美联储加息“靴子”落地,油脂行情何去何从

近阶段油脂行情在南美大豆丰产以及马来西亚增产双重利空打压下维持低位弱势震荡，虽然美国产区天气炒作频发，但对美豆生长尚未造成实质性的影响，对期货盘无持续性提振，近日国内外油脂期货盘低位运行，大宗商品市场弥漫利空情绪。而北京时间6月15日凌晨2点，美联储6月会议宣布加息25个基点，将联邦基准利率从0.75%~1%的区间上调至1%~1.25%的区间。这是美联储年内第二次加息，也是2008年金融危机之后的第四次加息。美联储还表示将从今年开始缩减资产负债表。美联储在声明中同时表示，大多数联储官员预测2018年将加息3次，预计今年将再加息一次。伴随着加息“靴子”落地，大宗商品市场是否要“抖三抖”呢？

 

　　加息回顾及影响

 

　　上一次加息，是在2017年3月16日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。他们还表示，联邦基金利率将在2019年年底达到3%，接近长期平均水平。再往前看，2016年12月14日，美联储加息25个基点，使得联邦基金利率从0.25%-0.5%上升至0.5%-0.75%，这是2016年以来的首次加息、十年来第二次加息。此后美元开启了一波锐不可当的涨势，一路所向披靡，在2017年1月初，一度狂飙至103.820，在触及高点后，开始震荡下行，2月初降至99.233，但随着3月份加息传言愈演愈烈，美元指数开始重新竖立涨势，3月初已回升至102.260。此后，3月加息事件过后，美元重新下行，截止6月14日美元指数已降至96.323。美联储官员预计，2018年美联储将加息三次。

 

　　在之前的几次加息中，美豆油的表现往往是出乎市场预料。从历史数据来看，从1993年2月的20.30美分涨到1995年3月的29.2美分。从2001年2月的14.35美分涨到2004年3月的35.18美分。之后从2005年2月的18.82美分开涨，一直涨到加息周期过后的2008年3月达72.69美分，国内大连盘豆油也在这一年涨到了史无前例的14896元/吨！

 

　　理论上来说，美联储加息利好美元，对大宗商品价格应是利空，但历史数据显示，从最近几次美联储加息周期看，一旦进入加息周期，大宗商品价格往往不跌反涨。但今非昔比，2016年12月14日加息国内行情大涨是在“里应外合”的情况下。而上次，上半年3月16日加息并没有像前一次那样好运，本次，可能也不例外，首先是加息基本在市场预期之内。其次，当前油脂市场基本面利空聚集，油脂行情上行之路困难重重，可谓是举步维艰！

 

　　供需方面

 

　　首先，美盘整体走势不容乐观。虽然气象预报显示，中西部农业主产区的降雨可能低于早先预期，这将会威胁到刚刚播种的大豆作物初期生长。多头逢低吸纳，为豆价带来支持。但天气市的特性就是反复无常，而且美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年6月11日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到92%，上周83%，去年同期91%，过去五年同期均值87%。截至周日，美国大豆出苗率为77%，上周58%，去年同期77%，过去五年同期均值73%。加上南美丰产压力仍较大，美豆整体还仍处于弱势震荡格局中，业内人士认为美豆下方900美分有较强支撑。

 

　　其次，马来西亚棕榈油局（MPOB）周二发布的数据显示，5月份的库存为156万吨，比上月减少2.6%，这是3月份以来的最低点，也是2009年以来的同期最低库存。但5月份棕榈油产量为165万吨，比4月份提高6.9%，创下7个月来的最高值。马币走强及产量增幅高于预期令马盘棕油触及10个月低点至2,425林吉特/吨。同时，马来西亚船运调查机构ITS周四公布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比下滑17.6%至508,960吨，5月1-15日出口为617,697吨。这将令棕榈油期货盘继续承压。

 

　　另外，大豆到港庞大，据Cofeed实时调查统计，6月份国内各港口进口大豆最新预报到港903.48万吨，低于5月份实际到港的914.41万吨，但仍处于高位，较2016年6月份的756万吨增长19.48%。7月份大豆到港最新预期上调至900万吨。尤其是国家严管进口大豆流向食品领域，据悉国家质检总局已对山东、江苏、浙江、上海等地检疫检验局发出调查函件，要求对港口大豆流向严查，并于6月15日前将调查报告上报，这将导致进口大豆流向食品领域严重受抑制，更多进口大豆用于榨油。国内油厂开机率高企，豆油库存量或继续放大，截止6月13日，国内豆油商业库存总量124万吨，较上周同期的123.21万吨增0.79万吨增幅为0.64%，较上个月同期的123.485万吨增0.515万吨增幅为0.42%，较去年同期的85.14万吨增38.86万吨增45.64%。油厂整体供应充裕。

 

　　总体而言，南美大豆丰产以及马来西亚增产，国内外油脂期货盘持续低位运行。而国内基本面依旧偏空，在国内外“双增”阴影下，油脂现货行情难言乐观。除非迎来较大规模的天气炒作契机，或是7-8月份进入包装油备货旺季，届时油脂行情才有望迎来真正的反弹。否则，即使反弹空间也不会太大。但目前豆棕现货价差甚小，仅在105元/吨，虽为夏季，但因棕榈油价格高企，导致棕榈油需求旺季不旺，市场份额大多被其他油品所挤占，豆油抢占不少棕榈油市场份额，且国内大豆压榨亏损严重，油厂挺价又限制跌幅，预计近阶段豆油现货回调空间也有限。短线豆油现货或将维持区间内偏弱震荡，初步预计，短线大连盘豆油1709合约下方支撑位在5624元/吨，上方压力位在5950元/吨。