目前国内油脂仍持续年初至今的弱势下行格局，短期内有探底迹象，而粕强油弱的格局尚未逆转，但我们认为油粕比目前已处于强弩之末，虽然短期内仍在持续，但年末这一格局改变的可能性较大。
未来油脂的基本面可能出现的变化主要体现在如下几点：
1.美豆供应宽松，到港激增的压力
美豆正处于收割季节，11月份之后会大量上市，预计国内进口量会在11-1月份出现爆发性的增长，主要是受到需求及压榨利润较好的影响；未来一个月之内豆油的库存可能会持续回落，但年末正处国内春节，也是油脂的传统消费高峰期，进口量可能不会导致豆油库存的大幅回升。
从目前的船期调查情况来看，10月份的到港量仍维持较低，预计不足500万吨，11月份开始可能伴随大量到港，预计持续到下年1月单月到港会持续超过600万吨。
2.棕榈油供应：主产国库存持续回落
棕榈油的9月份是全年的单产最高月份，随后四季度产量逐步递减，至年末库存再度积累起来的概率偏低。
从马来西亚公布的数据看，本年度库存已经连续回落，创出2年来的低点，相对去年降幅达到了20%。去年年末库存积累起来的主要原因是前期消费不如意导致四季度产量同比增幅过快，短期内无法消化。到本年度上半年产量增幅速度相对较快，超出市场对全年产量预期的增速，意味着本年度四季度增产的压力会大大缓解，因此，棕榈油未来库存继续下滑的概率较大。
3.菜油抛储：潜在的利空
目前国储库存累计超过600万吨的库存，加上商业库存，可能达到800万吨左右，潜在的供应较大，一旦抛售到市场上冲击仍然会较大。从此前的收储价格及前几次的抛售情况看，若国储顺价销售几乎不可能有成交，主要因价格远高于进口菜油，那么对国内市场的影响相对较小；但考虑到此前收储的菜油部分年代久远，国储可能会亏损抛售部分库存，这种情况下，我们仍要对比当时的进口价格及进口菜籽的压榨情况而定，除非低于进口价格，否则仍难以有大量成交。但整体而言，菜油的抛售对油脂相对利空。虽然短期内尚未出现，但考虑到下年国储是否会继续收储，可能的抛售时间点会在年后至3月份之间。
4.生物柴油的潜在需求
当前国际原油走势偏强，若未来持续100美元之上，可能引发生物柴油的预期，对于当前全球油脂高库存的消耗十分有利，生物柴油的潜在需求可能是未来撬动油脂上涨的一个十分重要因素。但目前国际原油的走势尚未明朗，仍待进一步观察。
综合来看，当前的利多主要体现在棕榈油的去库存比较理想，短期内大豆到港减少，近期油脂可能会略显偏强；而未来的利空主要体现在菜油的抛售及进口的冲击。同时全球油料的增产可能集中体现在年末及后期。因此，油脂大的方向上仍然是偏弱的格局，当前基本面的变化仍不具备让行情重新回到牛市的格局，但部分因素的变化可能短期内让行情出现较强的反弹。
(关键字：油脂 偏弱格局)