一、行情综述
4月份，国内棕榈油价格继续下跌。4月1-8日价格走高，随后不断回吐之前涨幅，最终收跌。截止本月4月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4990-5100元/吨，跌幅20-70元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
马来西亚政府宣布毛棕榈油出口免税政策将会延长到4月底，或者在毛棕榈油期末库存降低到160万吨时结束。而中国对美国128种商品加征25%的关税，其中包括大豆，也支持棕榈油市场，马盘一度涨至2503林吉特，但4月10日MPOB公布数据显示,马来西亚3月棕榈油产量较上月增加17,2%,至157万吨，棕榈油出口增加19.2%,至157万吨，3月末马来西亚棕榈油库存下滑62%至232万吨，但降幅小于此前市场预期(报告前市场预期3月末库存下降8.6%至227万吨)。该报告数据中性偏空，且随着斋月备货接近尾声，马棕4月出口不断转淡，根据船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年4月1-30日马来西亚棕榈油出口量为1,331,564吨，比3月份减少4.5%。另一机构AmSpec Agri称，AmSpec Agri马来西亚公司称，今年4月1日到30日期间，马来西亚棕榈油出口量为131万吨，比3月份减少5.7%。而前10日出口量环比增25.6-32.6%。斋月备货结束，外加马来西亚方面5月份将恢复5%的出口关税。而据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示，2018年4月1-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增1.8%，后期棕榈油出口转弱，而产量增加，共同打压本月马盘走低，不断回吐前期涨幅，截止4月27日，马盘7月主力合约收报2381林吉特，较上月2420跌39林吉特。
美盘大豆类期货：
2018年4月4日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。4月4日下午，中国强硬宣布，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况另行公布。5号特朗普表示,他已命令美国贸易官员考虑对另外1,000亿美元中国进口商品加征关税,令美中贸易紧张关系升级。中美贸易战对美豆走势而言是一则利空，美豆一度跌至983.4美分。但4月24日，美国总统特朗普将派高级代表团5月访华推动贸易谈判。中美两国将进行贸易谈判，这对美豆形成支撑，且受助于豆粕期货攀升，交易商表示，因预期由于阿根廷收成减少，美国将增加在豆粕出口市场的份额，美豆不断收复跌势，最终收涨，截止4月27日，CBOT大豆7月合约收盘1056.25美分，较上月1055.50涨0.75美分。但买豆粕卖豆油套利活跃，打压本月外盘豆油下跌，截止4月27日，CBOT豆油7月合约收至30.73美分，较上月32.13跌1.4美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货继续下跌，截止4月27日，大连盘豆油1809主力合约收盘价5734元/吨，较上月5820跌86元/吨，大连盘棕榈油1809主力合约收盘价4992元/吨，较上月5062跌70元/吨。
原油期货：
因投资者关注叙利亚紧张局势,以及沙特称在利雅德上空拦截了一枚号弹，这些引引发了市场对中东不稳定的担忧。因中东地区紧张局势升温，表明持续数年的供应过剩将要结束。俄罗斯总统普京发表重磅警告称，如西方军队“违反联合国宪章”继续袭击叙利亚，国际关系将陷入“混乱”。而美国总统特朗普也“不甘寂寞”，再次“炮轰”中俄，令市场担忧货币战爆发的可能。同时中东局势依然对油市带来重要影响，虽然叙利亚本身产量不高，但由于其地处中东，一旦战事扩大，必然会影响到当地的原油运输，从而对油价产生巨大的提振效果。而美国可能对伊朗实施新一轮制裁的消息，也为油价带来有效支撑，因伊朗是中东地区重要的原油生产国。而美国原油库存降幅超出预期，美国原油库存减少110万桶，提振本月原油走高，截止4月27日，美国WTI 6月原油期货收报68.10美元，较上月64.89涨3.21美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：截止本月底，5月船期报价642.5美元/吨，6月船期报价642.5美元/吨，5月船期到港完税成本5100-5160元/吨，较广州港口棕榈油高出90元/吨，较天津港口高出80元/吨。印尼5-6月船期CNF中国华南港口价格652.5美元/吨，完税成本在5010元/吨。7-9月船期CNF中国华南港口价格652.5美元/吨，完税成本在5010元/吨。10-12月船期CNF中国华南港口价格652.5美元/吨，完税成本在5010元/吨。
国内市场：
本月国内棕榈油市场继续下跌，截止本月4月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4990-5100元/吨，较上月跌幅20-70元/吨。
