引言：尽管美国中西部部分地区天气干旱，引发大豆减产忧虑，但中国贸易紧张局势升级持续背景下市场担心美国大豆对华的出口将面临长期的中断，CBOT大豆期货价格因此承压，本周一晚新作11月合约再度失守900美分关口，报于893.50美分/蒲式耳，较此前7月底小高位922.25美分跌幅逾3%。值此之际，本周五晚美国农业部(USDA)供需报告就将登场，那么此次报告对美豆市场影响几何?国内油粕市场走势又该何去何从?让我们试目以待!
一、8月报告前瞻分析
分析师们平均预期，USDA8月报告中将把2018年美豆产量预估从上月的43.1亿蒲式耳上调至44.07亿蒲式耳，单产预估从上月的48.5蒲式耳上调至49.6蒲式耳/亩。同时，USDA对美国2017/18年度大豆年末库存的预估将小幅下调至4.60亿蒲式耳,USDA7月预估值为4.65亿蒲式耳，但将2018/19年度大豆年末库存预计大幅上修至6.38亿蒲式耳,USDA7月预估值为5.80亿蒲式耳。
我们预计2017/18年度的陈豆供需数据不会有太大的调整。新作方面，自美豆生长季以来产区种植天气条件整体尚可，作物生长表现优于去年同期，据USDA发布的最新作物周报显示，截至8月5日当周，美国大豆生长优良率为67%，虽然低于前一周的70%，但仍远高于去年同期的60%，预计USDA大概率将会调升单产预估，只是具体调整幅度有待商榷。值此之际，我们分别选取新豆单产两种调整情况，对8月份USDA报告的供需平衡做一个推演(如下表所示)，美国国内压榨量小幅上调至20.60亿蒲式耳，收获面积维持不变，结果显示，如果单产上调至49.5蒲左右的话，则美新豆期末库存上调至6.55亿蒲式耳，这虽然略高于市场预期，因利空提前有所消化，预计这个上调幅度对美豆市场打压力度有限。但如果单产上调过多，至少50蒲的话，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至7亿蒲式耳以上，这将远高于市场预期，美豆价格或因此承压。
二、过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA8月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价(代码：ZS)在过去10年间有4年下跌，6年上涨，上涨概率40%，报告后的一周(包括报告公布当天)，CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌，5年上涨，上涨概率为50%。也就是说从往年规律来看，USDA8月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨跌参半。但报告后一周，有多个年份波动幅度较大。
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：由于此前期货盘上涨后豆粕价格跟随反弹，买家因此适量补库，令本周豆粕库存有所减少。截止8月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量121.65万吨 ，较上周的124.86万吨减少3.21万吨，降幅2.57%，但仍较去年同期115.92万吨增加4.94%。因山东及天津地区油厂停机或限产，有利于豆粕去库存，预计下周豆粕库存或继续减少。
豆油：近来国内豆油库存略有下降，但仍然处于较高水平，截止8月3日当周，国内豆油商业库存总量158.61万吨，较上周同期的159.048万吨降0.438万吨，降幅为0.28%，但较上个月同期150.57万吨增8.04万吨，增幅为5.34%，较去年同期的142万吨增16.61万吨幅增11.7%，五年同期均值130.126万吨。
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面：因为美国和中国的贸易争端升级，引起市场担心美国对华的出口将面临长期的中断，中国国内媒体报道称，中国今年可能将大豆进口减少1000万吨，而依赖棉粕、菜粕等杂粕来替代部分豆粕，这令美豆承压。而今年美豆播种面积扩大，且生长期到目前为止天气较好，优良率处于较高水平，各大机构纷纷调高单产预估，其中私人分析公司Informa economics将美国2018年大豆单产预估上修至每英亩50.0蒲式耳，美国福斯通公司(INTL FCStone)则将平均单产上调至51.5蒲式耳/英亩。预计USDA本次报告大豆单产也将大幅调高，目前市场平均预期将调高至49.5蒲，则美新豆期末库存上调至6.55亿蒲式耳，这虽然略高于市场预期，因利空提前有所消化，预计这个上调幅度对美豆市场打压力度有限。但如果单产上调过多，上调至50蒲以上，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至7亿蒲式耳以上，这将远高于市场预期，美豆价格或因此承压。
国内油粕方面：
豆粕方面：中美贸易战进一步升级令周一晚美豆收跌，但贸易战利多国内市场，周二连粕上涨，加上因连续高温天气，天津大部分油厂限电停机一周，日照油厂8月4日-8月14日限电限产30%，有助于豆粕库存消化，提振豆粕现货行情，但生猪市场需求差，且上周五辽宁沈阳新区非洲猪瘟疫情爆发，都可能影响养殖户补栏积极性，目前生猪存栏低，豆粕终端需求迟迟未放量，这限制了现货上涨幅度。总体而言，考虑到贸易战之后人民币持续大幅贬值，导致进口大豆成本逐步抬升，及水产养殖旺季来临支持，近期国内豆粕价格底部料将震荡缓慢抬升运行为主。而8月美豆处于关键生长期，密切关注美豆产区天气变化，以及中美贸易战下一步动向所带来的影响，其对豆粕后期走势有重要指引作用。
豆油方面：因中国可能推动饲料企业降低豆粕蛋白掺兑比例，而扩大杂粕用量，这或致使今年大豆进口量有所减少，大豆压榨量下降，周二连豆油震荡上涨，加上人民币处于持续贬值状态，周二人民币离岸汇率报至6.85，进口大豆到港成本持续抬升，大豆压榨利润下滑明显，支撑国内豆油市场行情。但8-9月进口大豆毕竟还要到港1690万吨，叠加港口800多万吨现有库存，其实原料大豆供应短期供应还是无虞的，豆油厂大豆压榨量未来两周或达180万吨以上较高水平，豆油库存仍位于160万吨高位附近，供应压力延续，且国储大豆、豆油和菜油拍卖还在持续，以及东南亚棕油产区处于增产累库中，油脂供应压力不小，预计短线豆油行情反弹空间也不大，暂跟盘频繁震荡，8月中下旬包装油备货集中展开后或稍有好转。
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