<h1>豆粕：进入南美天气炒作市 价格上涨概率较大</h1>
<div class="v2_comtent_info01">
<span>2017-12-11 10:29:58</span>来源：<span>中信建投期货</span>作者：<span></span>
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<li><b class="v2_content_ico04">导读：</b></li>
<li>进入12月，美国大豆收割工作基本完成，2017/18年度大豆产量基本确定，产量变化边际效应基本可以忽略，后期影响大豆市场走势主要是美豆期末库存变化及南美大豆种植生长情况。</li>
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<li><b class="v2_content_ico05">关键字：</b></li>
<li>豆粕</li>
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<div class="over_x"><div id="infocontent" class="particular_note">
<p>进入12月，美国大豆收割工作基本完成，2017/18年度大豆产量基本确定，产量变化边际效应基本可以忽略，后期影响大豆市场走势主要是美豆期末库存变化及南美大豆种植生长情况。由于12-2月是南美大豆生长周期，天气状况将成为市场焦点，主导大豆价格走势。 </p>
<p>一、利多因素</p>
<p>1、拉尼娜天气成立，市场担忧南美大豆生长</p>
<p>1.1南美播种情况</p>
<p>2017/18年度巴西大豆种植工作基本完成。10月份降雨稀少造成巴西大豆播种耽搁，然而11月份降雨稳定，令大豆播种进度加快。据AgRural机构12月8日称，巴西农户基本上已经完成2017/18年度大豆播种工作，截至12月7日，巴西大豆播种工作已经完成96%，高于去年同期的92%，也高于五年平均水平93%。</p>
<p>近期出现一定降雨，阿根廷种植季度加快，但由于播种前期干旱严重及降雨量偏少，土壤墒情依然不理想。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至12月7日的一周，阿根廷2017/18年度大豆播种进度提高到53.2%，比一周前的42.5%提高了10.7%。</p>
<p>1.2拉尼娜天气成立</p>
<p>近期美国气象局报告称拉尼娜概率升至75%；而据秘鲁海洋研究院称秘鲁沿岸已从偏暖的厄尔尼诺状态转变为偏冷的拉尼娜状态，且预计将持续到2018年9月份。加之澳大利亚气象局12月5日发布预警，在热带太平洋地区，拉尼娜气象已经形成，并预计拉尼娜于12开始，强度为弱势，持续时间相对较短，将持续到2018年4月初。目前大豆市场进入典型的天气市。大豆价格需要增添一些额外的风险升水，尤其考虑到南美的天气，特别是阿根廷的大豆产区干旱的影响，我们认为阿根廷大豆单产将受威胁，大豆市场价格易涨难跌。</p>
<p>1.3阿根廷未来15日天气干旱持续，土壤墒情差</p>
<p>从气象预报可知，未来15日，前期巴西全国整体降雨量较丰富，但12号后开始下降，且不及正常水平。其中帕拉纳州前期降雨好于正常水平，但9号后降雨低于正常水平；马托格罗索的降雨整体略好于正常水平；戈亚斯降雨丰富；南里奥格兰德州降雨少，大幅低于正常水平。12月中上旬，巴西降雨基本正常，能维持墒情水平；除南马托格罗索州气温偏低，其余种主产区气温在正常水平。</p>
<p>未来15日里，阿根廷全国降雨偏少，大幅低于正常均值，干燥。科尔多瓦、布宜诺斯艾利斯、圣达菲及恩特雷里奥斯省四大种植区降雨量大幅偏离正常均值。12月中上旬阿根廷全国降雨较少，天气也偏高于正常水平，天气重回干燥，土壤墒情不理想，作物长势将受到影响。</p>
<p>2、事件利多：转基因证书审批及环保限产</p>
<p>今年春节在2月中旬，12月至春节前，还有约10周开工时间。由于要保证元旦及春节假期供应量及饲料企业备货积极性，在春节前，油厂开工率一般保持高位运行。当前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，大多油厂保持满开状态。然而，<b>豆粕</b>供应面依然存在变数，主要表现在国家农业部严控转基因（GMO）证书的发放和冬季严峻环保任务对油厂开工影响。11月初，国家农业部严控GMO（转基因）证书发放由传言变为现实。当有山东日照一家外企因没证暂未卸货、湛江地区一家油厂的货因进口许可证问题被滞留在港口、广西北海地区油厂也因没有获得进口许可而被迫停止生产以及日照某外企也因许可证问题延长卸货时间，这令油厂无豆可榨，直接导致了豆粕供应紧张。目前市场传言12月份到港的部分大豆也将面临无法卸船，其中包括两家中字头油厂都未发放证件。没有合格证书企业能否顺利获得审批通过，暂无法确定，而这种不确定性，增添市场的担忧情绪。此外，随着冬季温度大幅下降，因雾霾治理，华北地区油厂会频繁因环保预警限产，造成局部地区豆粕供应的紧张。</p>
<p>3、下游饲料需求旺盛</p>
