一、本月走势回顾及成因分析
6月份，国内棕榈油价格震荡下跌，相比之下，豆油本月价格上涨涨80-250元/吨，两者发生分化。截止本月6月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5660-5700元/吨，跌幅70-150元/吨。
二、影响市场主要多空因素
本月，国内棕榈油价格滞涨下跌。截止本月6月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5660-5700元/吨，跌幅70-150元/吨。而打压本月棕榈油行情下跌的利空因素为：
1、出口转弱，及产量增产预期，施压马盘市场
马来西亚棕榈油进入增产周期，此外，据路透社进行的调查结果显示，作为全球头号棕榈油生产国，印尼5月份棕榈油产量也可能从4月份的290万吨增至338万吨。在斋月过后马来棕榈油出口需求将较前期有所下滑，棕榈油与豆油价差过小也严重影响需求。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚6月1-30日棕榈油出口为1,190,583吨，较上月下滑8.9%，5月1-31日为1,306,374吨。另一机构SGS公布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口量环比下滑7.6%，至1,210,359吨。马来西亚5月棕榈油产品出口量为1,310,320吨。
2、豆棕价差较小，棕油需求仍受限制
目前国内豆棕价差过小，截至本月底，国内豆油仅高于棕油208元/吨，远低于夏季正常700-800元/吨的价差，虽为夏季，但因棕油与豆油价差太小，终端消费取而代之的是对豆油的青睐。市场直接通过成交量体现了出来，后期棕榈油需要重新恢复。本月棕榈油成交量48100吨，相对比，本月豆油总成交量519360吨。
3、大豆到港庞大，豆油厂开机率将保持在高位
据Cofeed实时调查统计，6月份国内港口进口大豆实际到港133船854.63万吨，低于此前预告的903.48万吨，因7月1日起增值税下降，令不少原6月底到港的大豆船推迟至7月初到港，令本月大豆到港量明显不如预期。但相比2016年6月756.48万吨，整体到港量仍较大。大豆原料供应充裕，油厂开机率维持高位，6月份油厂大豆压榨量756.07万吨(出粕6010756吨，出油1360926吨)，较5月份的压榨量791.91万吨下降4.52%，但较去年同期的729.215万吨增长3.68%。后面几个月大豆到港量依旧较大，7月份大豆到港量最新预期在910万吨，8月份到港量最新预期在850万吨，9月份最新预期700万吨，较上周预期持平，10月份初步预期680万吨。我们最新预估2016-17年度中国进口大豆进口量在9300万吨左右，将较2015-2016年度的8321万吨增长11.76%。
油厂开机率持续维持高位，豆油库存量也一直位于偏高位置，截止6月30日，国内豆油商业库存总量125.25万吨，较上个月同期的123.02万吨增2.23万吨增幅为1.81%，较去年同期的94万吨增31.25万吨增33.24%。
正是以上利空因素打压，本月国内棕榈油现货无视豆油价格上涨，震荡下跌，豆棕价差过小是棕榈油与豆油走势分化的主要原因。但当前市场仍有利好因素，限制棕油下跌空间，主要利好表现在：
1、美豆探底反弹，利多棕榈油市场
