一、行情综述
7月份，国内棕榈油价格波动较为频繁，部分地区继续下跌，南方棕榈油供应接近断档，止跌回升。截止本月底，沿海主流港口24度棕榈油价格5520-5660元/吨，波动幅度30-270元/吨。
二、行情分析
本月国内棕榈油分三个阶段，7月上旬国内棕榈油价格大幅下跌，打压其行情下跌主要利空因素表现在：
1、外盘大豆类及连盘油脂期货下跌，利空棕榈油市场
在为期三天的美国独立日假期期间，美国干燥的中西部地区出现降雨，且天气预报显示主产区接下来两周还将出现更多降雨，缓解市场对于中西部15到20%干燥地区的担忧，其中包括爱荷华州东南部和伊利诺斯州西部，且USDA报告称，最近一周出口检验美国大豆19.1426万吨，低于一周前的29.5816万吨，且低于分析师预估区间的低端。随着天气威胁逐步减弱，出口需求疲软的迹象，以及基金结清头寸给市场增添进一步压力，且英国公投退欧引发市场对全球经济体质的担忧，而人民币贬值也引发了不安情绪。原油期货大跌同样增加大豆市场利空的基调。截止7月8日，CBOT大豆11月合约收报于1057.00美分/蒲式耳，较上月1153.25暴跌96.25美分。CBOT豆油12月合约收盘在30.78美分/磅，较上月32.07暴跌1.29美分。
月初，资金拉动脂期货意外暴涨之后，据消息显示，央行已从7月1日开始大规模回笼流动性，从7月第二周开始还将面临大量的中期借贷便利(MLF)到期，累计达到5290亿元。消息一出，大宗商品应声大跌，资金纷纷逃离，截止7月8日，大连盘豆油主力1609合约收5964元/吨，较上月6232大跌268元/吨，大连盘棕榈油1609合约收4928元/吨，较上月5230大跌302元/吨。
2、出口疲软，而产量预期增加，马盘下跌
受原油、外盘大豆类走软影响，马盘棕榈油市场低开低走，空头大肆抛售，打压棕榈油价格急剧下挫。另外，据路透调查数据显示，预计马来西亚6月棕榈油产量为151万吨，较上月增加11%，连续第四个月增加，且为去年11月以来最高位水平。马来西亚6月棕榈油出口量料为120万吨，较5月减少6.4%。马来西亚6月底棕榈油库存料为177万吨，较上月增加7.7%，为2015年12月份以来首次出现增加，库存出现拐点，下降势头终止，按此势头，年末可能回升到230万吨以上。马来西亚棕榈油出口需求疲软，产量呈现季节性增长态势，令棕榈油价格进一步承压。马盘暴跌，跌破2300元/吨支撑位，截止7月12日，马盘9月合约收于2186林吉特/吨，较上月2358大跌172林吉特/吨。
正是上述利空因素共同打压，美豆不断下跌，国内期货市场跟随下跌，截止7月8日，国内主流港口24度棕榈油价格下调至5280-5400元/吨，大多跌200-380元/吨。
但随着利多因素显现，中旬国内棕榈油下跌之路终止，止跌反弹，截止7月18日，主流港口24度棕榈油价格回升至5620-5700元/吨，涨幅达150-390元/吨。主要利好因素有：
1、外盘大豆类及连盘油脂期货上涨，利多棕榈油市场
公布的美国农业供需报告呈中性，对市场影响有限。市场关注焦点在天气方面，天气预报显示，7月晚些时候中西部地区将出现高温天气，而那时正接近大豆最关键的结荚期，因为天气不确定性较大，市场担忧情绪升温，助推美豆上涨，而国际原油走强，以及NOPA报告称，截至6月底，美国豆油库存为19.85亿磅，低于5月底的19.94亿磅，亦低于分析师预估均值19.90亿磅。推动美盘豆油上涨，截止7月21日，CBOT豆油12月合约收报至31.60，较上月30.78涨0.82美分/磅。
国内棕榈油库存降至7年低位，且由于商检新增了一些检测项目，目前各港口棕榈油通关缓慢，再加上棕榈油基差报价目前仍处于超高位。这引发资金关注，大举入场做基差回归。提振连盘棕油大幅上涨，截止7月18日，大连盘棕榈油1609合约收5,274元/吨，较上旬4928大涨346元/吨。1701合约收5082元/吨，较上旬4842大涨240元/吨。
2、连棕油走势强劲提振马盘上涨
棕榈油季节性增产、马来西亚出口较差，棕榈油库存出现拐点，根据MPOB报告显示，马来西亚6月份毛棕榈油产量为1,532,613吨，较上月1,364,575吨上升12.3%，较去年同期1,763,667降13.1%。6月底棕榈油库存较前月增加7.7%，至178万吨，5月底库存为165万吨。6月份马来西亚棕榈油出口环比下滑11.7%至113万吨，创四个月低点，使得市场措手不及，另外，令吉汇率走强，马盘棕榈油跌势加剧，跌至十个月来的最低水平。12号马来西亚棕榈油期货9月主力合约跌破2200林吉特下方，至2186林吉特低位，较前期高位2781跌595林吉特，跌幅高达21.4%。但经过近期价格大幅下挫后，棕榈油市场技术面超卖严重，存在反弹修正要求，且大连盘棕榈油大涨，也带动马盘止跌反弹，收复失地。截止7月21日，马盘棕榈油10月合约收于2354林吉特/吨，较上旬低点2186大涨168林吉特/吨。
3、国内棕榈油库存降至低位，提供强有力支撑。