<p>进入11月，随着气温继续下降，猪肉消费回暖，特别是西南地区腊肉零散开始制作，需求开始放量，猪肉价格止跌反弹。截止12月1日，国内22个省市生猪平均价格为14.55元/千克，环比上涨0.33元或涨幅2.32%，较去年同期的17元/千克回落14.41%；猪粮比8.74，环比涨0.27或涨幅3.16%，较去年同期的10下跌12.6%。由于市场需求已经逐渐进入消费旺季，加上近期冷空气的来袭，利好增加，市场主流价格不断攀升，猪价上涨态势已确定。12月中旬之后，季节性需求旺季的利好会更加明显，南方腊肉制作全面开启，再加上北方杀年猪，最后还有元旦节的提振，猪肉需求将会达到今年下半年的顶峰。我们认为12月猪价整体维持上涨态势。</p>
<p>随着气温下降，鸡蛋需求增加，鸡蛋价格整理走高，截止12月1日，50个城市鸡蛋平均价格为10.69元/千克，环比上涨0.53元或涨幅5.21%，较去年同期9.41元/千克上涨13.61%。随着天气转凉，春节备货需求的增加，鸡蛋价格有望整理上行。</p>
<p>随着猪肉价格上涨，生猪养殖利润止跌回升，截止12月1日，自繁自养生猪利润上升至241.86元/头，较11月初涨24.8元，涨幅为11.43%，较去年同期的535元/头下跌55%。由于季节性需求旺季的到来，生猪利润有望延续上行走势。随鸡蛋价格大幅上涨，蛋鸡养殖利润反弹走高，截止12月1日，蛋鸡利润为55.49元/羽，较11月初涨20.99元，涨幅60.84%，较去年同期的14.73元/头上涨276%。</p>
<p>据农业部监测数据显示：10月份生猪存栏为34921万头，环比降0.2%，同比减少7.39%；能繁母猪存栏为3487万头，环比下降0.29%，同比减少5.83%。受环保影响，市场供给大幅缩水，5月以来生猪存栏环比数据持续下降，7-8月小幅扩大，9-10月环比回落收窄；能繁母猪存栏环比5月来持续回落，7-9月小幅扩大，10月环比回落收窄。当前生猪存栏及能繁母猪存栏量仍就处于低位，新的产能恢复周期仍然没有启动。而今年猪价相较往年持续处于低位，市场行情低迷，养殖户补栏积极性不如从前，导致产能恢复缓慢，因而后期供应不会过剩情况。</p>
<p>12月份国内养殖业需求将进入最后年关催肥期的旺季，除水产养殖业外，其它生猪、畜禽、反刍动物的饲料用量都将加大。终端饲料企业大多有补库需求，加上担心气温进一步下降导致车辆难找，也势必提前进行长假节前备货，豆粕成交量及提货量将继续放大，给豆粕价格提供较强支撑。</p>
<p>二、风险因素</p>
<p>1、美豆出口进度大幅落后</p>
<p>10-11月美豆出口不及预期，出口销售进度总体落后于去年同期水平，主要是巴西出口替代导致。根据美国农业部公布的数据:10月美豆出口量819万吨，低于市场预期的1028万吨，11月出口在1085万吨，低于市场预期的1135万吨，这两月共计少出口约259万吨，而巴西这两月总计出口463万吨，较去年同期多出331万吨。截止11月30日，2017/18年度美豆累计出口2304万吨，未装船1330万吨，累计销售3634万吨，销售进度59.34%，低于去年同期的74.89%。由于今年巴西出口挤压，美豆销售进度落后导致库存压力大，对美豆价格走高有一定抑制。 </p>
<p>2、到港大豆预报供应充足</p>
<p>未来3月进口大豆供应充足。12月至次年2月到港大豆预报量依然充裕，同比增6.1%。根据天下粮仓数据，12月份最新预期维持在910万吨，2018年1月最新预期维持在820万吨，2月份为在650万吨，3个月进口累预报2378万吨，较去年同期增6.1%。</p>
<p>豆粕库存阶段性低点显现，库存止跌反弹。由于11月中旬后，大豆到港量增多，陆续入厂，油厂加大开工率，开工率由51%上升至57%，截止12月1日，沿海地区主要油厂豆粕总库存67.99万吨，较11月12日阶段新低点58.62万吨增长9.37万吨，增幅约16%。12月 </p>
<p>三、展望及策略</p>
<p>澳大利亚气象局12月5日发布预警，在热带太平洋地区，拉尼娜气象已经形成，且持续至明年4月份。虽然阿根廷11月最后一周有降雨改善，大豆进度跟上，但降雨量不及预期，难以改善土壤墒情，加上未来15日气象预报主产区降雨大幅不及均值水平，大豆长势令市场担忧。目前大豆市场进入典型的天气市。大豆价格应存在风险升水空间，考虑到南美的天气，尤其特别是阿根廷的大豆产区干旱的影响，我们认为大豆市场价格易涨难跌，震荡上行概率较大。CBOT美豆期货主力合约维持偏强上行走势，但若价格来到1060上方，追多需谨慎对待。风险是阿根廷降雨好于正常水平、美国出口不及预期。</p>
<p>国内情况：12月份国内养殖业需求将进入最后年关催肥期的旺季，除水产养殖业外，其它生猪、畜禽、反刍动物的饲料用量都将加大。若发生12月到港大豆因“GMO”审批延长推迟大豆到厂，以及环保措施令油厂被迫停机，那么豆粕供应面将变为吃紧。总体而言，12月下游需求旺季，南美天气炒作，以及可能面临供应吃紧的风险，豆粕价格总体维持偏强震荡走势。</p>
<p>策略：豆粕维持偏强震荡上行走势，保持逢低做多操作，其中豆粕1805合约可在2800-2850日均线做多，破2730线止损。库存不足的买家逢低适度扩大补库，仍需防范跟盘频繁震荡风险，不宜过分追涨，待盘面跌稳可逢低适量补库。</p>
<p>风险：美豆出口不及预期、南美天气正常、饲料厂补货不及预期。</p>
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<p>(关键字：豆粕)</p></div>
<div class="v2_comtent_info04">（责任编辑：01173）</div>