一、行情综述
4月份，国内棕榈油价格延续跌势。截止4月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5750-5850元/吨，较上月跌幅190-290元/吨。
地区本月价格上月价格涨跌备注
天津5610-56205820-200贸易商
日照55905760-170黄海
张家港56005800-200贸易商
广州5530-55505750-200贸易商
厦门5520-55305850-320贸易商
二、行情分析
本月，国内棕榈油价格走下坡路。截止本月4月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5520-5610元/吨，跌幅170-320元/吨。打压本月国内棕榈油行情主要利空因素表现在：
1、南美大豆丰产压力，利空棕榈油市场
美国农业部在4月份供需报告中预计2016/17年度全球大豆期末库存为8741万吨，高于上月预测的8282万吨，也远远高于分析师预测的8391万吨。预计巴西大豆产量为1.11亿吨，高于上月预测的1.08亿吨。随后巴西农业部下属的国家商品供应公司(Conab)把大豆产量预测数据上调至1.102亿吨，高于上月预测的1.076亿吨。美国农业部预计2016/17年度阿根廷大豆产量将达到5600万吨，比3月份预测值5550万吨高出50万吨。本月美豆一度跌至2016年以来的最低点929.6美分。虽然后之因阿根廷降雨天气对作物生产的影响继续发酵，另外美中西部部分地区预报有暴雨，可能会令播种遭推迟，美豆一度站上960美分上方。但之后一位特朗普政府资深官员透露白宫正酝酿一份美国退出北美自由贸易协定的行政令草稿，如若成真，届时或不利于美国农产品出口，加上巴西雷亚尔急挫1.5%可能促使部分巴西农户加快大豆销售步伐，另外土地潮湿导致美国玉米播种延迟，使得美国大豆播种超预期的担忧弥漫市场，此后回吐涨幅，截止4月28日，CBOT大豆5月合约收报蒲式耳945.25美分，较上月946跌0.75美分，7月合约收报956.25美分，较上月957跌0.75美分，CBOT豆油5月合约收盘在31.45美分，较上月31.78美分跌0.33美分，7月合约收报31.71美分，较上月32.07跌0.36美分。
本月大连盘油脂期货继续下跌，截止4月28日，大连盘豆油1709合约收5820元/吨，较上月6,034跌214元/吨，大连盘棕榈油1709合约收5178元/吨，较上月5,328跌150元/吨。
2、产量预期增加，而出口转弱，重挫马盘市场
3月份进入增产周期之后，市场上仍有对天气情况导致复产不佳的担忧。而MPOA发布4月1-20号的产量数据显示，马来产量环比增18.5%，其中西半岛增20.4%，沙巴地区增19.8%，而路透社预计印尼3月毛棕榈产量预计环比增加10%至308万吨，同时出口预计下降13.3%至209万吨，最终期末库存增加15%至230万吨。在产量增长的同时，虽然有斋月节需求，但公布的数据明显不符合预期，需求出现下降迹象。数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量较上月同期下降1.2-3.4%。
而且因豆棕价差过小，仍在不合理范围，目前马来西亚棕榈油FOB近月船期价仅低于南美豆油FOB价23美元/吨，如需恢复市场份额，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。需求转弱，及马棕如期进入增产周期，使得后期库存上升概率较大，对马来西亚棕榈油市场构成利空压力，本月马盘一度跌至2450林吉特，截止4月28日，马盘棕榈油7月合约收于2505林吉特/吨，较上月2579大跌74林吉特。
3、国内棕榈油需求异常疲软
截止本月28日，全国港口食用棕榈油库存59.57万，较上月同期的58.27万吨增1.3万吨，增幅2.2%，而国内棕榈油处于相对消费淡季，且豆、棕榈油价差进一步收窄，且一度持平，截止本月28日，国内豆棕价差在158元/吨，仍明显低于正常800-1000元/吨左右的价差水平，当前棕榈油市场走货情况极其低迷，本月棕榈油总成交量仅10900吨，较去年同期55000大减44100吨，降幅高达80.2%。
4、豆油及菜油供应充裕
虽然临储菜油停止拍卖，但之前的国储拍卖的菜油将继续流入市场。2016年10月12日以来临储菜油总共拍卖成交了208万吨(其中2012年产菜油64.2万吨，2013年产菜油143.6万)，这些临储菜油40%还没有出库，预期30%还在中间渠道等待消化，可能最多只有30%已经被终端最终消费。而随着临储菜油陆续出库，国内菜油供应压力不断增加，期现货价格均大幅走低，部分贸易商已经在亏本甩卖临储菜油，沿海菜油基差报价不断走低，销售不畅使得部分工厂已经出现胀库现象，棕榈油消费受到豆油和菜油的挤占明显。
另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月底之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有110万度吨待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。
5、增值税降低后，进口利润将有所改善，利空国内
中国政府4月19日宣布，从今年7月1日起，将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，取消13%这一档税率;将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。同时，对农产品深加工企业购入农产品维持原扣除力度不变，避免因进项抵扣减少而增加税负。7月1日起农产品下降进口增值税，进口大豆和油脂的进口成本将下降，大豆压榨利润及植物油进口利润将有所改善，这将利空国内。
三、后市展望
总的来看，担心天气耽搁春播，以及美国退出北美自由贸易协议的担忧缓解，暂支撑美豆期价5月初出现震荡反弹。但长期气象预报显示美中西部将会出现温和干燥天气，利于春播，且巴西雷亚尔汇率走软或促使农户加快大豆销售，美豆反弹空间不大，上方阻力在990-1000区域。而尽管4月、5月份有穆斯林斋月需求的潜在利多提振，但很难扭转其长期颓势的局面。随着后期出口转弱及产量不断恢复，随之库存将得到重建，马盘后期仍弱势难改，预计5月份有可能再度跌破2500令吉关口，第二季度有见到2400令吉低点的风险。
加之，5-7月大豆到港同比增12%，油厂开机率大升至超高水平，豆油库存继续放大，国储拍卖菜油陆续入市，油脂供应压力不断加大，均为后期棕榈油市场奠定利空基调。期间有出现短线超跌反弹修正的可能，不过力度不宜乐观。除非美国播种期天气出现大的问题，否则在如今这种国内基本面环境之下，棕榈油市场整体弱势格局第二季度还难以真正改变。操作上，在市场跌稳之前，暂维持轻仓策略。
(关键字：棕榈油)