自今年3月份起，国内棕榈油库存持续下降，目前已降至不足30万吨低位，截止7月29日，全国港口棕榈油库存量29.66万吨，较上月同期的37.82万吨降8.16万吨，降幅21.6%。目前棕榈油供应紧张，尤其是南方港口，处于断货状态。虽然国内棕榈油近期进口利润窗口打开，国内外油脂顺价令进口量大增，但是由于进口24度棕榈油入境检验要求严格，商检部门新增了一些检测项目，商检时间由原本4-5天延长至半个月以上，各港口棕榈油通关速度明显慢于正常情况，加剧了港口货源紧张程度，给棕榈油市场强有力支撑。
不过，月底国内棕榈油价格震荡下跌，截止本月底，沿海主流港口棕榈油5520-5660元/吨，大多跌100-160元/吨。主要利空因素表现在：
1、8月被看做是决定美国大豆单产最关键的月份，分析师和农业气象专家称，长期天气预报显示，一直到8月，降雨量至少处于正常水平。交易商表示，此前美国出口销售数据令人失望，美国农业部表示，最新一周当前市场年度大豆出口销售净减少1,400吨，远低于25-45万吨的预估区间。令大豆期货从周一触及的三个月低位反弹势头终止。持有大豆净多头头寸的投资基金出脱头寸，进一步重压价格，美豆一度跌至963美分，截止7月29日，CBOT11月大豆合约收报1003.00美分，较上月1153.25大跌150.25美分。CBOT12月豆油合约收报30.85美分，较中旬31.60跌0.75美分，较上月32.07跌1.22美分。截止7月29日，大连盘棕榈油1609合约收5,258元/吨，较中旬5274跌16元/吨，但较上月5,230涨28元/吨，主力1701合约收4,988元/吨，较中旬5082跌94元/吨，较上月5,144跌156元/吨。
2、外盘豆油市场走软，吸引买家转向豆油，且马盘当前的水平，一些技术抛盘涌现，而多头逢低吸纳兴趣以及空头回补兴趣减弱，马盘震荡下跌，截止7月29日，马盘10月合约收盘至2317林吉特/吨，较中旬2354跌37林吉特/吨，较上个月的2342跌25林吉特/吨。
3、大豆到港量庞大，国储豆拍卖，油厂开机率提升，豆油库存持续回升
国储大豆拍卖落地，7月15号首拍30万吨(计划每周一拍)，因拍卖价格较低，基本全部成交，7月22日起大豆拍卖量几近翻番，达到57.93万吨，共成交2.71万吨，成交率56.48%，最高3680元/吨，最低3120元/吨，均价3263元/吨。与7月15号相比，成交明显减少，7月28号国储大豆进行第三轮拍卖，共计销售601663吨，共成84367吨，成交率14.02%。其中：黑龙江计划大豆销售360112吨，成74910吨，成交率20.76%，最高3430元/吨，最低3160元/吨，成交均价3293元/吨，流拍严重，反映市场对后市信心减弱。
另外，进口大豆到港量较大，据我们全面调查显示，7月份最新预期821万吨，原料供应充裕，国内油厂开机率继续提高，豆油产出量随之增加，截止本月底，国内豆油商业库存总量114.09万吨，较上个月同期的93万吨增21.09万吨增幅为22.68%，较去年同期的96万吨增18.09万吨增18.84%。部分工厂豆油供应压力较大，个别油厂出现豆油满罐的情况。
4、需求疲软始终疲软，后续进口量将增加
因国内外棕榈油罕见大幅顺价，马来西亚棕榈油较国内低出一度高达150-370元/吨，印尼棕榈油进口成本更低，较国内港口低600元/吨，使进口有利可图，吸引买家订船兴趣，后期港口棕榈油到船激增，8月份开始棕榈油到港量可以预见将大幅增加，预计8月份进口量50万吨，9月份进口量40-45万吨。与此同时，目前小包装备货尚未全面展开，而国内棕榈油与豆油价差进一步收窄至500元/吨以内，买家更多选择购买豆油，导致棕榈油市场成交较为萎靡。本月棕榈油总成交量30350吨，较去年同期93210降62860吨，降幅达67.4%。
三、后市展望
综上所述，马来棕榈油出口改善支撑6月底马盘触底反弹，加上，由于商检增加检测项目，通关放慢，南方棕榈油供应接近断档，棕榈油供应紧张局面缓解时间延后，月底大连盘豆油及棕榈油走势出现严重分化，大连盘棕榈油独自大涨，独领风骚，连豆油则出现回落，两者出现分歧。8月初国内棕榈油延续7月底棕榈油走势，大幅上涨。
但天气的不确定性使期货盘频繁震荡，且国内油脂基本面是处于多空并存的状态，由于天气预报显示8月份天气良好，截至目前为止美豆长势理想，优良率仍达71%历史高位，市场预期USDA8月12日报告将大幅上调单产至48蒲以上，如果8月报告如期出现明显利空，美豆或仍有下跌压力，8月初美豆价格持续回落，这将拖累棕榈油涨势，在缺乏实质性利多消息指引的情况下，预计8月份棕榈油现货行情难以持续拉升，还将继续跟盘上下频繁震荡，对于继续上行空间也不宜乐观。8、9月份棕榈油进口量大幅增加，一旦货源紧张局面缓解，棕榈油市场或仍有回落风险。操作上，仍需保持谨慎，因国内棕榈油缺货，价格相比豆油偏高，两者价差过小，后期货源供应紧张缓解之后，豆棕价差需要修正，买家暂可维持随用随买，轻仓为宜。
(关键字：棕榈油 震荡调整)