一、行情综述
10月份，豆油现货行情总体呈先扬后抑态势，10月上半月行情一路走高，下半月则震荡回落，回吐部分涨幅，最终与上月相比大多仍有所上涨。主要是因为国际原油走强提振美盘豆油上涨，且国内双节期间油厂开机率大降，10月份大豆到港量低于预期，油厂豆油供应无压力，以及厄尔尼诺担忧令市场出货心态尚可。截止本月底，沿海一级豆油主流现货价位在5650-5840元/吨一线，涨幅在60-150元/吨不等。
二、背景分析
10月上半月，国内豆油现货价格明显反弹，截止10月14日，沿海一级豆油主流价位5750-5930元/吨，较上月涨230-250元/吨。
提振上半月豆油行情大幅反弹主要利好因素有：
1、美盘及大连盘豆类上涨，提振国内豆油现货市场
虽然国庆期间美豆一度因美豆收割压力下跌，之后在大豆出口需求整体良好，以及市场猜测美国农业部可能在周五发布的供需报告中下调大豆收获面积数据，进而造成大豆产量数据下调，报告利多预期的提振下，止跌反弹，国庆期间美豆先抑后扬，节后，10月9日美国农业部公布供需报告：美豆收割面积8240万英亩（上月8355，预期8291），美豆单产47.2蒲/英亩（上月47.1，预期47.2）；产量38.88亿蒲（上月39.35，预期39.08），期末库存4.25（上月4.50，预期4.14）。新作单产略调高，面积调低，年末库存略调低，但略高于预期，整体中性略偏多，加上，市场对美国供应的出口需求强劲，及对巴西南部过度潮湿天气会令种植放缓的担忧共同推动下，上半月，美豆呈震荡上行态势，且成功突破900大关，一度上冲919.75高点，截止10月13日，CBOT大豆11月合约收盘914美分，较上月的892涨22美分。CBOT豆油12月合约收盘在28.79美分/磅，较上个月的27.36涨1.43美分。截止10月13日，大连盘豆油主力1601合约收5648元/吨，较上月5406涨242元/吨。
2、双节期间油厂开机率大降
因适逢双节“中秋”、“国庆”期间，大部分油厂停机放假，10月上旬国内油厂开机率大幅下降，且10月份或仍有一部分大豆推迟到港，10月大豆到港或达不到600万吨，或在590万吨以内，油厂进口大豆库存不断下降，10月11日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，当周进口大豆总库存量380.78万吨，较节前一周（第39周）的400.85万吨减少20.07万吨，降幅5.00%，较去年同期的391.6万吨下降2.76%。
3、供应暂无压力，油厂挺价意愿较强
虽然假期过后，油厂大多恢复正常开机，豆油库存也跟随缓慢增加，但国内油厂还没有出货压力，截止10月12日，国内豆油商业库存总量95.34万吨，较前期（8月28日）高点106.46万吨降11.12万吨，降幅为10.45%，较去年同期的137.86万吨降42.52万吨，降幅为30.84%。加上，今年国内进口豆油总量较2014年度大幅下降，上一年度豆油进口总量在113万吨多，而今年预测值不足80万吨，主要是因为前期一度暂停阿根廷豆油进口及国内油脂外倒挂严重影响，未来几个月油脂进口将减少。
受上述三点利多因素推动，10月上半月，国内豆油现货价格明显反弹。不过，随着一些利空因素出现，下半月国内豆油现货价格调头滞涨转跌，回吐了上半月的部分涨幅，截止本月底，沿海一级豆油主流现货价位在5650-5840元/吨一线，较上半月的5750-5930元/吨跌90-100元/吨，仍较上月涨60-150元/吨不等。打压下半月豆油行情下跌的主要利空因素有：
1、基本面疲弱令美豆下半月震荡下跌
分析师称因天气预报称巴西主要种植区的部分地区迎来急需的降雨，提振对南美大豆丰收，将令全球供应愈发充足的预期。本月外盘大豆震荡下跌，截止10月30日，CBOT11月大豆合约收报883.75美分，较上月892.75跌9美分。而美豆收割进度良好，USDA周度作物报告显示，截至11月1日当周，美豆收割率为92%，之前一周为87%，五年均值为88，收割工作基本完成，美豆面临上市压力，基本面偏空令美豆反弹乏力。
2、下半月油厂开机率重新回升
随着下半月美豆下降，油厂大豆进口成本也随之下降，油厂大豆压榨仍有利于图，从大豆理论成本来算，巴西大豆压榨利润-6至87元/吨，阿根廷大豆压榨利润76-187元/吨，美西大豆压榨利润76-187元/吨，而油厂大多已在盘面上做套保，需积极开机压榨保证合同执行，下半月油厂开机率已重新提至高水平，且11月份美西大豆到港量将逐步到港，且压榨利润良好，此前中国采购美豆进度加快，使得11-12月份大豆到港量明显加大，达1500万吨左右，11月份油厂开机率仍将保持在高水平，豆油供应量也跟随逐步增加，截止10月30日，国内豆油商业库存总量98.34万吨，较上周同期的97.65万吨增0.71%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增37.454万吨，增幅61.51%。
受上述两点利空因素打压，后半月豆油现货行情滞涨回落。
三、后市分析
进入11月份，公布的官方数据显示，10月中国制造业活动连续第三个月萎缩，出乎市场意料。尽管中国出台了一系列刺激举措，但该数据令人担心中国经济可能仍将失去增长动能，后续采购美豆的速度有可能放慢，加上美豆收割工作基本完成，美豆面临上市压力，且南美天气利于作物生长，基本面偏空，预计美豆暂时难有大的改善，11月份或将保持弱势震荡格局。此外，国内后续到港大豆庞大，11-12月大豆到港或高达1500万吨，油厂开机率高企，后续豆油供应量将放大带来压力。
但另一方面，虽然本月美盘大豆最终收跌，美盘豆油及大连盘油脂也回吐了上半月的部分涨幅，但美国原油库存增幅不及预期、市场预计石油精炼活动增加，而贝克休斯数据显示美国活跃石油钻井数量下降，使得本月原油收涨，截止本月30号，原油12月收于46.59美元，较上月涨1.03美元。国际原油期货走强，外盘豆油在此利好消息带动下本月最终收涨，截止10月30日，CBOT豆油12月合约收盘在28.20美分/磅，较上月27.36涨0.84美分。本月大连盘豆油期货也收涨，截止10月30日，大连盘豆油主力1601合约收5538元/吨，较上月5406涨132元/吨。
此外，因厄尔尼诺担忧，加上油脂仍处于低位区域，市场对后市心态尚好，10月下旬在豆油价格连续回调之后，买家逢低补库意愿普遍较强，据我们统计，10月8-30日，国内主要工厂豆油成交总量在452490吨，日均成交量在25138吨，相比之下，9月1-30日国内主要工厂豆油成交总量仅在454850吨，日均成交量在21660吨，去年同期全国主要工厂豆油成交总量在444470吨，日均成交量在23393吨，可见节后豆油需求并未见明显减少。加上豆粕表现一直较为疲弱，油厂挺油价意愿普遍较强，也为豆油行情带来利多支持。
综合来看，目前市场多空博弈，豆油涨跌两难，市场方向不明，预计11月份豆油行情或继续跟盘呈现区间频繁震荡走势。缺乏需求支持，豆油暂难有大的上涨行情出现，但也难以深跌。待元旦、春节新一轮备货旺季来临之后，豆油价格或有希望出现一波适度回升。预计11月份沿海一级豆油下方支撑在5600元/吨一线，上方阻力在5900元/吨一线。
(关键字：国内 豆油)