一、行情综述
5月份，国内棕榈油价格止跌反弹。截止5月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5750-5800元/吨，涨幅150-270元/吨。
地区 本月价格 上月价格 涨跌 备注
天津 5770-5780 5610-5620 160 贸易商
日照 5850 5590 260 黄海
张家港 5750 5600 150 贸易商
广州 5800 5530-5550 260 贸易商
厦门 5800 5520-5530 270 贸易商
二、行情分析
本月，国内棕榈油价格止跌反弹。截止本月5月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5750-5800元/吨，涨幅150-270元/吨。而提振本月棕榈油行情走高的利多因素为：
1、产量低于预期，且出口需求明显好转，马盘走势较强
马来西亚棕榈油局(MPOB)本月公布数据显示，4月份棕榈油产量为155万吨，环比增加5.7%，市场预期产量将增加8.8%，达到159万吨;4月底棕榈油库存达到160万吨，环比增加3%，这也低于市场预期增幅6.2%;4月份棕榈油出口量为128万吨，环比增加1.4%。MPOB本月报告比预期更为利多，而船货验证机构SGS本月公布的数据显示，马来西亚5月棕榈油出口较前月增长15.4%，至1,310,320吨。马来西亚4月棕榈油出口量为1,135,340吨。5月出口数据靓丽，另外，产量增幅并未像预期那样达到两位数，据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，5月份的头20天里,马来西亚棕榈油产量比4月份同期增加4.04%，单产增加3.04%，继续为马来西亚棕榈油提供良好支撑。同时，印尼棕榈油协会(GAPKI)公布报告显示，印尼4月底棕榈油库存降至88.80万吨，不足2016年底的四分之一。库存下滑，需求增速快于产量。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼棕榈油产量尚未从2015年底的长期干旱中完全恢复。两大主产国供需形势良好，为马盘棕榈油走势奠定利好支撑，一度拉动马盘主力8月合约涨至2681林吉特。本月大连盘棕榈油止跌反弹，截止5月31日，大连盘棕榈油1709合约收5244元/吨，较上月5178涨66元/吨。
2、后期进口量少及需求好转，棕油库存开始下降
根据船运调查机构ITS公布的数据显示，5月前31天，中国从马来西亚装运棕榈油114,290吨，较上月同期149,811吨大降35521吨。而由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较小，根据我们最新了解，5月份中国进口棕榈油到港总量预计在30万吨(含工棕)，6-7月已买船量远低于正常水平，目前初步了解6月份到港量15万吨，7月份到港量20万吨左右，预计后期棕榈油库存将逐渐回落。
而且随着气温不断回升，本月库存不足的买家纷纷进行小批量补库，棕榈油成交较之前低迷情况有所改善，本月国内棕榈油总成交量43400万吨，较上月10900增32500吨，增幅高达298%，本月底全国港口食用棕榈油库存降至56.55万吨，较上月同期的58.2万吨降1.65万吨，降幅2.8%。加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里。均支撑棕榈油市场。
正是上述因素提振，本月国内棕榈油在油脂品种中扮演“领头羊”的角色，但当前市场仍面临不少利空因素，月底上行动力减弱，价格不断下挫，抑制棕榈油走势的主要利空因素表现在：
1、南美大豆丰产压力，利空棕榈油市场
本月美国农业部报告显示，美豆新作面积高于预期及南美产量预估上调导致全球大豆库存高于预期抵消美豆新作库存低于预期带来的利多，加之，南美大豆产量预测数据上调，巴西农业部下属的国家商品供应公司(Conab)把2016/17年度巴西大豆产量预测数据从1.102亿吨上调至1.13亿吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所把阿根廷大豆产量预测数据从5650万吨上调至5750万吨。据美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的最新报告显示，4月份其会员加工企业压榨了1.391亿蒲式耳大豆，低于3月份的1.5306亿蒲式耳，也低于分析师预测的1.457亿蒲式耳。