一、本月走势回顾及成因分析
9月份，国内棕榈油价格先扬后抑，月比上涨。截止本月9月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5660-5760元/吨，大多涨20-160元/吨。
二、影响市场主要多空因素
本月国内棕榈油分两个阶段，9月上半月，国内棕榈油价格止跌反弹，提振其行情上涨主要利好因素表现在：
1、马来西亚数据利好，提振马盘大幅上涨
马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚8月棕榈油产量较7月下滑0.9%至181万吨。出口增加6.43%至149万吨。产量高峰季节出现产量环比下降，报告偏利多。而2017年10月4日是中国中秋节，与国庆假期重叠，而印度9、10月间有十胜节，然后是排灯节，预计在这之前，棕榈油需求仍受到支持。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量较上月增加21.5-22.2%，相对比，9月前10天增加6.94-9.3%。高产季节产量不增反降，而出口良好。提振上半月马盘一度涨至2876林吉特高位，较上月2716涨160林吉特。大连盘油脂期货盘跟随大涨，截止9月13日，大连盘豆油1801合约一度涨6456元/吨，较上月6296涨160元/吨。截止9月14日，大连盘棕榈油1801合约一度涨至5830元/吨，较上月的5470涨360元/吨。
2、美豆重新走高，利多油脂市场
市场本月公布的美国农业部报告意外偏空，当时美豆11月合约一度跌至937.4美分，但随后重新弹高，毕竟8月份美国产区天气风调雨顺，从近几周的美豆优良率来看，市场已经预测到了美豆丰产是大概率事件，而且市场不少人对当晚的报告看法不一，有预测偏多，有预测中性偏空，已经提前消化了一部分利空。且美豆出口需求旺盛，USDA称截止9月7日当周美豆出口净销售增至161.34万吨，较上周增长39%。其中对华销售飙升至121.15万吨，占比75%，较上周增逾7倍，加上全球头号大豆出口国巴西大豆产区天气干燥，可能耽搁大豆播种，暂时抵消了美豆丰产的负面影响，截止9月14日，美豆一度涨至978.2美分，较上月945.25涨32.95美分，美豆油一度涨至36.06美分，较上月35.06涨1.0美分。
3、库存仍处低位，支撑棕榈油市场
进口利润增加导致之前一度传闻国内8、9月棕油到港总量将大增至超百万吨，但因部分船期推迟，预计实际到港量可能并没有预期那么大，导致棕榈油库存重建速度较慢，而广东棕榈油库存相对来说较为紧张，广州东莞一带棕榈油分提的工厂基本无货可提，且港口货源较为集中，棕榈油基本被大型外资工厂所掌握。截止本月底，国内棕榈油库存总量在36.23万，较上月同期的33.61万吨增2.62万吨，增幅8%。棕榈油货源极为紧张的局面缓解时间比预期的要迟。且受益于近期国内豆棕价差不断拉大，加上国内节前备货期尚未结束，本月国内棕榈油市场成交因此有所增加。
4、环保风波影响，豆油库存连续下降
从全国角度来看，本轮环保检查受冲击最大的非山东日照地区莫属，自8月中旬开始，日照几家工厂就开始进入停机的状态，上周有消息称几家工厂会自9月3日起开始陆续开机，但事实并非如此，一直到9月中旬开机率才陆续恢复正常。而包装油备货还未结束，终端存有一定的消耗量，国内豆油库存继续下滑，截止9月14日，国内豆油商业库存总量135.5万吨，较上个月同期的143.52万吨降8.02万吨降幅为5.59%，但较去年同期的117.8万吨增17.7万吨增15.03%。
正是上述利多因素共同提振，拉动国内油脂现货市场中上旬止跌反弹，截止9月15日，国内主流港口24度棕榈油价格上调至5910-6000元/吨，涨230-400元/吨。但随着利空因素显现，下半月国内棕榈油上涨之路受阻，回调整理，截止月末主流港口24度棕榈油价格在5660-5760元/吨，跌幅高达210-270元/吨。
影响目前市场主要利空因素有：
1、美豆类滞涨转跌，及交易商进行买粕卖油套利，拖累国内油脂市场
