一、行情综述
11月份，国内棕榈油价格滞涨大跌。截止本月11月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5320-5450元/吨，跌450-580元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
据MPOA数据显示，2017年11月前20天马来西亚毛棕榈油产量环比增2.4%，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月前25天马来西亚棕榈油产量比10月份同期增加3.29%，此外，船运调查机构SGS发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口较上月减少7.5%，从1,416,664吨降至1,311,012吨。出口数据疲软，而按照产量增加来看，11月马来西亚棕榈油库存增加是大趋势。而印度上调食用油进口关税，该国毛棕榈油进口关税将自目前的15%，上调至30%，精炼棕榈油进口关税将自目前的25%，上调至40%。植物油进口关税提高，一定程度上对该国植物油进口需求形成抑制，这也利空马棕油走势。截止11月30日，马盘2月主力合约收报2604林吉特，较上月2833跌229林吉特。
美盘大豆类期货：
各大机构就纷纷预测本月美国农业部报告利好，美新豆单产或将下调，市场也一直在消化这些利好预期，美豆1月合约一度站上1000美分之上。但随着USDA报告公布之后，令人大跌眼镜，美新豆未如市场预期一样下调，而是维持不变，总产量则略有调低，导致结转库存因此略有调低，但略高于此前市场预期，本次报告对大豆市场中性偏空。与此同时，巴西植物油行业协会（ABIOVE）本周发布的月度供需数据显示，2017/18年度巴西大豆产量预计达到1.088亿吨，高于10月份预测的1.085亿吨。另外，一些分析师猜测未来几个月巴西将赢得中国更多的大豆生意，而这个时间恰恰是美豆出口旺季。而巴西咨询机构Agroconsult公司，2017/18年度巴西大豆产量将达到1.11亿吨，且巴西大豆播种面积预计将同比提高3%，达到创纪录的3500万公顷，如果天气条件允许，不排除大豆产量达到1.15亿吨。全球油脂供应充裕，共同拖累上半月美豆主力合约从1008.2美分高位回落，一度跌至967美分，但美国大豆出口需求表现良好，以及南美天气随时可能转干，带动后半月美豆收复失地，本月美豆震荡小涨，截止11月30日，CBOT大豆1月合约收盘985.75美分，较上月984.6涨1.15美分。另外，印度上调植物油进口关税损及油籽市场，另外，买豆粕卖豆油的套利交易活跃，截止11月30日，CBOT豆油12月合约收至33.85美分，较上月34.84跌0.99美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货大幅下跌，连棕油跌幅明显，截止11月30日，大连盘豆油1801合约收盘价5854元/吨，较上月6128跌274元/吨。大连盘棕榈油1801合约收盘价5320元/吨，较上月的5728跌408元/吨。大连盘棕榈油1805合约收盘价5414元/吨，较上月的5786跌372元/吨。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：本月，棕榈油进口量大多数时间在-120至-150之间震荡。但本月11月27日，马来西亚棕榈油FOB报价12月船期报价650美元/吨，1月船期报价价657.5美元/吨，12月船期到港完税成本5410-5480元/吨，较广州港口棕榈油高出80元/吨，较天津港口低出40元/吨。本月28号，印尼12月船期CNF中国华南港口价格一度下跌至665美元/吨，完税成本在5390元/吨，一度接近于大连盘棕榈油5388元/吨，进口利润明显改善。
国内市场：
国内外油脂期货盘纷纷下挫，本月国内棕榈油价格承压大跌。截止本月11月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5320-5450元/吨，跌450-580元/吨。
3、市场成因分析：
由于工厂大豆货源供应充裕，且榨利良好，油厂积极开机，豆油产出量也不断增加，而由于国内外油脂市场利空消息接二连三，国内棕榈油下跌速度快于豆油，国内豆棕盘面及现货价差均有回升，但仍处不合理范围，而此阶段天气温度较低，各地棕榈勾兑份额大幅降低，导致棕榈油市场需求量极差，受此推动，国内棕榈油库存一度增至52.55万吨。基本面的利空，打压国内棕榈油一降再降。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
近期马盘持续下跌之后，前期进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性明显提升，11月棕榈油进口量预计调高至50万吨左右（其中24度38-40万吨，工棕10-12万吨），12月棕榈油进口量预计调高至50-51万吨左右（其中24度39-40万吨，工棕10-12万吨）。