3、市场成因分析：
由于此前内强外弱，导致进口大豆压榨利润异常丰厚，进口商积极买入大豆，且油厂榨利丰厚，油厂积极开机，油脂供应充足，加上本月国内外油脂期货盘下跌，市场信心受抑，进而打压国内棕榈油价格继续下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
马来西亚棕榈油产量增产周期来临，而豆棕油价差仍在不合理范围，截止4月28日，国内豆棕价差在598元/吨，仍明显低于正常800-1000元/吨左右的价差水平，对棕榈油市场需求形成抑制，影响进口商的装船积极性，预计4月份，国内棕榈油进口量将减少，据我们了解，2018年4月棕榈油进口量预计38-39万吨(其中24度25-26万吨，工棕13万吨)。5月则因进口利润良好，棕榈油进口量预计增至43万吨(其中24度30万吨，工棕13万吨)。
根据海关数据显示，2018年3月份，我国进口棕榈油479718 吨，较上月373,342吨增106376吨，增幅28.5%，较去年同期377455增102263吨，增幅27.1%。3月份24度棕榈油进口326506.519吨，较上月240485.087增86021.432吨，44度棕榈油进口151491.844吨，较上132369.746吨增19122.098吨。
棕榈油库存量：
本月国内库存继续回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量70.47万，较上月68.91增1.56万吨，增幅2.3%。
大豆压榨量:
预期4月份全国大豆压榨总量在726万吨，略低于上月736.31万吨，但高于去年同期的713.284万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2018年3月中国大豆进口566万吨，较2月份542万吨，增加24万吨，环比增加4.43%，较去年同期633吨，减少67万吨，同比降幅10.58%。主要是受益于牲畜饲养业需求稳健以及压榨商的压榨利润良好。
据我们最新调查显示，2018年5月份国内各港口进口大豆预报到港141船904万吨，6月份大豆到港最新预期在950万吨，7月份最新预期1000万吨。
豆油库存继续下滑，截止4月27日，国内豆油商业库存总量129.75万吨，较上个月同期138.9万吨降9.15万吨，降幅为6.59%，较去年同期的114.87万吨增14.88万吨幅增12.95%，五年均值则是在94.452万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
截止4月27日，现货豆棕价差扩大至598元/吨，价差有所拉大，买家入市积极性有所提升，棕榈油成交好转，本月成交总量在62600吨，相对比，上月43350吨。
综上所述，马棕4月阶段性出口增幅不断下滑，叠加5月起毛棕恢复出口关税压制，施压于马盘市场。另外，4-7月进口大豆到港量庞大及榨利丰厚，油厂开机率超高，且棕油库存虽降，但5、6月棕油买船仍在进行，后续棕榈油到港量仍不少，油脂供大于求格局延续，且中美贸易谈判将会在“五一”之后进行，贸易战有所缓和，这将对国内油脂构成利空。共同打压本月国内棕榈油价格下跌。截止本月4月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4990-5100元/吨，跌幅20-70元/吨。
三、后市预测
总的来看，因为阿根廷大豆产量预测数据进一步下调，引起市场担心全球豆粕供应吃紧，同时加拿大统计局预估该国菜籽播种面积将下降7%，大豆播种面积下降12%，同时，中美贸易谈判在即，市场普遍抱谨慎乐观的态度，这些消息暂支撑美豆期价4月底出现震荡反弹，美豆7月合约一度涨至1067.4美分的高点，较前期4月24日的小低点1027.6涨39.8美分。而由于生猪养殖仍深度亏损影响存栏，水产养殖需求也未到旺季，终端消耗较慢，豆粕库存压力偏大，导致国内一些工厂豆粕胀库停机的现象增加，月末当周全国油厂压榨量降至172万吨，降幅5%，而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月天马来西亚棕榈油产量比3月份下降10.18%，单产下降10.50%，出油率上升0.06%，产量在增产期出现下降，给市场带来利多，预计5月份棕榈油现货继续下跌空间不大。
但斋月节备货结束叠加马来西亚方面5月份将恢复5%的出口关税，出口形势难以乐观，施压于马盘市场走势。另外，大豆到港庞大，5-7月总量高达2854万吨，以及及榨利丰厚，油厂开机率在5月份就有望恢复，油脂供应压力不断加大，均为后期棕榈油市场奠定利空基调，期间即使出现反弹，力度也难乐观。
目前市场关注点仍在5月3号-4号中美贸易谈判上面，若谈判顺利，在当前基本面背景下，油脂价仍弱势震荡一段时间，但若谈判不顺利，贸易战升级，油脂价格则仍有望再度适度拉升。美国对500亿美元自中国进口商品征税清单公示期将在6月2日满2个月，如果不能在此之前达成协议，则关税将正式开征。密切关注贸易战进展。(观点及操作建议仅供参考!)
(关键字：棕榈油)