长寿花食品(1006 HK)业务简介：主要业务为生产及销售：(i) 玉米油，其中包括非品牌玉米油及自家品牌玉米油；(ii) 其它油产品，主要包括精炼食用葵花籽油、精炼食用橄榄油、精炼食用棉子油；及(iii) 玉米粕，同时出口到阿联酋、阿曼、新加坡、马来西亚等亚、非、欧20余个国家和地区，销量连年翻番。
公司点评：
1) 国內玉米油消费量上涨可期
发达国家年人均油脂的消费量在40公斤以上，而国內目前的油脂消费量年人均20公斤，欧美等西方国家家庭玉米油食用量高达70%，而中国不足20%。欧洲年玉米油消费量达到了300余万吨， 美国玉米油消费量估计136万吨。近5年的国內产销量保持了22%的高速发展。2012年国內玉米油产量60万吨左右，占食用油总消费量的不到2%，对比美国来看，其玉米油占食用油比例长期保持在6%左右。
2) 连续8年保持玉米油生产和销售遥遥领先
目前长寿花玉米油具备年加工玉米胚芽75万吨，年产玉米油30万吨的生产规模，年灌装15万吨的生产能力。公司在国内玉米油行业连续8年保持生产和销售领先，营销服务网络覆盖全国各大中型城市，直供商及经销商发展至千余家，市场占有率达到了50%以上。目前在山东、内蒙古、辽宁等地共建有5个原料加工基地，确保了原料供应。
3) 新产品米糠油潜力优厚
公司2014年推出米糠油，毛利率高于玉米油的29%，我们估计产量0.5-1万吨。米糠油具有很高的营养价值，与橄榄油齐名，国内售价约4,600-6,200元/吨，我们估计今年毛利贡献0.27-0.54亿。我国米糠利用率不足10%，相比于日本的100%、印度30%的米糠利用率有很大差距。 我国年产稻谷约1.85亿吨，约产米糠900万吨，按米糠中含油量13~20%，出油率12~16%计算，可生产米糠油126万吨。
4) 今年盈利随产能增长走高，中期可见玉米油产量有所限制
去年公司已通过山东省高新科技所得税15%优惠批准，今年将有10 万吨的新精炼产能和10 万吨的新罐装产能。我们估计公司2013年-2014年净利润分别为2.97亿和3.43亿，2014预测市盈率11.3倍，估值不高，可是国内玉米主要用作玉米淀粉提炼及饲料，目前我国用于工业深加工的玉米仅1375万吨左右，仅占消费量的11%左右，限制了玉米油产量，而且今年全国玉米病虫害有重发可能，给予中性评级。
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