一、行情综述
5月份，国内棕榈油涨势放缓。主要是因为买豆粕卖豆油的套利活跃打压本月外盘豆油大部分时间处于下跌状态，另外，由于5-8月份大豆到港量庞大，国内油厂开机率超高，豆油供应放大，且低价菜油每周持续拍卖15万吨，国内豆棕价差持续收窄，棕油市场需求情况极不乐观，使得本月棕榈油现货涨势放缓。但本月CBOT大豆表现仍强劲，马来西亚棕榈油出口需求良好，且国内棕榈油库存快速下滑，给其市场带来支撑。截止本月底，沿海主流港口棕榈油5530-5830元/吨，部分较上月涨50-100元/吨。
二、行情分析
制约本月行情走势的主要利空因素如下：
1、外盘豆油及国内油脂期货下跌，制约棕榈油现货行情
买豆粕卖豆油的套利活跃打压本月外盘豆油继续下跌，截止5月31日，CBOT7月豆油合约收报31.82美分，较上月33.14跌1.32美分。
本月大连盘油脂期货下跌，截止5月31日，大连盘豆油主力1609合约收5890元/吨，较上月6142跌252元/吨，大连盘棕榈油主力1609合约收5204元/吨，较上月5450跌246元/吨。
马来西亚央行连续两个月利息没有支付令金融恐慌，海外投资者纷纷对马金融经济体系失去信心，抛售大宗商品，马盘一度跌至2495林吉特。
2、未来几个月大豆到港量庞大，油厂开机率超高，豆油库存持续回升
大豆到港量庞大，据我们全面调查显示，2016年5月份国内各港口进口大豆预报到港130船818万吨，高于4月份的732.6万吨，较2015年5月份的612.70万吨增长33.50%。未来三个月，大豆到港量依然较大，6月份最新预期维持800万吨，7月份最新预期780万吨。
因大豆供应充足，且油厂签订了较多豆粕合同，为了保证豆粕合同执行，
大多保持满开，一些大型油厂大多全线开机，5月份大豆压榨总量预计将高达760万吨。豆油库存也不断回升，预计很快将重返80万吨大关。截止本月底，国内豆油商业库存总量76.62万吨，较上个月同期的65.06万吨增11.56万吨增幅为17.77%，较去年同期的68.775万吨增7.845万吨增11.41%。
3、国储持续拍卖菜油，且成交率较高
国储菜油继续拍卖，本月国储计划销售2012年菜籽油592868吨，实际成交566364吨，国储菜油低价流入市场，出库速度加快，抢占豆油和棕榈油部分市场份额。
4、棕榈油市场需求疲软，出货迟滞
因受制于国内棕榈油豆油价差较小，当前广州港两者价差进一步缩窄至400元/吨左右，远低于夏季正常700-800元/吨的价差，终端消耗不快，令市场心态谨慎，棕榈油市场成交情况仍不乐观。本月沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交24650吨，相对比，去年同期成交量78950吨。
正上以上利空因素打压，本月国内棕榈油现货涨势放缓。但棕榈油现货并未跟随盘面下跌，主要市场仍有一些利好因素支撑，主要表现在：
1、美豆表现仍强劲，带动棕榈油市场
美国农业部5月供需报告中显示：预计2016/17年度美豆期末库存为3.05亿蒲式耳，远低于市场预期的4.05亿蒲式耳；预计2015/16年度阿根廷大豆产量5650万吨，4月份预估为5900万吨，巴西大豆产量预估为9900万吨，4月份预估为1亿吨。美豆新作库存数据大幅低于预期，令市场深感意外，此次报告极度利多，另外，今年阿根廷的大豆出口量可能比上年减少多达25%，因为大雨天气导致许多豆田积水严重，损害大豆质量，暴雨不断，市场担忧阿根廷豆粕产量以及质量，或提振美豆粕需求，令美豆粕猛涨，有分析师称，今年4月份的洪涝可能已经导致阿根廷大豆产量损失400万到800万吨，且政府预计约120万公顷豆田无法收获，未来3-8个月整体需求将回归美国，今年5-8月南美大豆出口预期下滑或令美国最少新增100万吨大豆订单。共同提振本月外盘大豆继续上涨，截止5月31日，CBOT7月大豆合约收报1078.50美分，较上月1029.75涨48.75美分。
2、马来西亚棕榈油出口需求改善，且产量低于预期
马来西亚棕榈油局(MPOB)本月公布的报告显示，马来西亚4月末棕榈油库存环比下降4.5%至180万吨，预估为减少3.5%至182万吨，另外，市场预期5月棕榈油产量较上月变化不大，MPOA预估5月1-20日产量环比上涨1.4%，其中沙巴州环比增加12.8%，沙捞越环比下跌8.1%，西马环比上涨2.1%，5月产量的恢复维持低水平，而今年的穆斯林斋月始于6月初，市场提前一个月备货，受斋月需求带动，马来西亚棕榈油出口改善。根椐调查机构SGS数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量为1,251,695吨，较4月出口的1,088,052吨增加15.0%，5月产量的恢复维持低水平，这将在后期给出期末库存更多下降的空间，本月马盘震荡收涨，截止5月31日，马盘8月合约收于2620林吉特/吨，较上个月的2582涨38林吉特/吨。
3、国内外棕榈油持续倒挂，进口量减少，国内棕油库存大幅下滑
由于此前国内外持续倒挂，无进口利润，另外，棕榈油与豆油价差依旧较小，进口商减少棕榈油进口量，5月份棕榈油进口量仍不大，根据SGS的数据显示，5月中国从马来西亚仅装运棕榈油62,650吨，远低于上月同期的102,218吨，截止目前最新了解，市场预计6月份进口量或在25-28万吨（均不含工棕）。进口速度大幅放慢，导致国内棕油库存快速下滑，截止5月31日，全国港口棕榈油库存量53.18万吨，较上月同期的82.35万吨降29.17万吨，降幅35.4%。库存持续快速下滑，供应趋紧令棕榈油市场获支撑。
三、后市展望
综上所述，马来西亚将从6月份起将运输行业的生物柴油强制掺混率提高到10%，工业行业的强制掺混率将提高到7%。引发的看多人气，而市场预期5月份马来西亚棕榈油库存可能降至近两年来的最低水平，因为斋月节前的需求增加，厄尔尼诺继续制约棕榈油产量的恢复。彭博社对10位种植园主、贸易商和分析师进行的调查结果显示，马来西亚5月份棕榈油库存可能比上月减少7.8%，为166万吨，这将是连续第六个月下滑，降至2014年6月份以来的最低水平。分析师预计5月份棕榈油产量环比增长3.8%，达到135万吨，低于3月份的产量增幅17%，而出口将增长14%，达到132万吨。
另外，美豆保持强势，6月初突破11美元大关，且国内棕榈油库存持续下滑，6月初已降至50万吨下方，而临储菜油拍卖也将在6月份起停拍三个月，6月上旬国内棕榈油跟盘上涨。但未来两个月大豆到港依然较大，油厂开机率处于历史高位区，豆油库存6月初突破80万吨，而6月份节前备货需求旺季尚启动，棕榈油终端消耗量不大。油脂基本面仍面临诸多利空，棕榈油现货行情回升过程中仍将伴随频繁震荡。6月份棕榈油上涨幅度或不会太大。下半年若在美豆生长关键期出现拉尼娜气候，叠加节前备货旺季来临，届时上涨空间或有望拓宽。
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