根据海关数据显示，2017年10月份，我国进口棕榈油480114吨，较上月687942吨降207828吨，降幅30.2%，较去年同期270168增209946吨，增幅77.8%。10月份24度棕榈油进口316427.635吨，较上月488445降172017.365吨，44度棕榈油进口160843.571吨，较上月197143吨降36299.429吨。
棕榈油库存量：
随着进口增加，国内库存回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量49.43万，较上月46.65增2.78万吨，增幅5.9%。
大豆压榨量:
因当前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，随着大豆陆续到厂，油厂陆续开机，根据我们最终的详细调查核实，11月份油厂大豆压榨量808.085万吨（出粕6424275吨，出油1454553吨），较10月份的压榨量756.522万吨增长6.82%，较去年同期的755.545万吨增长6.95%。预计12月上半月，油厂开机率仍将保持在超高水平，预计大豆周度压榨量分别在190万吨、191万吨。
大豆进口量：
大豆到港量庞大，据Cofeed实时调查统计，11月份国内港口进口大豆实际到港139船906.05万吨，较10月份的678.92万吨增长 33.45%，略高于此前预告的872.93万吨，主要因有新增8船大豆，10月30日推迟一船(预告未统计在内)，还有一船12月份大豆提前到11月底到港，但同时推迟了7船大豆，因此，本月实际到港比预期增加三船大豆。据我们最新调查显示，2017年12月份国内各港口进口大豆预报到港141船907.75万吨，较11月份的906.05万吨增长0.18%，低于之前预期的930万吨，较去年同期的899.6081万吨增长0.90%。2018年1月最新预期820万吨，2月份最新预期650万吨。
豆油库存持续放大，截止11月30日，国内豆油商业库存总量168.37万吨，较上周同期的164.5万吨增3.87万吨增幅为2.35%，较上个月同期的158.4万吨增9.97万吨增幅为6.29%，较去年同期的99.43万吨增68.94万吨增69.34%。
2、需求面
棕榈油成交量：
截止11月30日，现货豆棕价差回升至503元/吨，仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，而随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，买家大多转向采购豆油，棕榈油需求量明显低于豆油。当前棕榈油终端消耗依旧异常疲软，本月棕榈油成交量“惨不忍睹”。
综上所述，11月份，国内外油脂走势急转直下，接连遭受重挫。在国内棕榈油需求疲软，库存不断回升，而马来西亚11月棕榈油产量可能偏高、印度大幅上调植物油进口关税等利空消息接连刺激下，棕榈油成为本轮国内油脂急速下挫的领跌品种。截止本月11月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5320-5450元/吨，跌450-580元/吨。
三、后市预测
进入11月份，拉尼娜天气炒作仍在继续，阿根廷产区整体形势仍令人担忧，加上美豆出口需求依然旺盛，近期美豆整体呈偏强态势。而豆粕随着供应压力放大有回调迹象，粕强油弱格局稍有缓和，另外，随着行情不断走低，市场有反弹的需要，加之，12月中下旬，国内元旦、春节小包装备货旺季集中开启，基本面压力有望慢慢减轻，或将为市场带来些许心理支撑，春节前油脂下方空间或也不会太大。
但从棕榈油生产的季节性来看，3月份开始产量持续回升，直至10月份达到峰值，随后下降。一般8、9、10月处于产量高峰期，三个月可以贡献全年产量的30%左右。今年8—9月马来西亚棕榈油产量低于历史平均水平，10月大幅增加，增幅超预期。据MPOB报告显示，10月棕榈油产量200万吨，较上月环比增加12.9%，市场之前预期产量增加9.4%，至195万吨。市场预计11月马来产量可能增加，而11月马来棕榈油出口数据疲软，与此同时，全球最大的棕榈油进口国印度提高进口关税，对产地出口有所抑制，产地库存持续回升，对马盘棕榈油价格有所压制。另外，国内11-1月大豆到港或超2600万吨，油厂榨利良好，开机率超高，豆油库存再创历史新高，棕油库存也在逐步增加，12月末有接近60万吨可能。但国内豆棕价差仍处于偏低水平，在豆棕价差明显扩大之前，棕榈油成交量仍难有实质性好转。利空云集，预计12月国内棕榈油价格暂难有大的改善，即使中间重新短暂反弹，也难改整体仍偏弱格局，整体或呈现偏弱震荡态势。预计需要等到节前小包装备货旺季全面启动，棕榈油行情才有望出现像样一些的回暖。
(关键字：棕榈油)