一、行情综述
6月份，国内棕榈油价格先抑后扬，总体较上月大幅下跌。截止本月6月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4820-4950元/吨，大多跌200-220元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
MPOB月报显示，马棕5月产量152.54万吨，环比下滑2.11%;出口129.06万吨，环比下滑15.65%;期末库存217.04万吨，环比下滑0.51%。总体来看，产量高于预期，出口不及预期，致期末库存下滑幅度不及预期，报告偏空。1-5月马来西亚棕榈油产量759万吨，较2017年同期的720万吨增加390万吨，增幅为5.4%。因马毛棕出口关税5-6月恢复至5%，而竞争对手印尼维持零关税，马来棕油出口受影响，船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年6月1-25日马来西亚棕榈油出口量为862,215吨，比5月份同期减少14.1%。而印尼棕榈油协会(GAPK|)数据显示，印尼4月棕榈油及棕榈仁油出口量较上年同期下降7%至239万吨，这是异常现象，因通常在斋月前，印度棕榈油需求会增加，但今年受印度进口关税上升影响，需求下降，印度卢比贬值也影响了买家进口棕榈油的能力，印度5月份棕榈油进口量明显低于四月份，5月棕油进口50.2万吨，作为对比，4月份进口77.9万吨，打压马盘下挫，而原油走下坡路以及欧盟拟禁运输燃料中使用棕榈油的消息，更是令马棕油跌势加快，马盘一度跌至2238林吉特。但月末中美贸易战硝烟再起，马币持续走软，以及原油扭转跌势并重返70美元上方，生物柴油需求前景向好，令马盘收复部分跌势，重新站上2300林吉特，整体较上月仍下跌，截止本月底，截止6月29日，马盘9月主力合约收报2323林吉特，较上月2420跌97林吉特。
美盘大豆类期货：
美国中西部作物带近期迎来充沛降雨后，今年美豆丰产预期令市场进一步承压，私营分析机构Informa经济公司预计2018年美国大豆播种面积为8990.2万英亩，比美国农业部的预测高出92万英亩。此外，2018年6月15日美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况，中方决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。中美贸易战硝烟再起，特朗普发布声明称，因中国反制，已指示美国贸易代表确定准备对2000亿美元中国商品加征10%关税，若中国拒绝改变做法，将再增加2000亿美金。而商务部发言人称：如果美方制定2000亿美元征税清单，中方将出台数量型和质量型相结合的措施反击。因贸易紧张局势升级的背景下，投资者担心最大大豆进口国-中国对美豆需求下降。加上产区天气依旧良好，产量前景看好，CBOT大豆期货市场也是因此承压不断下挫，跌至900美分下方，截止6月29日下午15：00，CBOT大豆7月合约收盘861.6美分，较上月1021.6暴跌34.65美分，11月大豆7月合约收盘884美分，较上月1034.25暴跌150.25美分。截止6月29日下午15：00，CBOT豆油7月合约收至29.02美分，较上月31.52暴跌2.5美分，12月大豆合约收至29.66美分，较上月31.90暴跌2.24美分。
大连盘棕榈油期货：
由于交易商买粕卖油套利，本月大连盘油脂期货滞涨下跌，截止6月29日，大连盘豆油1809主力合约收盘价5570元/吨，较上月5844跌274元/吨，大连盘棕榈油1809主力合约收盘价4856元/吨，较上月5096跌240元/吨。
原油期货：
国际油价还承压于OPEC成员国展现出的增产意向，因此原油承压一度跌至63.40美元。但利比亚国家石油公司的重要出口终端再次被武装组织控制，这令该国出口水平存在较大的不确定性。与此同时，加拿大最大的油砂设施出现生产问题，这帮助美国原油价格强势反弹。此外，美国国务院命令各公司将从伊朗进口的所有进口产品从11月起降至零，原油价格受到提振大幅上涨。而美国原油库存报告利好，同时伊朗原油出口危机也有效抵消了石油输出国组织(OPEC)增产带来的逆风因素。原油收复之前跌势，大幅飙升，本月原油前低后高，震荡上涨，截止6月29日下午15：00，美国WTI 8月原油期货收报73.21美元，较上月66.97暴涨6.24美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：截止本月底，马来西亚6月船期到港完税成本5090-5150元/吨，较广州港口棕榈油高出70元/吨，较天津港口低出60元/吨。印尼7月船期CNF中国华南港口价格647.5美元/吨，完税成本在5040元/吨。8月船期CNF中国华南港口价格655美元/吨，完税成本在5090元/吨。9月船期CNF中国华南港口价格647.5美元/吨，完税成本在5040元/吨。10-12月船期CNF中国华南港口价格655美元/吨，完税成本在5090元/吨。
