MPOB上周五发布的供需报告显示，2月份马来西亚棕榈油产量125.85万吨，虽较上月的127.69万吨小幅下滑1.43%，但高于此前预期的121.94万吨，更比去年同期的104.27万吨，大增20.70%。从图1的马棕榈月度产量季节性规律可以发现，2月多为棕榈油减产期，月度产量呈现环比下滑趋势，但从2017年1月和2月的产量连线的斜率则发现，今年2月份产量下滑的幅度较往年小，可以由此判断马来西亚棕榈油已进入复产周期。而比较图2的马来西亚棕榈油历年的产量构成又有新发现，在2015年棕榈油年产量达到历史高位时，1-2月份的产量占比并没有太大，且往年1-2月份产量较大的2013、2014年度产量也连续创出新高。从往年的产量规律可以预期的是，2017年马来西亚棕榈油产量不仅会毋庸置疑地超过2016年，增产幅度会更大，甚至有比较大的概率超过2015年的高点。如果这个产量预期得以实现，那么可以预见的是，后期棕榈油的供应压力会很大。再叠加南美大豆丰产、后期豆油供应充足因素，价格较低的豆油与棕榈油形成强烈竞争，对棕榈油消费的挤出效应将会是明显的。
在出口方面，由于马棕榈与豆油FOB价差过小，截至上周五，马棕榈FOB近月船期高于南美豆油FOB价7.5美元/吨，远低于100-150的正常价差，严重抑制了棕榈油的出口。根据MPOB最新报告数据，马来西亚棕榈油2月份出口110.70万吨，低于分析师预测的113万吨，较1月份的128.26万吨环比下滑13.69%，创下去年9月份以来的单月最大降幅。库存方面，2月底为145.90万吨，虽创下6年以来的历史低点，但在马棕榈快速进入增产周期且需求疲软的情况下，将会不断累积。低库存造成的短期供应短缺将会对近月合约价格形成一定支撑，而后期随着库存不断累积，供应压力会变大，对远月合约价格上涨形成抑制。从马来西亚棕榈油供应情况来看，近月合约强于远月合约。
国内棕榈油库存状况
截至3月13日，我国棕榈油港口库存55.90万吨，比上月同期的50万吨增11.80%，与去年同期的85.60万吨相比，下降34.70%。目前棕榈油国内库存仍处于低位，虽库存正在重建，但近期库存压力不大，然而随着时间的推进，库存将会不断累积，远期库存压力将不断增加。国内进口方面，海关数据显示，国内棕榈油1月进口量39万吨，较12月的51万吨下滑23.53%。马来西亚政府提高3月份出口关税，让本已疲弱不堪的进口利润进一步走弱，截至3月13日，广东24度棕榈油进口利润-630元/吨。进口利润转差使贸易商减少进口，据悉，上周中国买家没有采购新的棕榈油船，近期还出现了洗船行为，让本已处于低位的进口棕榈油周度装船和到港量进一步下滑。2月28日，我国进口棕榈油周度装船量11.54万吨，环比减少19.17%;棕榈油到港量8.15，环比减少7.92%。
进口利润转差，周度装船与到港减少，月度进口下滑，在国内棕榈油库存本就处于低位的情况下，随着国内油脂消费开始恢复，预计棕榈油短期供应将会偏紧，对近月棕榈油价格形成一定支撑。据最新预估，3月份棕榈油进口量预计在40-43万吨，4月份在35-40万吨，5月份在34-38万吨，而2016年3-5月份的棕榈油进口量分别为31万吨、18万吨和10万吨。进口预估数据同比增长幅度很大，将会使棕榈油库存加速重建，预计将会对远月合约价格形成冲击。
做多棕榈油5、9合约价差
截至3月14日收盘，棕榈油5、9合约价差为278，而上一交易日为218，去年同期为-82，目前价差虽处于高位，但在不断攀升中。从2009年以来的价差走势容易看出，从1月到交割月前一月的历史价差最大值为394，发生在2011年。对比马来西亚棕榈油历年产量变化，发现产量大幅增加的年份正是2011年，而2017年也是马棕榈产量大幅增加的一年，故相比于其他年份，2017年的价差季节性走势规律很可能与2011年相似，价差仍有进一步扩大的空间和趋势，建议于250以下做多05-09价差。
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