9月中下旬以来，以棕榈油主导的植物油反弹走势日渐浮出水面，令市场备受鼓舞、接盘涌现，由此激发交易商对“暖冬”行情报以强烈期待。
虽然短期利多因素仍若隐若现，并对价格形成支撑，但相形见绌的迹象也随之而来。
棕榈油：后劲不足
宝城期货监测显示，近1个月以来，国内24度棕榈油现货均价累计涨幅高达300～350元/吨，市场主流报价由5450～5550元/吨走升至5800～5850元/吨，成为油脂板块的“新宠”。
一方面，库存平稳下滑为市场带来意外之喜，使得长期受到库存压顶的弱势价格模式得以中途喘息，主要港口库存量由9月初的113.5万吨下滑至当前的89.7万吨，暗示中游贸易商囤货积极性有所增强，导致表观数据呈现出良好的去库存化走势，这给价格回暖提供了较好借口。
另一方面，马来西亚9月底棕榈油库存增幅偏小和强劲的出口数据，提振国际期价拾级而上，而内外价差的严重倒挂为国内棕榈油的价格修复赋予动力，使得国内市场的抗跌性逐渐转化为反弹性，且在期货移仓远月令基差走软的情况下，带动现货报价出现跟涨局面。
不过，在经历短暂的繁荣之后，后市极有可能面临上涨动能不足的压力。从第三方船运调查机构公布的数据轨迹看，10月1日～20日马来西亚棕榈油出口环比增幅已由上半月的6.6%～11.8%收窄至3%～8%，后期出口将不尽人意。虽然马盘BMD毛棕榈油1月基准合约延续升势，但在逼近2500林吉特/吨一线的压力位之际，多头或可能战战兢兢，盛宴之后必会伴随着价格的大尺度调整，并倒逼国内棕榈油进口成本重心下移。
大豆油：接棒乏力
在棕榈油强势反弹之际，国内豆油市场也“东施效颦”、紧步跟随，10月份以来现货价格上涨了100～150元/吨，主力报价区间攀升至7150～7250元/吨，力度远不如棕榈油市场，反弹接棒较为乏力。
笔者认为，豆油价格攀涨有限，不仅在于买棕榈油、卖豆油套利交易令其抛压不断，也由于国内外豆类板块买粕抛油交易解锁令其又受到相应提振，两方面条件制约导致豆油只能成为“夹心饼”，在本轮反弹中缺乏能动性。
实际上，豆油走势并非看棕榈油“脸色”，依然对自身基本面“马首是瞻”，鉴于9月底美国豆油库存降至8年来13.72亿磅的低位水平，在促使CBOT豆油期价快速反弹的同时，也推高了国内豆油进口成本，而且豆粕价格的高位风险显著积聚，交易商或在一定程度上转移至对豆油市场的“眷顾”，油厂不太可能再像前期压榨利润较好时卖油如卖水一般，随着豆粕价格回落，油厂必定也要考虑豆油的作价成本，提高报价在所难免。
但是，报价提升并没有带动下游终端需求的有效回应，目前国内豆油现货成交再度陷入清淡局面，部分地区有价无市，主要港口豆油库存已由10月中旬的84.5万吨回升至88.9万吨，说明暖冬行情仍显无力。考虑到四季度油厂压榨大豆主要是为了缓解豆粕供应紧张局势，豆油作为附属品种，其供给压力还将不断增加，由于11月和12月份大豆到港量将有望达到1250万～1300万吨的水平，导致豆油供需环境依然会向着宽松的方向发展。
菜籽油：跌势延续
作为本轮反弹的“傀儡”品种，菜油市场始终呈现出疲弱不堪的特点，期价的触底回升并未对现货形成激励，反之，国内四级菜油现货均价则由9月底的8980元/吨大幅下跌至8550元/吨左右，湖北、江苏、安徽等主产地报在8600～8800元/吨，而广西、福建、张家港等地转基因菜油报价仅为8000～8100元/吨，大型油厂远期报价甚至低至7500元/吨，凸显出市场心态整体较为悲观，在各方强大的出货压力下，终端仍没有涌现出较好的接盘力量。
首先，继国储大豆暂停抛售之后，交易商对国储陈菜油拍卖预期加重，400万吨左右的天量库存压力最终将会集中释放。虽然当前还没有抛售时间表，但笔者判断开启窗口有望在11月份出现，对应的刚好是元旦、春节之前的备货时期，届时将令菜油市场雪上加霜，并有望拉开新的下跌行情序幕。
数据显示，今年1～9月份，国内油菜籽累计进口量为250万吨，高于上年同期的200万吨。其中，从澳大利亚进口菜籽的渠道重新恢复，累计进口67.1万吨，由于进口成本远低于国内临储收购价（当前加拿大11月船期进口价格为4350～4400元/吨），从而维持了较好的压榨效益，并压低了菜油生产成本，预计这一趋势还会延续，导致国内菜油报价难以抬头。
其次，与豆类板块近期所表现出的油强粕弱的结构不同，菜籽类市场依然呈现出粕强油弱的特点。尽管11月份之后国内菜粕供给压力将会得到较大改善，但现货企业仍旧保持挺价心态，在期货市场大幅回落的背景下，长江中下游地区菜粕报价依然维持在3300～3400元/吨，两广地区报在2750～2950元/吨，现强期弱的特征较为明显。
由于今年国内菜粕产量早已定型，且基本消耗殆尽，后期供应变数来自于进口数量的多寡，鉴于饲料企业库存偏少，未来价格的调整可能会为其带来补库的机会，进而使得油厂报价呈现出较强的抗跌性。同时，随着菜籽压榨量的增多，菜油供给的显性压力还将继续加码，届时，油厂更不会冒供需环境宽松的大势而改变挺粕抛油的策略，一旦菜粕价格下滑，菜油表现可能更糟，油粕“双杀”行情有望上演。
由于供需宽松的环境瓦解了牛市的基础，库存压力依然隐隐作痛，现货成交情况尚未呈现出扭转乾坤的“气魄”，油脂价格底部沉淀的过程将会拉长，甚至不排除再次探底的可能。
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