2014年上半年整个国内油脂市场跟随外盘窄幅震荡，由于国内过剩油脂始终无法找到有效出口，主要矛盾并不突出，市场参与度不高，成交量偏少。
油脂市场经历3年熊市，在油籽产量连年增加，蛋白刚性需求保持稳步增加的大环境下，尽管油脂整体基本面依旧疲软，但由于绝对价格已经偏低，基本面上或者价格止跌反弹后引起的任何基本面变化都可能成为油脂市场发动触底反弹的导火索。进入6月份，从外盘上我们已经可以看到油脂止跌反弹的苗头，国内外现货油粕比触底、毛棕榈油对原油溢价偏低、棕榈油制生物柴油利润转正、以及市场对厄尔尼诺的预期都让我们认为下半年的油脂市场可能会出现一个以外盘带动内盘的反弹走势。
国内油脂：供大于求，库存庞大，无解
单看国内油脂基本面，库存庞大，难以找到有效降库存的方法，几乎无解。由于蛋白的刚性需求以及原料到港量充足且库存高企，油厂开工率明显加快。菜油和豆油库存短期内大幅增加，反而之前库存不断增加的棕榈油在前期倒挂严重的影响下，库存出现下降态势。
现货贴水期货，对现货商出现无风险套利机会，豆油交割罐满，沿海压榨厂由于菜油胀罐出现停机现象。这些都说明国内油脂的供大于求的事实。今年现货油粕比在成本支撑下继续走弱，但是总体高于去年水平，我们认为现货油粕比已经触底。
此外，国储菜油500万吨，今年下半年在收储的同时会陆续抛出陈油，但具体政策未知。菜籽收储政策决定了今年非国产菜油入储无门，这也打击了整个油脂市场，在过去的一个月中，豆菜油平水已经发生。
6月30日美国公布美国新季种植面积为8480万英亩，上调11%。3月报告中有部分种植面积并没有体现出来。历史最大面积以及45.2的趋势单产，美国新季度产量上亿吨，按照前两次新季平衡表需求的预估，保守估计新季结转库存能达到4亿蒲，美国在2014/15年将开始补库存。大幅增面以后面临对大豆价格的重新定位，整体交易区间下移。对于当前的面积和单产，我们认为有下调空间，产量并不会像现在数字所体现的这么庞大。但是在现在这种陈新作的定价体系下，我们认为11月美豆并未完全反映利空因素。远月大豆的利空对整个豆类油脂是个利空。从外盘来看，豆棕价差可能会进一步走低。
后市展望
综合以上分析，我们认为无论是内盘还是外盘油脂市场底部已经形成，但由于内盘的基本面较差，油脂上涨动力主要来自于外盘。
“马棕止跌/美豆油油粕比筑底”已经让我们看到了一丝希望。平衡表在供应端正常的情况下偏空，可能会抑制整个波动频率和幅度。而一旦前期干旱或者可能发生的厄尔尼诺预期对供应端产生实质影响，那么“马盘领涨”将会带动整个油脂市场。
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