国内市场：
本月国内棕榈油市场先抑后扬，截止6月20日，沿海24度棕榈油跌至4630-4710元/吨，较上月跌380-440元/吨，但月末止降回升，收复部分失地，截止本月6月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4820-4950元/吨，大多跌200-220元/吨。(天津贸易商4870-4880跌220，日照贸易商4950跌220，张家港贸易商4900跌200，广州贸易商4820-4840跌200，厦门4950跌200)。
3、市场成因分析：
6月14日起国储首拍30万吨大豆，传言总拍卖量或达200多万吨，传言还将拍卖20多万吨菜油及16万吨豆油，随着国储大豆及豆油源源不断的流入市场，而大豆到港庞大，上合峰会后中旬油厂开机率大升，豆油库存跟随增加，棕油市场供应也将增加，油脂供应进一步放大，而棕油需求疲软，打压本月棕榈油价格下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
因近期棕榈油进口利润仍可观，促使国内进口商仍不断订船，预计6月棕榈油进口量40-42万吨(其中24度27-30万吨，工棕12-13万吨)，较上周预估值降2万吨，7月棕榈油进口量预估43-44万吨(其中24度30-31万吨，工棕13万吨)，较上周预估值持平，8月进口量预估47万吨(其中24度34万吨，工棕13万吨)，9月进口量预估46万吨(其中24度30万吨，工棕16万吨)，较上周预估值持平。
棕榈油库存量：
本月国内库存继续下降，6月22日一度降至58.68万吨，临近月末回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量61.13万，较上月62.76下降1.63万吨，降幅2.5%。
大豆压榨量:
大豆到港量庞大，以及青岛上合峰会结束后，油厂开机率开始不断回升，初步预期，6月份全国大豆压榨总量在750万吨，高于上月705万吨，较去年同期的756万吨相差不大。
2017/2018大豆压榨年度(始于2017年10月1日)迄今，全国大豆压榨量为65,772,970吨，较2016/2017年度的64,280,977吨增加1,491,993吨，增幅为2.32%。2018年自然年度(始于2018年1月1日)迄今，全国大豆压榨量总计为41,437,350吨，较2017年度同期的41,580,179吨下降142,829吨，降幅为0.34%。
大豆进口量：
据Cofeed实时调查统计，2018年6月份国内各港口进口大豆预报到港147船954.95万吨，较5月份的904.2万吨增长5.61%，较去年同期的903.48万吨增5.69%。
由于贸易战升级导致中国买家将美西大豆洗船，另外巴西因工人罢工，物流受阻，装船延迟，导致7月份大豆到港量大幅低于预期。据我们初步调查显示，2018年7月份国内各港口进口大豆预报到港132船836.5万吨，较6月份的954.95万吨下降12.4%，较去年同期的923.06万吨降9.37%。往年7月份大豆进口情况：2013年7月729.68万吨，2014年7月747万吨，2015年7月914.16万吨，2016年7月762.2万吨，2017年7月881.67万吨，5年平均为806万吨。
据我们初步调查显示，后续大豆到港量：8月大豆到船800万吨，9月份大豆到港初步预期在750万吨，10月份初步预期630万吨。
据Cofeed统计，截止6月28日，国内豆油商业库存总量149.78万吨，较上周同期的141.88万吨增7.9万吨，增幅为5.57%，较上个月同期132.31万吨增17.47万吨，增幅为13.2%，较去年同期的130.35万吨增19.43万吨幅增14.91%，五年均值则是在114.995万吨。
