一、行情综述
2月份，国内棕榈油价格全线上涨。截止本月2月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格跟随涨至5260-5350元/吨，涨幅80-170元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
受季节因素的影响，马来西亚1月毛棕榈油产量环比减13.49%至159万吨，1月棕榈油出口环比增6.01%至151万吨，本次报告发布前，市场普遍预期出口环比下降8%左右，SGS和ITS两家机构也给出了8.8%和9.3%的环比降幅。预期与MPOB给出的变化幅度出现将近14个百分点的差值。这导致1月棕榈油期末库存意外下降到255万吨，环比下降6.75%，自去年7月以来，首次出现环比降幅。受需求端超预期的影响，高库存的状态有所缓解。另外，棕榈油需求增加，船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月份前25天棕榈油出口量环比增加5%。另外一家机构SGS称，出口量环比增加4.3%。中国大商所棕榈油期货走强。振振本月马盘走高。截止2月28日，马盘5月主力合约收报2558林吉特，较上月2494涨64林吉特。
美盘大豆类期货：
阿根廷持续四个月的干旱损及当地作物的生长，春节期间旱情加剧，天气预报显示一直到下月底雨量还是不足，从而造成眼下阿根廷（阿根廷是全球第三大大豆出口国和最大豆粕及豆油供应国）大豆减产预期强烈。阿根廷布交所将该国大豆产量大低至4400万吨，德国行业机构油世界称，如果未来两周没有下雨，那么阿根廷大豆产量可能降至4000万吨。美国农业部2月报告里的预测为5400万吨。阿根廷大豆产量大幅下降预期令投资者因此看涨情绪急剧升温，提振本月美豆继续上冲，截止2月28日下午15:00，CBOT大豆5月合约收盘1057.2美分，较上月1007.00涨50.2美分。国际原油走软，以及买豆粕卖豆油套利活跃，打压本月外盘豆油下跌，截止2月28日下午15:00，CBOT豆油5月合约收至32.53美分，较上月33.28跌0.75美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货上涨，截止2月28日，大连盘豆油1805合约收盘价5796元/吨，较上月5758涨38元/吨。大连盘棕榈油1805合约收盘价5330元/吨，较上月的5192涨138元/吨。
原油期货：
美国原油库存全面利好，尤其是原油产量也出现回落，此外，以色列总理内塔尼亚胡发表讲话称，以色列有可能对伊朗采取直接行动，而并非局限于对其中东盟友进行攻击，这令中东局势陡然紧张，也为油价带来有效支撑。而受动荡局势影响，利比亚El Feel油田被迫关闭，导致7万桶/日原油供应受损，受利多因素推动，原油一度涨至64.24美元。不过，月底EIA原油报告显示，美国原油和汽油库存增幅均超过预期，美国国内原油产量亦创新高，达到1028.3万桶/日。此外，美元继续回升，打压本月月底原油回吐之前涨幅，最终收跌。截止2月28日下午15:00，美国WTI 4月原油期货收报62.72美元，较上月64.53跌1.81美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：截止本月底，马来西亚棕榈油FOB报价3月船期报价675美元/吨，4-6月船期报价价677.5美元/吨，3月船期到港完税成本5390-5450元/吨，较广州港口棕榈油高出120元/吨，较天津港口高出120元/吨。印尼4-6月船期CNF中国华南港口价格695美元/吨，完税成本在5390元/吨。7-9月船期CNF中国华南港口价格685美元/吨，完税成本在5310元/吨。
国内市场：
春节后，国内棕榈油市场迎来开门红，截止本月2月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5260-5350元/吨，涨幅80-170元/吨。
3、市场成因分析：
春节期间大部分工厂停机放假，油厂开机率大降，而3月大豆到港仅670万吨，低于预期，而节后油脂期货盘连续反弹，提振市场信心，一些经销商入市补库，令本月油厂豆油库存继续下降，进而拉动国内棕榈油价格全线上扬。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据海关数据显示，2018年1月份，我国进口棕榈油468,129吨，较上月567,077吨降98948吨，降幅17.4%，较去年同期535031降66902吨，降幅12.5%。1月份24度棕榈油进口341198.717吨，较上月416929.092降75730.375吨，44度棕榈油进口121982.92吨，较上月147254.314吨降25271.394吨。