投机基金在大豆期货及期权上持有庞大的净空头部位，使得豆价极易受到空头回补的支持，均继续支持豆价。且由于在美国，玉米和大豆春季期间竞争耕地，因此价格相互影响，玉米期货走强，带来比价支持。另外，中国海关数据显示，5月份中国大豆进口量比上年同期增加25%，达到创纪录的水平960万吨，因为此前采购的大豆船货运抵港口。中国大豆进口庞大，也为美盘形成支撑，缓解了之前中国需求下降的担忧。而美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至6月25日当周，美国大豆生长优良率为66%，低于预估值68%及之前一周的67%，令预计评级小幅改善的分析师感到意外，且技术性买入和小麦市场走高也对大豆价格产生外溢影响。加上，本月公布的USDA报告美豆种植面积及季度库存均低于预期，加上季度库存也低于预期，该报告对大豆市场整体偏好，截止6月30日，CBOT大豆7月合约收报蒲式耳942.25美分，较本月低点900.2反弹42.3分，较上月916.00涨26.25美分，11月合约收报蒲式耳954.75美分，较上月918.25涨36.5美分，与此同时，买豆油卖豆粕的套利活跃，市场预期美国环境保护署可能提高生物燃料掺混率，共同提振本月外盘豆油上涨，截止6月30日，CBOT7月豆油合约收盘32.93美分，较上月31.34美分涨1.59美分。12月合约收盘在33.34美分，较上月31.91美分涨1.43美分。
本月大连盘棕榈油继续上涨。截止本月末，大连盘豆油1709合约收盘价5940元/吨，较上月的5670涨270元/吨。大连盘棕榈油1709合约收盘价5304元/吨，较上月的5244涨60元/吨。
2、马币走软及担忧产量或不及预期，提振马盘反弹
马币走软，棕榈油期货以马币计价，对于持有其他货币的买家来说，马币贬值会令棕榈油价格更加便宜，另外，6月份棕榈油产量可能下滑，因为斋月节和开斋节期间工人放假回家，造成收获的劳力不足。加上，美豆油上涨，共同拉动本月马盘上涨。截止6月30日，马盘棕榈油9月合约收于2455林吉特/吨，较上月2430涨25林吉特。
3、棕榈油库存继续下降，支撑棕油市场
根据船运调查机构ITS公布的数据显示，6月中国从马来西亚装运棕榈油65,500吨，较上月同期105,090 吨大降39590吨。而由于国内外倒挂严重，国内棕榈油买船量较小，我们最新了解，6-7月已买船量远低于正常水平，目前最新了解6月份到港量调整至20万吨(其中24度棕榈油10万吨，工棕10万吨)，7月份到港量调整至23-25万吨左右(其中24度13-15万，工棕10万)，预计8月中旬之前，当前国内棕榈油库存将逐渐下降，最终可能降低至40万吨下方。目前国内棕榈油库存已经降至45万吨下方，且当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里，进口商挺价意愿较强。
三、后市展望
6月底公布USDA报告中的大豆播种面积数据虽略高于3月意向面积，但低于此前市场预期，加上季度库存也低于预期，该报告对大豆市场整体利好，报告意外利多，令当晚及第二个交易日美豆价格晚间持续大幅上冲，CBOT大豆11月期约报收980.75美分/蒲式耳，两个交易日共涨56美分。报告利多继续发酵，而7-8月份是美豆的关键生长期，因美国中西部地区将可能出现更加炎热干燥的天气，基金巨量空单集中平仓，预计美豆还有进一步反弹的空间。同时，由于近两个月中国进口棕榈油数量较少，棕榈油库存持续下降，7月初国内棕榈油库存已经降至45万吨下方，7、8月份油脂市场将迎来小包装备货旺季，预计7月份棕榈油价格有望止跌反弹，但由于大豆到港庞大及油厂开机率高企带来的基本面阻力，棕榈油回升过程也将伴随频繁震荡。操作上，需把握好购销节奏，待盘面跌稳有反弹迹象时可逢低适量补库，而涨幅过大时，不宜过分追涨。
但大豆到港庞大，油厂开机率高企，豆油库存持续增长，而目前棕榈油处于季节性增产周期，且公布的数据显示出口下降，另外印度如果提高进口关税，那么不利于印度进口，马盘上行空间不大，后市仍不看好，加上需要修正过小的豆棕价差，国内棕榈油上行动力也将弱于豆油。此前中国进口商买了不少8、9月船期棕榈油，两个月到港总量或放大至90万吨，届时棕榈油库存将逐步重建。8月下半月、9月份国内外棕榈油库存开始重建之后，棕榈油价格或会再出现跌势，再次探底。需密切关注美豆天气变化及美生物柴油政策变化，以及尤其是马来西亚的产量及库存回升程度。
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