三季报业绩暴增15倍超预期
吉安集团收购山鹰纸业作为造纸行业首例反向收购案例，已于2013年9月18日完成工商变更登记而宣告完美收官。10月17日，上市公司山鹰纸业发布三季度业绩预告，前三季度归属于上市公司股东的净利润约16，177.23万元，同比增长15倍，而截至10月25日，沪深两市发布三季报业绩预告企业数量共计1497家。其中，安徽山鹰纸业以1509%的净利润涨幅，排名第15位。在这份靓丽数据的背后，是国内造纸行业首例同业反向收购效应的初显。
变身全国性造纸企业，三季报业绩预增暴涨15倍
在未进行整合之前，山鹰纸业与吉安集团2011年产量分别为89.36万吨和69.62万吨，排在同行业的第五位和第六位，与行业龙头玖龙纸业、理文造纸有较大差距。通过此次强强联手，资源整合，吉安集团及合并后上市公司将从一家地区性的造纸企业变为跨地区的全国性造纸企业，生产基地将扩大到安徽、江苏、浙江、福建、天津、安徽、湖北、重庆、四川等多地，未来其造纸生产能力将从90万吨提升至225万吨，纸箱生产能力将从6亿平方米提升至10亿平方米，产品市场占有率大幅提高，在包装纸行业产能排名升至第三，内资包装纸产能排名第一。
山鹰纸业10月16日晚间发布三季报预告显示，前三季度归属于上市公司股东的净利润约16，177.23万元，去年同期盈利1，072.05万元，同比增长15倍，整合效应初显。公司解释称，业绩大幅上涨主要是公司重大资产重组完成后，吉安集团有限公司纳入会计报表合并范围，导致本公司本期业绩同比大幅增长。
全产业链一体化经营领先市场
造纸业主要分上游造纸原材料(废纸)、中游造纸生产以及下游包装印刷三大块，纵向一体化经营已成为行业发展趋势。近几年，国内外造纸大户都在扩充其全产业链一体化经营的规模和实力。全球最大的造纸企业美国国际纸业2010年收购爱生雅(SCA)亚洲区15家工厂，其中包括13个瓦楞纸箱厂和2个特种包装厂。玖龙纸业以中南公司作为上游采购，2010年由旗下翔龙包装有限公司兴建投资1.7亿港币建设包装厂。理文纸业也在美国和英国分别设立Ralison和Mark Lyndon两家子公司作为上游采购源。
“全产业链一体化已成为造纸业的共识，像造纸业这种强周期性行业，如果不一体化经营，在行业低谷到来时就会显得捉襟见肘，所以现在规模较大的造纸企业都热衷于布局或完善其上下游产业链。”国内造纸印刷行业分析师告诉本报。
以废纸回收利用著称的吉安集团于2013年反向收购同行业另一家大型造纸企业山鹰纸业，将其产业链一体化经营领先优势得到进一步巩固。
上述分析师认为，“吉安集团跟玖龙纸业、理文纸业等造纸企业发展思路较为接近，很早就借鉴国外造纸龙头国际纸业的发展经验，着手布局产业链一体化经营。此次收购山鹰纸业将使得它在下游纸箱的加工销售能力得到极大增强，产业链一体化优势将更加突出。”
公开资料显示，吉安集团以再生纤维为主要造纸原料，专业生产中高档包装用纸，同时为生活消费行业提供纸板纸箱等纸容器产品，形成以造纸为中心的上下游一体化产业链。山鹰纸业是安徽省最大的包装纸板生产企业和国家大型一档造纸工业企业，主营“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱、新闻纸及其它纸制品的生产和销售，有着较强的纸箱加工能力。
实现优势互补，成本控制能力进一步增强
“在我看来，吉安集团收购山鹰纸业算是找对了对象。吉安集团最大的优势在于它掌握了上游资源，它在海外有多家专门负责海外废纸采购的公司，对上游的成本控制能力较强。而山鹰纸业凭借“山鹰牌”箱板类纸品闻名海内外市场多年，2012年这块业务收入就有32个多亿，两者的优势刚好形成了互补。” 沪上一名不愿透露姓名的业内人士接受记者采访时表示。
重组完成后，依靠着吉安集团强大的国内外废纸收购网络，山鹰纸业的废纸收购业务规模以及稳定性得到提升，增强了议价能力，能够更好地控制上游成本。而山鹰纸业较强的后续纸箱加工能力，与吉安集团形成强烈的优势互补，提高公司的综合竞争力和市场影响力，提升抵御行业周期性波动的能力，降低生产经营风险。
“从目前看，经过多年的发展，造纸行业的毛利已经很稳定了，谁能控制好成本，谁就是未来的赢家。吉安集团本来就以废纸回收造纸低成本闻名市场，完成收购山鹰纸业之后，从原材料、单机产能和区位物流等几个决定造纸成本的主要环节来看，吉安集团及合并后上市公司的成本控制能力都会进一步增强。”上述业内人士称。
公开资料显示，吉安集团建立了再生纤维全球采购体系，在多个国家和地区建有全资子公司，其中美国公司出口量已排在美国集装箱出口量的前六位。吉安集团的采购网络比较完善，布局全球，通过有效降低原材料成本和掌握原材料供应链的主动权，可进一步提高综合毛利率。
因此此次披露的业绩还仅仅是山鹰纸业此次重大资产重组完成后，吉安集团有限公司优质资产纳入会计报表合并范围带来的业绩增加，随着未来整合效益的逐渐显现，山鹰纸业未来业绩更加值得期待。
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