有迹象显示国际大豆进口商的需求正逐步转向南美生产商，美国农业部称17.4万吨2014/15年度交割的对中国大豆出口订单被取消，隔夜CBOT大豆期货继续走软，过去六个交易日中第五日收跌。
目前，南美地区大豆收割工作已经逐渐展开，巴西收割进度约为1%，较上年同期和1月中期的历史均值相符，使得市场焦点向收割进度和更加低价的南美市场转移。虽然今年以来，巴西炎热干燥、东南部地区降雨量仅为历史均值的53%，使得一些评估机构认为美国农业部夸大了巴西大豆的实际产量，但近几周厄尔尼诺的相关指标已经减弱，说明未来这一气象活动出现的概率较小，南美地区将在本月底和2月中上旬迎来降水，天气情况趋于好转，利好大豆作物生长。在这种情况下，我们认为丰产氛围仍会延续，导致美豆市场偏空的结构难以发生改变，3月合约在960-980美分/蒲式耳一线的支撑显得岌岌可危。
国内方面，昨天粕类板块依然维持弱势运行的形态，但整体跌势稍有缓和，豆粕1505合约在2650元/吨一线争夺较为激烈。目前，大部分地区油厂均处于正常开机的状态，但由于终端提货节奏缓慢，油厂库存压力有望增强。上周，主流油厂豆粕累计成交量为44.02万吨，环比下滑16.3%，由于今年春节油厂停机时间可能不长，饲料企业仍将维持低库存策略，相比较而言，油厂降价销售力度有所增加，多地工厂豆粕现货已跌破3000元/吨大关，华南部分地区更是低至2850-2900元/吨，较期货主力基差处在200-250元/吨左右的相对合理水平，期价向现货传导的利空影响仍在发挥作用。
不过，随着价格的大幅下挫，终端企业买期保值的成本优势将会越来越大，按照2、3月美湾船期进口大豆成本，折算国内豆粕作价平衡点在2600元/吨附近，暗示短期续跌的空间可能受到限制，从相关现货持仓席位空翻多的现象或说明企业接货力度有所增强，投机空单可逢低减磅，关注5日均线得失。
油脂市场，本周豆油和棕榈油期价一度再创新低，但随后迅速收回，且菜油市场表现相对坚挺，与豆油价差依然呈现走阔形态。今天计划竞拍销售6500吨陈储菜油，说明新一轮国储菜油抛储活动正式拉开帷幕，市场预计将采取顺价销售的模式，起拍价在5600-6500元/吨，多集中在6000元/吨左右，相比之下，当前国内四级菜油均价在6200元/吨，湖北、安徽等地为6300元/吨，广西和福建地区仅为5850元/吨，实际成交均可议价。
我们认为，如果起拍价符合市场预期，将会使得油脂下跌动能得以减弱，毕竟空头卖期保值的话还需要考虑高昂的精炼成本费用，这对于整个板块的绝对价格走势来说有一定的托底功效，但是，国储开闸同样意味着市场供给的被动增加，在需求清淡的背景下，做多的动能同样会受到限制，而国储菜油拍卖的实际成交价极有可能为盘面带来天花板效应，预计油脂期价未来一段时间走势依然会保持弱平衡的形态，操作的空间不大，短线可观望。
(关键字：油脂 抗跌性)