根据我们调查预估，2018年2月棕榈油进口量预计25-32万吨（其中24度15-22万吨，工棕10-11万吨），较上周预估降低2万吨，3月棕榈油进口量预计38-40万吨（其中24度25-30万吨，工棕10-13万吨），较上周预估持平。
棕榈油库存量：
因需求不佳，本月国内库存继续回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量67.58万，较上月65.46增2.12万吨，增幅3.2%。
大豆压榨量: 因2月份适逢春节假期，国内油厂开机率处于低位，根据我们最终的详细调查核实，2月份油厂大豆压榨量425.5万吨，较1月份的压榨量828.19万吨下降48.62%，较去年同期的565.4万吨减少24.74%。
大豆进口量：
据中国海关总署发布的初步统计数据显示，2018年1月中国大豆进口848万吨，较去年12月份955万吨，减少107万吨，环比降幅11.20%，较去年同期765.51吨，增加82.49万吨，同比增幅10.78%。2017/18年度10-1月，中国大豆进口量为3257.42万吨，较去年同期2970.03万吨，增加287.39万吨，增幅9.70%。
据我们最新调查显示，2018年2月份国内各港口进口大豆预报到港87船556.1万吨，较1月份的实际到港783.95万吨下降29.06%，较去年同期的553.00万吨增长0.56%。3月份大豆到港预估624万吨，4月份初步预期870万吨，5月份初步预期930万吨，6月份1000万吨。
春节期间油厂大多停机放假，而不少中间渠道处于空仓的状态，春节之后油脂期货盘连续反弹，提振市场信心，一些经销商入市补库，令本月油厂豆油库存继续下降，截止2月28日，国内豆油商业库存总量140.77万吨，较昨日的141万吨降0.23万吨，降幅为0.16%，较上个月同期的150万吨降9.23万吨降幅为6.15%。
2、需求面
棕榈油成交量：
截止2月28日，现货豆棕价差在392元/吨，仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，而节后油脂市场处于需求淡季，且气温仍较低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，棕榈油出货迟滞。本月棕榈油成交量仍不多，仅在13300吨。
综上所述，阿根廷产区干燥天气造成大豆的减产影响日益显著，提振美豆走高，与此同时，国内基本面整体形势也稍见好转，因经历一个春节假期过后，不少经销商处于空仓状态，有补库的需求，油厂豆油库存压力也有所缓解，这增添了油厂的提价意愿。截止本月2月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5260-5350元/吨，涨幅80-170元/吨。
三、后市预测
总的来看，“天气猛于虎”，阿根廷干旱炒作持续，美豆期货突破上行，且近期仍将保持坚挺。而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月前28天马来西亚棕榈油产量比1月份同期下降20.09%，单产下降25.25%，出油率增加0.98%。此外，马币走软及即将到来的棕榈油行业会议支撑棕榈油走势，与此同时，近期的降雨一直在影响产出水平，尤其是在印尼，印尼的毛棕榈油价格坚挺，为马来棕油市场带来利多。加之，国内2、3月大豆到港不大，春节之后油厂开机恢复的又比较慢，豆油库存降至140万吨附近，较前期历史高点170万吨降了近30万吨，供应压力在缓慢释放，而在盘面走势坚挺的情况下，棕榈油出货情况也有所好转。油脂基本面压力略有缓解，共同推动2月份棕榈油上涨，预计3月份棕榈油仍将维持偏强走势运行。预计沿海24度棕榈油下方支撑在5100-5200元/吨一线，上方阻力在5500元/吨附近。
但另一方面，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2月棕榈油出口为1,167,908吨，较1月的1,312,679吨减少11.0%，出口数据意外利空，此外，印度在不到六个月的时间里将进口税调高了四次，3月1日，印度将毛棕榈油进口关税从30%上调至44%；将精炼棕榈油进口关税从40%上调至54%。而豆油进口关税未调，给马来市场带来不利，导致3月初棕榈油马盘震荡回落，连棕榈油走势也弱于豆油。而国内棕榈油库存趋增，油厂豆油库存量相比往年同期仍较大，中国对豆油的需求量基本已经处于饱和的状态。油脂整体供应仍充裕，而4、5、6月份大豆到港量将会大幅回升，油厂开机率势必会回归到超高水平。油脂整体供应仍充裕，因此对于中长线走势仍需谨慎对待，一旦天气炒作结束，油脂价格仍可能重回跌势。后期需关注马来库存及国内棕榈油买船情况。买家遇回调逢低保持适量库存，但不宜过分追高。
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