一、行情综述
1月份，国内棕榈油价格大多止跌，部分反弹。截止本月1月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5090-5240元/吨，部分反弹70-80元/吨，仅局部续跌10元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
MPOB供需报告显示马来12月产量环比减产近10万吨，季节性减产得到延续，不过出口也是萎缩较多，导致期末库存攀升至273万吨，同比环比双双创出10年来同期新高。在此背景下，马来政府1月5日下调一季度毛棕榈油出口关税至零，此外印度尼西亚能源部官员表示，政府计划扩大生物柴油补贴范围，今年使用基于棕榈油的生物柴油的采矿业也将获得补贴，提振马盘一度走高。但因马币持续走强完全抵消这一利好影响，马来西亚出口数据不增反降，马盘因此一度承压，船运调查机构ITS公布，马来西亚1月棕榈油出口较上月出口的1,422,070吨减少9.3%，至1,289,518吨。另外，由于担心棕榈油对环境的影响，欧洲议会批准了一项计划，2021年起“从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献”减少到零。欧洲的这项计划对马来及印尼棕榈油的出口极为不利。1月中旬马盘最低跌至2433林吉特。1月下旬马来产量数据显示利好，马来西亚棕榈油协会称，马来西亚1月份前20天棕榈油产量环比减少17%。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月前25天马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降12.15%，单产下降8%，出油率下降0.79%。棕榈油减产提振市场人气。这才为棕榈油提供了反弹动力，收复前期跌幅，1月29日马棕报收2520令吉/吨。本月马盘震荡下跌，截止1月31日，马盘4月主力合约收报2490林吉特，较上月2515跌25林吉特。
美盘大豆类期货：
因为原油期货走强，本月公布的USDA报告数据显示，虽然美豆出口下调，但美豆产量也意外调低，使得结转库存虽然有所上调，但略低于此前市场预期，且南美产量数据略低于预期。USDA报告意外中性偏多，且据美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至1月18日的一周里，美国大豆出口检验数量为142万吨，远远高于一周前的124万吨。另外，全美油籽加工商协会(NOPA)公布，12月大豆压榨量达到创纪录的1.66382亿蒲式耳。加上，预计1月下半月阿根廷东南部地区天气更加干燥，引发干旱天气忧虑，据气象机构Radiant Solutions公司气象专家Kyle Tapley称，未来十天阿根廷的降雨量将低于正常水平，威胁到大豆作物生长，南美专家Michael Cordonnier将阿根廷大豆产量预测数据下调100万吨，为5100万吨。而巴西降雨过量，巴西部分地区近来的降雨已经放慢了大豆收获，也可能耽搁冬季玉米播种，而投机基金在大豆期货及期权市场持有庞大的净空单规模，使得价格极易受到空头回补的支持。支持豆价上涨，本月美豆突破10美元大关。截止1月31日下午15:00，CBOT大豆3月合约收盘1001.4美分，较上月957.2涨44.2美分。截止1月31日下午15:00，CBOT豆油3月合约收至33.13美分，较上月32.87涨0.26美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘豆油涨，棕榈油下跌，截止1月31日，大连盘豆油1805合约收盘价5758元/吨，较上月5668涨90元/吨。大连盘棕榈油1805合约收盘价5192元/吨，较上月的5226跌34元/吨。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：本月后半月，棕榈油进口利润明显改善。截止本月底，马来西亚棕榈油FOB报价2月船期报价655美元/吨，3月船期报价价662.5美元/吨，2月船期到港完税成本5240-5300元/吨，较广州港口棕榈油高出150元/吨，印尼3月船期CNF中国华南港口价格670美元/吨，完税成本在5200元/吨。4月船期CNF中国华南港口价格690美元/吨，完税成本在5350元/吨。
国内市场：
12月国内棕榈油价格震荡反弹，截止1月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5090-5240元/吨，部分反弹70-80元/吨，局部续跌10元/吨。
3、市场成因分析：
因节前小包装备货，豆油库存下降至150万吨附近，部分中下游经销商仍有逢低补库的意愿，油厂挺价，提振棕榈油价格反弹。但大豆到港量较大，油厂周压榨量保持在195万吨超高水平，且棕油库存升至65万吨，豆棕价差始终低位，棕油后期库存仍可能进一步增加，令本月棕榈油上涨空间受限。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
2018年1月棕榈油进口量预计40-45万吨（其中24度28-33万吨，工棕12万吨），2月棕榈油进口量预计27-32万吨（其中24度17-20万吨，工棕10-12万吨），3月棕榈油进口量预计37万吨（其中24度25万吨，工棕12万吨）。