中西部地区出现反常的高温干燥，加速作物成熟。而本周中西部地区天气几近理想，将有助于农户加快收获进度。另外，美国天气形势非常有利于作物成熟及收获，单产可能超过每个人的预期，这对价格并不利，后半月美豆下跌，截止9月29日，CBOT大豆11月合约收盘968.25美分，较上半月高点978.2跌9.95美分，较上月945.25仍涨23美分。买豆油卖豆粕的套利解锁，以及豆油出口需求不振，另外，美国环境保护署表示，正在寻求公众对于调低2018年和2019年可再生燃料用量的意见。这对豆油市场利空。打压后半月美豆油不断下行，截止9月29日，CBOT豆油12月合约收至32.82美分，较上半月高位36.06大跌3.24美分，较上月35.06大跌2.24美分。
后半月大连盘油脂期货也滞涨转跌，尤其是随着豆粕反弹，交易商进行买粕卖油套利，打压了油脂行情，截止9月29日，大连盘豆油1801合约收盘价6088元/吨，较上半月高位6456大跌368元/吨，较上月6296跌208元/吨。截止9月29日，大连盘棕榈油1801合约收盘价5524元/吨，较上半月高位5830跌306元/吨，较上月的5470涨54元/吨。
2、马来出口转淡，利空马盘市场
在印度举行的油脂大会上，各大专家纷纷唱空，其中行业知名分析师James Fry预计马来西亚棕榈油价格在11-12月料自当前水平大跌17%，将跌至每吨2,400马币下方，因冬季海外买兴减少，打压人气。而马来西亚船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚9月棕榈油出口较上月增长10.4%至1,372,990吨。作为对比，9月1-25日出口量比8月份同期提高16.1%。9月1-20日环比提高25.41%。9月1-15日环比提高22.19%。可以看出，经过一段时间的备货，当前棕榈油需求放慢，买家目前已经完成补库工作，中国和印度的需求转淡，截止本月底，中国从马来装运棕榈油292155吨，较上月321325降29170吨。另外，外盘豆油走势低迷，损害市场人气，打压马盘下跌，收复上半月涨幅，截止9月29日，马盘12月主力合约收报2705林吉特，较上半月高位2876大跌171林吉特，较上月2716跌11林吉特。
3、豆棕价差进一步收窄，影响棕榈油需求
因豆油走势不如棕榈油，截止9月29日，现货豆棕价差从9月5日的700已重新收窄至363元/吨，降幅达337元/吨，而双节前包装油备货基本结束，仅剩国庆前少量散油备货，而需求因将天气转冷进一步减少。
4、大豆到港庞大，油厂开机率超高，豆油库存回升
因环保检查结束，日照各油厂均恢复开机，以及随着近几周豆粕库存压力逐步缓解，目前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性提高，加上市场进入国庆节前备货，大多油厂保持开机状态，豆油产量将逐步增加，导致豆油库存重建，截止9月28日，国内豆油商业库存总量143.88万吨，较上半月135.5万吨大增8.38万吨，但较去年同期的118.7万吨增25.18万吨增21.21%，供应量大幅增加。
5、国储大豆开拍
9月29号储备大豆开始拍卖，国储大豆首拍30万吨，拍卖结果显示：计划销售300057吨，成交量215469吨，成交率71.8%，成交均价3140元/吨。本次拍卖将一直持续到10月底，每周拍30万吨。今年在减玉米扩大豆的背景下，大豆产量较去年增加285万吨至1550万吨左右。与去年7月份拍卖不同，本次拍卖的大豆将在10月份之后供应市场，正好新粮上市日期重合。
三、后市展望
总的来看，尽管美豆出口需求较好，但随着美豆收割上市期的到来，对市场所带来的压力也日益沉重起来，已经收获的大豆单产好于预期，17/18年大豆产量丰收已成定局，美豆面临集中上市压力，价格反弹空间有限，仍有震荡回调风险。此外，美国生物柴油需求前景存在不确定性，市场担忧情绪仍在，令国内外油脂期货盘继续承压下行。
而国储大豆拍卖将持续到10月底，因榨利良好，油厂积极买豆，导致11-12月大豆到港总量或突破1800万吨，油厂开机率将超高。而随着国庆节到来，节前备货结束，9月下旬开始豆油库存重新大幅回升，随着到港量放大，棕油库存也在缓慢上升，节后10-11月为需求阶段性淡季，12月份之后才有望迎来元旦、春节新一轮备货，且天气转冷也不利于棕榈油销售，预计10月国内棕榈油价格仍将延续9月下半月弱势调整状态。下一波相对明显回升的行情或需等待元旦、春节前备货旺季出现时。密切关注10月公布的马来棕油供需报告，以及国内棕榈油买船情况。
(关键字：棕榈油)