而天气预报还显示天气前景将改善，中部的大豆种植再次展开，公布的大豆种植率虽然低于市场预期的68%，但67%的水平与五年均值相当，大豆出苗率37%，之前一周为19%，上年同期为42%，五年均值为40%。加之玉米种植窗口关闭在即，部分地区可能难以完成播种计划，农户或转种大豆，目前市场普遍预期美国大豆播种面积将大幅增加。巴西近来完成大豆收割，产量创纪录高位，而巴西宣布重新开审选举贿金案，总统或因此下台，导致雷亚尔贬值，总统弹劾事件继续发酵，令雷亚尔持续贬值，截止5月31日，巴西雷亚尔指数报收0.3094点，刺激巴西豆农积极卖豆，可能抑制美国大豆的出口需求。
另外，中国大豆压榨利润令人担忧，一些交易商提醒说，考虑到中国的大豆压榨，中国买家有可能会取消现有的采购合同。事实上，市场已经有传闻中国取消美国大豆采购合同，均施压于美豆市场，本月美豆承压不断下行，并创下了一年多的新低，截止5月31日，CBOT大豆7月合约收报蒲式耳916.00美分，较上月945.25跌29.25美分，CBOT7月豆油合约收盘31.34美分，较上周31.71美分跌0.37美分。本月大连盘豆油跟盘下跌，截止5月31日，大连盘豆油1709合约收5670元/吨，较上月5820跌150元/吨。
2、豆棕油价差仍不合理，后期棕榈油需求将受严重抑制
由于马币升值，因为这将削弱马来西亚棕榈油的出口竞争性，以及相关植物油市场行情疲软，交易商预测棕榈油市场将跟随下跌。而穆斯林斋月于5月底拉开帷幕，买家通常会在斋月前的一个月储备棕榈油，因此斋月开始后，需求可能放缓。当前豆棕价差进一步收窄，截止本月底马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价38.5美元/吨，如需恢复市场额，两者的价差需要扩大至100美元/吨以上。在后期主产国棕榈油产量及库存仍处增长期的背景下，棕榈油价格走势不乐观。本月马盘震荡收跌，截止5月31日，马盘棕榈油8月合约收于2497林吉特/吨，较5月高点2681大跌184，较上月2505跌8林吉特。
3、国内豆棕价差倒挂，棕油需求仍严重受限制
由于棕油价格表现坚挺，而豆油低迷，进而导致当前豆棕价差倒挂，国内棕油已高于一级豆油50元/吨，实属罕见，将严重挤占棕榈油市场消费份额，下游消耗缓慢，棕榈油需求仍难放量。
4、豆油供应充裕
大豆到港量庞大，5月份国内港口进口大豆实际到港142船914.41万吨，高于此前预告的886.65万吨，6月份最新到港量预估在903万吨，压榨量保持在高位。5月份油厂大豆压榨量791.91万吨(出粕6295684吨，出油1425438吨)，较4月份的压榨量713.284万吨增长11.02%，较去年同期的757万吨增长4.61%。油厂开机率高企令豆油库存回升，截止本月底，国内豆油商业库存总量121.5万吨，较上个月同期的114.93万吨增6.57万吨增幅为5.72%，较去年同期的76.8万吨增44.7万吨增58.2%。预计近两个月豆油库存还将继续趋增。
三、后市展望
总的来看，市场一致预期4月环比增产达到两位数增产，实际增产仅5.7%，从产地马来和印尼看，目前产量的确在恢复，但不及以往同期水平。另外因为斋月备货，5月前期马来的出口数据也是因备货需求可圈可点，进而支撑马盘价格，加之当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里，且由于国内外倒挂，6-7月棕油到港量小，棕榈油库存下降是大概率事件，共同提振5月国内棕榈油止跌反弹。
但美国中西部天气干燥利于播种及南美大豆丰产仍令美豆弱势运行。另外，大豆到港庞大，油厂开机率仍处超高水平，而目前棕油与豆油价格发生罕见倒挂，需求严重受到抑制，终端消耗缓慢，国内油脂基本面压力也未消除，棕榈油现货5月底上行动力明显不足，跟盘回调整理。预计6月份棕榈油上涨也有阻力，难有大涨，但因到港量少，暂也难以大跌，整体或将呈现上下反复震荡态势。因性价比仍处于劣势，买家仍将用豆油来替代棕榈油，棕榈油需求迟滞局面也将延续。此外，随着斋月备货的结束，主产国出口因斋月备货的结束将转弱，而中国需求低迷，马来西亚棕榈油后续出口下滑概率较大，届时马来西亚棕油产量的恢复程度将牵引棕榈油市场走势，一旦产量增长加快，而出口不及产量增长，库存持续上升，马盘将面临补跌，从而将拖累国内棕榈油行情。因此，对于棕榈油中长线走势需谨慎对待。预计压力较大时期会出现在8月下旬或9月份前后。
(关键字：棕榈油)