一、行情综述
9月份，马币走软令马盘持续大涨，国内大连盘油脂也继续上攻，加上国内棕榈油库存仍处超低位，均提振本月国内棕榈油延续上月涨势，呈现震荡走高态势，截止本月底，沿海主流港口24度棕榈油价格在6100-6500元/吨，大多涨280-450元/吨。
二、行情分析
本月国内棕榈油震荡走高，截止本月底，沿海主流港口24度棕榈油价格在6100-6500元/吨，大多涨280-450元/吨。提振本月国内棕榈油行情上涨主要利好因素表现在：
1、MPOB报价意外利多，且出口强劲，支撑马盘行情
马来西亚棕榈油局(MPOB)发布8月供需报告结果超预期利多。MPOB马棕油8月期末库存环比下降17.3%至146.4万吨，远低于市场预期的160万吨。其他：8月出口环比增加30.9%至181.2万吨，产量环比增加7.3%至170.2万吨。棕榈油产量虽一直呈现季节性增长态势，但是低于前几年的水平。且是自2012年以来的同期最低增幅，因为去年厄尔尼诺现象造成天气干燥，影响油棕榈树。此外，由于印度财政部政令显示，印度政府将毛棕榈油及精炼食用油进口关税分别被调降至7.5%和15%，印度下调关税预计会提振马来西亚棕榈油出口，以及马币走软，截止9月30日，马币收报4.1390，较上月4.0688降0.0702，均拉动马盘上涨，其一度上涨至2737林吉特，但之后回吐部分涨幅，截止本月末，马盘12月主力合约收报2634林吉特，较上月2490涨144林吉特。
2、美盘及大连盘油脂期货继续上涨，利多国内油脂市场
因出口需求强劲，美国农业部(USDA)表示，民间出口商报告向中国出口销售110,000吨美国大豆，2016/17市场年度付运，另外，有部分市场人士担忧，美国中西部部分地区降雨会导致收割推迟，从而导致农田变干前加工商和出口商的供应收紧，这同样给大豆价格带来支撑，本月外盘大豆一度涨至994美分，截止9月30日，CBOT11月大豆合约收报954美分，较上月943.00涨11美分。马来西亚棕榈油期货走强，买豆粕卖豆油的套利解锁，原油上涨，均提振外盘豆油继续反弹，一度上涨至34.29美分，但之后回吐部分涨幅，截止9月30日，CBOT12月豆油合约收报33.44美分，较上月32.87涨0.57美分。
本月大连盘油脂期货继续上涨，连豆油一度涨至6478元/吨，连棕油一度涨至5832元/吨高位，截止本月底，大连盘豆油主力1701合约收6310元/吨，较上月6,186涨124元/吨。大连盘棕榈油主力1701合约收5516元/吨，较上月5344涨172元/吨。
3、国内棕榈油库存仍处低位，提供强有力支撑
目前国内棕榈油库存仍处低位，且货权集中，截止本月底，全国港口棕榈油库存量32.99万吨，较上月同期的29.25万吨增3.74万吨，增幅12.8%，远低于5年平均库存69.1万吨。港口库存虽有所回升，但仍处低位，货源极为紧张的局面缓解时间比预期的要迟。
4、油厂豆油也进入了去库存阶段
9-10月份大豆到港量偏小，9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨，10月预期在550万吨，均低于正常每月650-700万吨的水平。随着大豆原料供应区域性偏紧，缺豆停机的油厂增多，国庆期间油厂停机的也将较多，豆油库存上升势头基本受到抑制，近阶段豆油商业库存一直在116-118万吨区间窄幅波动，大部分油厂暂无明显供应压力。而且，从往年规律看，由于第四季度节日较多，预计第四季度至明年第一季度豆油库存或将逐步下滑。
5、国际原油上涨，利多大宗商品市场
美国能源信息署(EIA)数据显示，截至9月23日当周美国原油库存减少190万桶，市场预估为增加300万桶，连续四周录得下滑，另外，石油输出国组织(OPEC)意外达成冻产协议，为8年以来首次达成冻产协议，消息传出后，原油市场大受提振。截止9月30日，原油11月收报48.24美元，较上月45.31涨2.93美元。
正是以上利多因素强力拉动，本月国内棕榈油延续上月涨势。但对于目前棕榈油市场仍潜藏一些利空因素，使得月底棕榈油上行之路受阻，回吐部分涨幅，主要利空有：