大豆类拍卖：
6月14日国储首拍30万吨大豆，2012年大豆拍卖最低价为3040元/吨，最高价为3080元/吨，成交率为100%;2013年大豆拍卖最低价为2960元/吨，最高价为3190元/吨，成交率为60.5%。6月27日国储拍卖量50万吨大豆成交率21%，成交均价仅3008元/吨。6月22日，国储抛售5万吨2011年豆油，平均价为5001元/吨，成交率为39.63%;6月27日再次抛售5万吨，平均价为5000元/吨，但因酸价过高(酸价近5)，导致市场成交寥寥，成交率仅有3.98%。传言总拍卖量或达200多万吨，豆油拍卖总量为16万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
截止6月29日，国内豆棕价差在625元/吨，价差仍处不正常范围，而本月国内外油脂期货盘波动频繁，买家避市观望，成交量仍然不大，本月主要港口成交总量仅在29600吨，相对比，上月25250吨。
综上所述，美国产区天气良好提振美豆前景，及美国和中国及其他国家的贸易关系紧张，打压美豆持续下行，而马棕出口随着零出口关税及斋月备货结束出现大幅回落，欧盟6月中旬宣布或将取消棕榈油的生物柴油，加上，国储拍卖大豆消息来袭，国储豆油拍卖又加码。对本身基本面就疲软的基本面而言，无疑是“雪上加霜”，共同打压国内棕榈油价格下跌，截止6月20日，沿海24度棕榈油跌至4630-4710元/吨，较上月跌380-440元/吨。
但月末贸易战不断升级，对于国内油脂板块所带来的利多不言而喻，且在马来西亚棕榈油6月产量可能下降，以及原油坚挺运行的背景下，马来棕油止跌反弹，加上大豆进口量若受贸易战影响下降，豆油产量将减少，中国很可能增加采购棕榈油弥补供应缺口，共同提振月末棕油现货价格止跌反弹，收复部分失地。截止本月6月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5020-5100元/吨，较6月20日低位回升160-240元/吨，但整体较上月仍跌200-220元/吨。
三、后市预测
总体来看，7月6日中美互相加征关税是大概率事件，贸易战全面爆发之后，美国大豆出口将被大量削减，另外，大豆播种进度快于正常，作物状况非常良好。双重压力下，美豆跌跌不休，市场普遍预计美豆11月合约跌破850美分关口概率较大。
而3月马来西亚雨季结束，棕榈油产量开始恢复，5-6月因值斋月假期增多放缓油棕果收割等因素产量回落，斋月结束后马来西亚棕榈油产量7-8月将重新恢复，环比上升。而2018年上半年产量同比增长，1-5月马来西亚棕榈油产量7,587,151吨，较2017年同期的7,201,929吨增加504,006吨，增幅5.3%，根据马来、印尼平均累计降雨量，2018年前5个月降雨情况理想，有利于下半年产量恢复。因此，市场对马盘后市并不看好，知名分析师Dorab Mistry表示，未来两个月马来西亚棕榈油价格预计将会下跌至每吨2100令吉，低于豆油价格，原因在于棕榈油产量提高，加上马来7月仍维持5%关税，而竞争对手印尼维持零关税。
后期棕榈油产量和库存有望止降转升，而后期出口形式也不乐观，不利于马盘期价;另外，目前沿海油厂大豆豆油库存同比增15%以上，油厂开机率高企，豆油库存149万吨同比增15%，油脂供应充裕但需求极度疲软，继续向油脂行情施压。
从基本面来看，棕榈油行情仍面临不小的压力。但中美贸易战将在7月6日正式爆发，双方将互加关税，贸易战的展开使得市场对中国经济感到担忧，加上美元坚挺，资本外流，导致人民币汇率大幅贬值，这大幅推升大豆及棕榈油等进口成本。再有，进入7月份之后，美豆也将进入关键的生长期，天气炒作的序幕将拉开。7月下半月美豆开始进入最为关键的灌浆期，这时的天气对单产影响很大。在今年阿根廷大豆减产2000多万吨的背景下，美豆不能再出现任何闪失。因此一旦天气转为干燥，天气炒作的热度不容忽视。加上，国际原油强势上涨并突破70美元/桶，有助于改善生柴生产及掺混利润，提振棕榈油的生柴消费前景。
总体而言，贸易战爆发将对冲基本面压力，7月份国内棕榈油现货继续下跌的空间不大，但贸易战对油脂的利多提振明显小于豆粕，交易商买粕卖油套利也影响油脂上涨幅度，预计7月份棕榈油将跟盘震荡偏强运行为主。操作上，买家追高需谨慎，遇回调逢低可适量补库。
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