油脂上涨未完,二季度仍有空间

2016-4-25 11:21:08来源:中国食用油网作者:
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2016年1季度国内油脂市场迎来小牛格局,1月份曾因国内股市接连熔断跌停,原油快速探底而走低,随后因棕油主产区减产兑现反弹并在三月逐渐走强。正如我们年报中所预料的那样,厄尔尼诺带来的减产成为了油脂上涨的核心驱动。另外除了油脂自身基本面的影响外,宏观层面的稳定,美元的疲软和原油的探底回升一定程度上为油脂的上涨扫清了障碍。
 
  二季度来讲,我们可以预见厄尔尼诺带来的减产效应仍将对二季度行情起到作用。但市场关注的焦点也会转移到美豆的播种上,美豆播种面积缩减,实际播种随后展开,面积预估还有待进一步修正。
 
  未来关注的核心还有棕油主产国去库存的进度,也就是产量恢复速度和出口需求间的博弈。印度进口需求较好,欧盟由于棕油制生柴利润出现了下滑,预期棕油的需求也很难提高。预计整体出口需求上维持季节性的上升,但难有大的起色。我们预计马来库存由于增产幅度受限,去库存的节奏二季度还将持续,库存低点将如历史规律般在7月出现。相比马来,印尼去库存进度更顺利些,自从去年后半年印尼低价甩货,市场采购重心向印尼转移,今年头两个月出口旺盛,一共出口439万吨,比去年同期增长了22%。强制性B20生柴政策在年初已经展开,执行情况良好。预计后期印尼二季度库存将持续下降。
 
  国内方面二季度迎来大豆进口高峰,油厂压榨量预计提高,另外菜油的抛储将持续到6月份,在绝对价格低于豆油情况下,也将对豆油形成部分替代。国内豆油库存或将增加。预计4月将现豆油库存拐点,好在当前我国豆油库存处于相对较低的水平,截至3月29日,我国豆油商业库存达到61.5万吨,较去年同期的69.52万吨下降11.5%。预计二季度国内豆油库存将回升至90万吨左右,但整体压力还是在可以承受的范围之内。截至3月29日,我国棕油商业库存达到96万吨,较去年同期的42.6万吨增加125%。随着天气转暖,我国棕榈油也进入了消费旺季,但二季度因天量南美大豆到港,油厂也会提高压榨量,导致豆油挤占棕榈油消费空间,加之棕油进口没有利润,因此我国棕榈油进口可能受到抑制,后期库存会下降。
 
  展望二季度,南美大豆大量上市,对市场将形成冲击,今年南美物流很大可能不会像以往那样出现问题。东南亚棕油在7月前去库存的规律预计难以改变,国内棕油进口难出利润,虽消费一般但库存也基本可控,预计随外盘继续上涨可能较大,但涨幅上应该不如一季度。
 
  总体而言,二季度油脂仍有上涨空间,但单边操作难度或加大,建议投资者多关注油粕比的套利机会。

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