1、出口放慢，施压马盘棕榈油回吐部分涨幅
出口疲软，根据ITS数据显示，马来西亚9月棕榈油出口量为1,377,757吨，较8月出口的1,620,795吨减少15%。另一机构SGS数据显示，马来西亚9月棕榈油出口量为1,365,517吨，较8月出口的1,621,480吨减少15.8%，另外，印尼贸易部称，将10月毛棕榈油出口关税从9月的零关税调整为每吨3美元，而马来西亚上调10月毛棕榈油出口关税至6.5%，印尼棕榈油出口将从中受益，届时马来棕榈油库存或将跟随回升，此外，年底棕榈油需求可能放慢，因为中国和印度等消费国的需求疲软。棕榈油在低温条件下易凝冻，马盘走势受限制，下旬回吐部分涨幅，截止本月末，马盘12月主力合约收报2634林吉特，较月中高点2737林吉特回吐了103林吉特。
2、产量创记录，施压于美豆市场
因收割压力及臆测生长期内的有利天气或令大豆产量超预期。美国农业部本月发布报告预测，美国大豆单产将在每英亩50.6蒲式耳，高于去年48蒲式耳的纪录高位。但随着收割的推进，陆续有单产强劲的报告传来，引发市场预期大豆单产或高达每英亩52蒲式耳，因此产量可能更高。此外，分析师平均预期，大豆库存预计为2.01亿蒲式耳，将为2011年9月1日以来最高水平，丰产压力大，美豆创出小高点之后便不断走弱，回吐此前大部分涨幅，截止9月30日，CBOT11月大豆合约收于954美分，较本月高点994美分下跌40美分。
3、豆棕价差过小，棕榈油现货市场基本无人问津
随着价格的大幅上涨，马棕油在国际市场上的比价优势下滑，豆棕价差一度负值17.5美元/吨，截止9月30日，棕榈油与豆油FOB近月船期价仅高于豆油59.5美元/吨，远落后于正常100-120美元/吨的价差水平，且当前中国棕榈油与豆油价差较小，部分区域棕榈油甚至高于豆油47元/吨，倒挂幅度曾一度达至72元/吨，严重影响棕榈油市场需求，而双节前包装油备货基本结束，棕榈油基本无人问津，目前棕榈油出货以执行前期合同为主，据我们统计，2016年9月1日-30日棕榈油成交仅13400吨。较去年同期53900吨降40500吨，降幅75.1%。
三、后市展望
总的来看，棕榈油库存仍处低位，供应紧张提振本月棕榈油价格继续上行。但10月份而言，受到季节性收获压力的影响，今年美国大豆产量可能创纪录，如果10月USDA报告显示单产达52蒲式耳以上，美盘大豆仍可能会出现收割低点，不排除或将下探至920美分一线。
另外，因消费国中国和印度需求减少，使得马来西亚棕榈油陷入出口衰退的困境，而前期热议的生物柴油B10计划迟迟未能执行，自7月份以来连续顺延，似乎已接近搁浅，此时，根据棕榈油生产规律，进入9、10月份后，棕榈油产量将增加，随着出口增速逐渐下滑，棕榈油库存量或见底逐渐回升。据对分析师调查了解，马来西亚9月棕榈油产量预计较8月攀升4%至177万吨，出口料降至153万吨，较上月的181万吨纪录高位下滑15.5%，9月棕榈油库存料较8月末増加3.1%，至151万吨。十一国庆期间马盘承压并跌破2600林吉特。而双节备货结束之后，10-11月份为油脂需求阶段性淡季，12月份之后才有望迎来元旦、春节新一轮备货，且随着天气越来越冷，棕榈油勾兑用量将下降。10月上旬国内棕榈油已经承压跟盘回调整理。
关注10月10日MPOB报告和10月12日USDA报告指引，若报告如期利空，中下旬油脂市场或面临回调压力，棕油压力要大于豆油。目前棕榈油现货价格远高于1701合约期货价位，现货价格不合理，因相对于现货价位，进口利润丰厚，中国进口商国庆节前大量采购超过20万吨11-12月船期棕榈油，10-12月24度棕榈油装运总量达到75万吨，相对于当前需求，供应基本无忧，后期棕榈油新货将陆续到港，一旦国内货源紧张局面缓解，棕榈油现货价格补跌风险较大。因此，操作上要保持谨慎，随用随买为宜，或用豆油、菜油替代。
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