%和13.72%，这三个国家(或联盟)棕榈油进口量之和占全球的50%以上。
由于卢比汇率持续走软，令所有印度进口商担忧，因此进口商减少了采购，依赖库存生产。本月初印度港口以及流通渠道的棕榈油库存可能降至165万吨，相比之下，上月为199万吨，到十月一日可能进一步降至135万吨。据彭博社对五位加工商和经纪商进行的调查结果显示，今年八月份印度的棕榈油进口量(包括毛棕榈油以及精炼棕榈油)可能比上年同期减少29%，为50万吨。分析师预计八月份印度的植物油进口总量将减少18%，为74万吨。
8月下旬至9月上旬我国存在双节备货需求，有利于马来西亚8月份棕榈油出口数据，同样9月上旬马来西亚棕榈油出口还将保持强劲。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为462671吨，较上月同期增加10.8%，其中向中国出口103070吨，约占总出口量的四分之一，说明我国双节对马棕出口利好。到9月下旬，中国双节备货活动结束，温度逐渐下降，我国棕榈油进口需求将下滑，不利于马棕出口，因此预计9月下旬马来西亚棕榈油出口数据的增幅将逐渐收窄，对期价的支撑作用将减弱。
因为8月出口数据良好，所以在产量增长的背景，马来西亚棕榈油库存只有微幅增长。但9月缺乏我国棕榈消费需求提振，马来西亚9月出口增幅恐将收窄。而且从历史数据来看，除了2010年，2008-2012年9月份马来西亚棕榈油库存都呈现增长走势。因此预期9月马来西亚棕榈油库存增长的概率较大，将对棕榈油市场形成利空影响。
三、国内棕榈库存高位徘徊，后期可能小幅回升
从国内棕榈油市场看，我国棕榈油港口库存自从5月份以来就呈现逐渐下降趋势，但截至9月9日，国内主要港口棕榈油库存在103万吨左右，较一周前减少4万吨左右；其中广州港接近32万吨，天津港超过30万吨，张家港超过7万吨，日照及岚山港约7万吨。目前国内库存但仍处相对高位，去年同期主要港口库存为66万吨左右，前年同期为53万吨左右。
SGS数据显示，8月份我国装运马来西亚棕油35.5万吨，远高于5、6、7月份装运量，为今年以来次高水平。根据装船进度及船期统计来看，下半年我国到港量将处于正常偏高水平，预计8-10月份月均到港量在55万吨左右。后期国内库存继续下降空间不大，并可能再度上升。
四、相关产品分析
抛储菜油对国内菜油形成巨大的库存压力。根据布瑞克数据显示，12/13 年度菜油库存量预计达到 407.8 万吨，库存消费比达到 84.9%；13/14年度菜油期末库存量预计达到 472.3 万吨，库存消费比达到 81.4%。
因为8月全球大豆库存预估创记录高位以及豆油库存维持偏高水平，所以预期未来豆油供给偏松。虽然9月USDA报告美豆产量下调风险短期利多市场，但是对市场的提振力度较为有限。9、10月大豆新作收割上市将对市场造成一定冲击，而期间可能导致产量减少的主要因素是早霜天气。从天气预测来看9月下旬出现早霜概率较小，但后市仍要注意10月美国天气变化。国内方面，虽然国内9、10月份进口大豆到港量减少，豆油供给增速可能放缓，但是考虑到目前豆油库存仍在100万吨以上，且双节备货提振需求的力度不如预期，所以豆油去库化之路依旧任重而道远。
五、总结
总体来看，在出口数据良好、增产幅度低于预期的背景下，MPOB8月供需报告微幅上调马来西亚棕榈油库存。从以往数据来看，9、10月份马来西亚棕榈油产量将达到年内最高水平，而且除了2010年，2008-2012年9月份马来西亚棕榈油库存都呈现增长走势，所以预计9、10月马来西亚棕榈油产量继续环比上升以及9月库存增长的概率较高。出口方面，因主要买家之一的中国有双节备货需求，9月上旬马棕出口数据或将保持良好水平，但是9月中下旬中国双节备货活动结束后，中国棕榈油进口需求将下滑，因此预计9月下旬棕榈油出口数据的增幅将逐渐收窄，对棕榈油价格的支撑力度进一步减弱。国内方面，目前国内棕榈油港口库存虽趋于下降，但是仍处相对高位，下半年我国到港量处于正常偏高水平，后期库存继续下降空间不大，并可能再度上升，库存高企将对价格形成压制作用。综合考虑油脂整体基本面偏空，笔者预计9月棕榈油期价将偏弱振荡运行。
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