<h1>春节备货致库存下降 豆油短期有望延续上涨</h1>
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<span>2015-1-12 10:09:53</span>来源：<span>东证期货</span>作者：<span></span>
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<li><b class="v2_content_ico04">导读：</b></li>
<li>近期东南亚天气因素致棕榈油产量大降，而国内豆油消费处于春节备货期，在油脂市场长期供给充裕的条件下，短期内迎来一定利好，外盘油脂纷纷底部反弹，国内豆油期价近期也有望延续阶段性反弹走势。</li>
</ul>
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<li><b class="v2_content_ico05">关键字：</b></li>
<li>春节 库存 豆油</li>
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<div class="over_x"><p>近期东南亚天气因素致棕榈油产量大降，而国内<b>豆油</b>消费处于<b>春节</b>备货期，在油脂市场长期供给充裕的条件下，短期内迎来一定利好，外盘油脂纷纷底部反弹，国内豆油期价近期也有望延续阶段性反弹走势。</p>
<p><strong>今年南美产量或继续创纪录</strong></p>
<p>10月份开始进入2014/15年度南美大豆种植阶段，12月份南美主产区天气整体良好，降雨充分，巴西大豆的播种工作已全部结束，预计本年度巴西种植面积将达到3,160万公顷，较2013/14年度的3,020万公顷增加4.6%。巴西当地权威机构Conab近期表示，2014/15年度巴西大豆产量或达到9,580万吨的创纪录水平，较之前预估提高了530万吨，较去年增产960万吨，相比之下，美国农业部12月报告预计2014/15年度巴西产量达到9,400万吨。市场预期美农1月报告或上调巴西大豆产量预估，至少从当前已收割的少量早熟大豆情况看，单产水平非常可观。</p>
<p>另一主产国阿根廷当前大豆播种率也超过90%。近期虽有部分地区干旱，但情况尚不足以影响产量。因缺少资金，相比巴西面积增长相对缓慢。本年度该国播种面积达到2,100万公顷，较去年小幅提高50万公顷。美农预计产量将达到5,500万吨。</p>
<p><strong>2014年南美生物柴油产量提高 但低于之前预期</strong></p>
<p>2014年南美地区生物柴油用量总体增加，不过低于去年年中预期。阿根廷方面，2013年因遭欧盟生物柴油的反倾销惩罚，该国生物柴油产量大幅下降，预计今年整年将恢复到2011-2012年之间的水平，据德国著名油脂杂志《油世界》统计，2014年阿根廷生物柴油产量将达到270万吨，较2013年的200万吨增幅达到35%，但因原油价格下跌，较之前预计的280万吨的年产量有所下降。</p>
<p>巴西2014年陆续批准了提高生物柴油掺混率的两阶段计划，当前掺混率达到7%。预计巴西2014年度的生物柴油产量将达到298万吨，较之前预计的305万吨小幅下降，较2013年增加41.8万吨，增幅16.32%。其中消耗豆油量达到至224万吨，豆油使用比例较上年度增加1.5个百分点，使用量较去年提高18.52%。《油世界》预计2015年巴西生物柴油使用量或大幅增加至375万吨，较2014年增幅25.84%。</p>
<p><strong>国内油脂整体消费改观有限</strong></p>
<p>我国人均植物油食用消费经过10多年来的增长迅猛，2014/15年度预计达到22.95公斤/年，早已超过了全球的平均水平，而近来增速开始放缓，特别是以家庭消费为主的刚性需求增加将十分有限。根据与我们食用习惯基本一致的台湾的数据，人均消费量增长到20公斤/年以上就处于缓慢增加状态，因此显示我国油脂人均消费增长可挖掘的潜力已经不大。</p>
<p>在油脂消费中，最具潜力的是外出就餐带来的增幅，但自十八大以来，我国严厉打击公款消费、铺张浪费行为，使得餐饮业消费遭到较大冲击，特别是高档消费。2013年限额以上餐饮业和连锁餐饮企业的营业收入增幅明显放缓，限额以上餐饮业主营业务利润增幅仅为3.57%，与2009年金融危机时期相仿，较2012年下降12个百分点。</p>
<p>2014年出现一定回暖态势，全国前三季度餐饮收入19,934亿元，同比增长9.7%，但增速依然有限，且其中限额以上单位的餐费收入仅增加2%。尤其是第三季度开始，增幅又拐头向下，8-9月份限额以上餐饮业收入同比增幅又出现负值，预计2014年全年情况较2013年略好。</p>
<p><strong>春节备货致消费增加 国内<b>库存</b>有所下降</strong></p>
<p>临近春节，我国豆油消费市场迎来传统备货的消费旺季，虽然我国大豆压榨量仍然处于高位，但国内豆油库存却持续下降。截止上周五国内豆油商业库存达到107.03万吨，较之前一周回落7.78万吨。去年同期为97.57万吨，相比之下今年增加增幅缩窄至9.7%。至春节前，预计在现有压榨水平下，我国豆油库存仍将以小幅下降为主，有望回落至100万吨以下水平。</p>
<p><strong>棕榈油主产区产量下降 短期提振油脂</strong></p>
<p>12月份以来马来西亚遭遇多雨天气，当地气象局发布的报告称，东北季风带来了广泛的降雨，导致马来西亚半岛的东海岸诸州出现洪水。虽然当前马来西亚洪水已经逐渐退去，但遭受破坏的种植园要恢复起来也需要一段时间，且目前当地气候仍以广泛降水为主。多雨的天气会对油棕的收获和运输产生影响，同时会对棕榈果的含油率产生影响。马来西亚棕榈油局表示12月前20日产量环比下降21%，根据彭博社对分析师及贸易商的调查，12月份马来西亚棕榈油产量或较上月环比大幅下降17%，预计仅为146万吨，同比去年12月下降12.4%。</p>
<p>虽然12月马来西亚出口棕榈油环比下降小幅下降，但产量下降幅度将会更大，11月份东南亚棕榈油已过产量峰值月份，之后产量季节性下降，且12月份的暴雨或致产量叠加下降。预计该国12月份库存或下降至202万吨，达到5个月低点，环比11月的降幅或达到11.4%。</p>
<p><strong>后市展望</strong></p>
<p>从大趋势上看，南美大豆继续创造大豆产量纪录，生物柴油产量虽同比提高，但受原油价低拖累，难敌产量增加。而我国食用油消费尚未完全摆脱增长乏力的局面，且长期增长趋于饱和，油脂供过于求的格局依然存在，豆油期货长期将易跌难涨。短期来看，当前属于春节备货期，豆油消费放大，国内库存连续回落，且马来西亚棕榈油主产区12月份连续出现暴雨，12月份产量或环比大幅下降，带动棕榈油库存出现下降，油脂市场短期内将得到提振。</p>
<p>(关键字：春节 库存 豆油)</p></div>
<div class="v2_comtent_info04">（责任编辑：00234）</div>