根据海关数据显示，2017年12月份，我国进口棕榈油567,077吨，较上月546,908吨增20169吨，增幅3.7%，较去年同期679537降112460吨，降幅16.5%。12月份24度棕榈油进口416929.092吨，较上月347426.78增69502.312吨，44度棕榈油进口147254.314吨，较上月196588.61吨降49334.296吨。
棕榈油库存量：
随着进口增加，国内库存继续回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量65.46万，较上月58.71增6.75万吨，增幅11.4%。
大豆压榨量:
由于大多油厂大豆供应充足，且压榨利润良好，加上大多油厂还有合同需执行，大部分油厂仍保持开机状态，或尽量保持满开状态，本月大压榨量较上月继续增加。根据我们最终的详细调查核实，1月份油厂大豆压榨量预计为880万吨（出粕695200吨，出油158400吨），较12月份的压榨量867.945万吨增长1.38%，较去年同期的670.095万吨增长31.32%（去年春节早，1月份压榨量因此较小）。
大豆进口量：
据中国海关总署发布的初步统计数据显示，2017年12月份中国大豆进口量创下历史次高纪录，因为春节前需求强劲，压榨利润良好。12月份中国大豆进口量达到955万吨，比11月份提高10%，比2016年12月份提高6%。 2017年1至12月份中国大豆进口量达到创纪录的9554万吨，比 去年的8391万吨提高13.9%。1月份美国大豆对华装船量360万吨，巴西大豆1月对华装船量120万吨，阿根廷大豆1月对华装船量0，加拿大大豆1月对华装船量12万吨。
据我们最新调查显示，2018年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船808.89万吨，较12月份的907.75万吨下降10.89%，较去年同期的766万吨增长5.59%。2月份最新预期550万吨，3月份最新预期680万吨。
节前包装油备货，令本月油厂豆油库存止升转降，截止1月31日，国内豆油商业库存总量149.85万吨，较上周同期的151.5万吨降1.65万吨降幅为1.09%，较上个月同期的165.038万吨降15.188万吨降幅为9.2%。
2、需求面
截止1月31日，现货豆棕价差在413元/吨，仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，而去年高位值仅在730元/吨，而随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，买家大多转向采购豆油，棕榈油需求量明显低于豆油。本月棕榈油成交量“惨不忍睹”。
三、后市预测
综上所述，阿根廷天气担忧令本月美豆突破1000美分大关，而1月马来产量数据显示利好，拉动马盘一度涨至2624林吉特，连棕油涨至5392元/吨。而豆油库存下降，共同提振本月国内棕榈油价格止跌反弹。但目前油脂的基本面整体仍偏空，供大于求格局延续，使得其上行空间受限。截止本月1月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5090-5240元/吨，部分反弹70-80元/吨。
最新天气预报显示，在2月中以前，遭受干旱侵袭的阿根廷气温将下降，且迎来降雨。此外，预计巴西天气将转干，令因降雨而暂停的收割加速。月底美豆期价未能站稳1000美分大关，走下行通道，2月初加速下跌，截止2月2日晚CBOT大豆3月合约收报于978.5美分，较此前小高位1004.75美分已经下跌了2.6%。而出口疲软，令吉坚挺上扬，削弱马来西亚棕榈油出口竞争力，打压马盘棕榈油月初下跌。大连盘油脂期货也走低，打压2月初国内棕榈油跟盘滞涨回落，重回下跌通道。
而全球大豆供应充足。美国农业部预计2017/18年度全球大豆期末库存将创下历史最高纪录9860万吨，仍对美豆构成利空压力，芝商所旗下CBOT大豆价格在1000-1020美分区域阻力较大。另外，马棕库存1月居于历史高位270万吨，而且免税政策的效果并不是很好，如若马棕1月产量、出口分别按17%、5%的环比减幅，国内消费按30万吨，保守估算下马棕1月末库存依然超过260万吨。随着油棕在3月开启复产，留给马棕的去库存时间已不多。此外，欧盟和印度的进口政策变化令人担忧，仍将影响马盘走势。
此外，国内油脂基本面偏空，大豆到港量庞大且榨利不错，2月上旬油厂周度压榨量仍将保持在185-190万吨的水平，高开机率导致豆油库存仍处于高位，且节前备货临近结束，工厂开机率较高，预计豆油库存进一步下降空间已不大。加上，棕榈油港口库存持续缓慢回升，且因进口利润时有打开，中国买船速度加快，而春节后棕榈油市场处于需求阶段性淡季，因性价比仍处于劣势，买家仍将用豆油来替代棕榈油，棕榈油需求迟滞局面也将延续。2月份棕榈油行情或滞涨回落，整体走势重回弱势格局。预计港口24度棕榈油主流波动区间或在4900-5200元/吨区域。
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