承接昨日前瞻与USDA实际数据发布，我们在前瞻中提及如果面积调高幅度符合预期，则这一利空因素已经被交易完毕，只有调增幅度大于市场预期才能对豆价施加压力。报告发布后，如我们前瞻，尽管库存高于预估，但同时预示着美豆节奏的转换，旧作故事接近尾声，新作炒作拉开序幕。市场期待的玉米转种大豆，比价过高云云都是幻象，印证了美国农民提早签订品种农业保险，提早采购种子的背景下，转种的概率非常小。
因此，我们对报告的解读是利多，尤其远月。
策略方面，产业客户开始思考是否可以考虑买油抛粕，我们认为目前不合适。
买油抛粕者的想法是1、油粕比位置比较好，很低了，如果报告利空可以做，但报告我们解读为利多，且是远月利多，面积还是调增在美玉米，美豆调增非常少，这是个信号，砸美豆很危险，同样空豆粕更危险。一旦干旱个一个礼拜，所有的故事就会配合说拉尼娜，油粕比还得往下，只是继续往下，大家没信心了，破前低，所以开始想要反着做。2、认为饲料厂养殖企业库存过高了，库存天数：双胞胎12天，大北农18,温氏22，正大30天，未来基差走弱；2、禽类饲料中配方调整，由国产小麦替代部分玉米豆粕。
我们认为不合适的逻辑： 1、油粕比的核心逻辑不在国内，美豆强势，油粕比继续下行，报告发布后美豆油粕比也继续下行。基于基差走弱的逻辑做油粕比不合适，另外基差是否走弱还未成定数，基差谁定的？油厂！油厂7月10号之前基本都不报价，没货或者货很少挺价，会不会看饲料厂存多了，就降基差，目前榨利并不好，现在基差160左右即使继续看空也难看到0基差或者负基差，油厂不愁卖，没必要大幅降。此外油厂还得美盘点价，这盘子走的会让油厂郁闷，还得往上点，被动成本抬升。
2，基于禽料豆粕消费减少。温氏在本周调整了禽料配方，主要的原因在于南方玉米价格过高，调整4%的比例给小麦。调减配方后豆粕减少如下：假设4%同比例减少玉米和豆粕，禽料一般豆粕占比20%，则调减2%，温室禽类养殖占市场最多15%，禽类如果包含肉禽和蛋禽占动物蛋白的30%，合计2%*15%*30%=0.09%的豆粕消费降低；假设所有禽类养殖企业都学温室（实际真正学习温室的是最多是南方养殖企业，及国产小麦主产区），只有正大保持阵地（已电话调研确认，坚持不用小麦，含进口小麦，他们抛储玉米成本远低于市场，且货已经备足），正大禽类市场占比30%，合计2%*70%*30%=0.42%的豆粕消费降低。不论是哪种情况对于豆粕消费的冲击都微乎其微。反观我们预测猪存栏继续整，八九月份加速，粕的消费实际很难下降，基于这个做多油粕比也不合适。
3，商品整体强势，做多油粕比想挣的是油脂这一腿上涨的钱吗？假设粕不跌不涨好了，当然这个假设其实基本不成立，油可以单边上涨吗？我觉得很难，棕榈油从去年到今年才是油脂的核心灵魂，从全球占比上也是最大，复产增库存的故事才开始，远不到讲完的时候，单边不具备条件。国内如果担心油厂豆粕销不动了，还不如担心油脂，油脂夏季消费淡季，从实际走货上也非常低迷，这种情况下如何挣油脂单边上涨的钱，还得比豆粕涨的多，要说故事也说不过粕类，天气有故事，油厂点价零库存有故事，猪周期有故事。油脂的行情我们认为只能跟盘上涨，幅度小于其他品种，一旦盘子回落，棕榈油领跌。
4、但是基于基差走弱的产业客户，可以关注豆粕买1抛9，资金已经转向远月，在CBOT美盘月间结构已经给出答案，需要配合的是基差实际走弱，远期美豆出口订单增加，二者印证下，这个套利要比油粕比更合适。
思考：
美豆价格从850上来，涨瞎了多少产业人的眼睛，从2800都没人相信，到现在快3400了，昨晚的连盘表现体现了市场对玉米转种大豆的美好愿望，但这已然成为幻象，玉米播种结束，美国农业部报告发布验证玉米面积继续增，市场今天就不得不认输。同时无法不叹服美国资金的灵敏触角，从24号的资金持仓已经提前宣告了报告结果，24号正是美豆调整到位的短期低点！我们需要努力的还太多太多了。
策略上，我们认为豆粕买1抛9有机会，油粕比还得继续往下，前期的单子可以继续持有，豆棕还得扩。想报告后继续做多豆粕单边的，选择1月。玉米1月看空，远期进口玉米成本进一步下移，1月合约将在新玉米上市左右跌至进口成本附近，货币宽松下至少可以作为对冲的空头配置。
(关键字：美豆新作故事拉开序幕)