一、行情综述
7月份，国内棕榈油价格先抑后扬，但整体较上月仍下跌。截止本月7月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4690-4790元/吨，大多跌130-180元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
根据mpob报告显示，马来西亚6月棕榈油产量为133.3万吨，较5月产量下滑12.6%，是自2008年以来同期最低值。马来西亚棕榈油产量的下滑，受到了开斋节期间棕榈油工人放假的影响，但是斋月期间出口的下滑却使得马来棕榈库存不降反增，2018年6月底马来西亚棕榈油库存为2188660吨，较上月2170620吨增0.83%。同样的状况也在印尼发生，根据印尼GAKPI的公开数据显示，5月底棕榈期末库存已经达到476万吨，6月份库存为485万吨，是历史同期最高值，7月13日马盘棕油期价下调至2156林吉特，较上月2327下跌171林吉特。但后半月马来出口好转，船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年7月1-25日马来西亚棕榈油出口量为910,774吨，比6月份同期提高5.6%。作为对比, 7月1-20日马来西亚棕榈油出口量为692,334吨，环比提高3.3%。7月1-15日环比减少8.8%。7月1-10日环比减少23.1%。而在高库存压力下，马来西亚棕榈油局已经将8月份毛棕榈油出口关税下调至4.5%，或将对马来出口带来提振，此外，生物柴油方面传来一些利好。马来西亚将在2019年的下半年实施B10生物柴油强制掺混标准，即当地生产的生物柴油中的生物成分比例将会从目前的7%提高到10%。印尼政府宣布将国内生物燃料掺混率从20%提高到30%。棕榈油主产国大幅提高棕榈油在生物柴油中的掺兑比例，有助于提高棕榈油消费需求，支撑后半月马盘跌势放缓，小幅反弹，但本月马盘整体较上月仍下跌，截止本月底，截止7月31日，马盘10月主力合约收报2173林吉特，较上月2327跌154林吉特。
美盘大豆类期货：
美国于当地时间7月6日起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。在美国对华加征关税之后，中国对美加征关税将立即启动，7月10日，特朗普政府推进再向中国2000亿美元商品加征关税的计划。中国也出台了反制措施，其中就包括对原产地美国的大豆实施关税加征措施，中美贸易战有加剧升级的迹象，引发投资者担心全球最大进口国中国的长远需求。7月13日，美豆11月主力合约一度跌至826.2美分，较上月再跌57.8分，但随后技术买盘介入，帮助豆价反弹。而美国商品出口需求有望改善，因中国需求的转移已经压制美国大豆价格，推动巴西大豆价格升水。但是随着两者价差拉大，美国大豆价格看起来逐步比巴西大豆更有竞争力，促使许多国家提高美豆进口步伐。截至2018年7月26日的一周，美国大豆出口检验量为740,323吨，去年同期为493,492吨。同时，7月24日，美国政府计划将通过直接资助、食品采购、配给项目和一项贸易促进计划的方式向农户提供120亿美元的资金包括直接购买大豆，另外，美国和欧盟贸易关系有所缓和，双方达成一致，同意暂停进一步加征关税，欧洲已经同意进口更多的美国大豆，帮助美国农户，因为双方就降低其他贸易壁垒展开谈判，减轻贸易战的威胁。此外，市场担心干燥天气可能造成玉米和大豆单产潜力下降，提振玉米和大豆期货市场。后半月美豆止跌反弹，收复上半月全部跌幅，整体较上月上涨，截止7月31日下午15：00，CBOT大豆11月大豆收至890美分，较上月884涨6美分。但原油走低及买豆油卖豆粕的套利解锁令美豆油收跌，打压上半月美豆油一度跌至27.95美分，较上月跌1.71美分，但下半月也收复部分跌势，截止7月31日下午15：00，CBOT豆油12月大豆合约收至28.93美分，较上月29.66跌0.73美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘豆油期货震荡整理，连棕油下跌，截止7月31日，大连盘豆油1809合约收盘价5642元/吨，较上月5570跌72元/吨，1901主力合约收盘价5820元/吨，较上月5756涨64元/吨。大连盘棕榈油1809合约收盘价4706元/吨，较上月4856跌150元/吨，1901主力合约收盘价4842元/吨，较上月4942跌100元/吨。
原油期货：
美国财长努钦表示，在制裁伊朗方面，将考虑豁免一些国家进口其石油。此外，沙特正响应美国总统特朗普要求欧佩克增产以控制石油价格的呼吁，将在8月再进行增产，打压上半月原油一度跌至66.29美元，较上月跌6.26美元，但利比亚国家石油公司宣布油港Zawiya石油出口遭遇不可抗力，Sharara石油产出下滑至12.5万桶/日。OPEC与非OPEC产油国6月石油减产协议执行率降至121%。另外，伊朗外交部表示，如果美国试图阻止其石油出口，将对美国采取反制措施。美国将很快对伊朗重新实施制裁，伊朗则威胁称要关闭霍尔木兹海峡对抗石油出口遇阻，而关闭该海峡将对伊朗、石油进口国和整个石油行业产生巨大影响。另外，美国能源信息署EIA公布数据显示，美国7月20日当周的商用原油库存减少614.7万桶，降至2015年2月以来新低，大于预期的降幅300万桶和前值增幅583.6万桶。美国石油期货交割地库欣地区的库存减少112.7万桶，已连降十周，并刷新2014年11月以来最低水平。分析人士指出，EIA原油库存降幅远超预期，加上由于一天内两艘油轮遭受也门叛军袭击，沙特已经暂停红海的原油运输，提振后半月原油止跌反弹，收复上半月大部分跌势，本月原油震荡收跌，截止7月31日下午15：00，美国WTI 9月原油期货收报69.85美元，较上月72.55暴跌2.7美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印度棕榈油FOB价格：截止本月底，马来西亚8月船期到港完税成本4810-4870元/吨，较广州港口棕榈油高出120元/吨，较天津港口高出160元/吨。印尼9月船期CNF中国华南港口价格577.5美元/吨，完税成本在4790元/吨。10月船期CNF中国华南港口价格582.5美元/吨，完税成本在4830元/吨。11月船期CNF中国华南港口价格585美元/吨，完税成本在4850元/吨。12月船期CNF中国华南港口价格587.5美元/吨，完税成本在4870元/吨。2019年1-3月船期CNF中国华南港口价格605美元/吨，完税成本在5020元/吨。
国内市场：
本月国内棕榈油市场先抑后扬，截止7月13日，沿海24度棕榈油跌至4580-4700元/吨，较上月跌220-250元/吨，但下半月止降回升，收复部分失地，截止本月7月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4690-4790元/吨，较上半月低点回升60-110元/吨，但总体较上月仍跌130-180元/吨。(天津贸易商4710-4720跌160，日照贸易商4790跌160，张家港贸易商4720跌180，广州贸易商4690跌130，厦门4770跌180)。
3、市场成因分析：
当前国内油厂大豆供应充裕，油厂整体压榨量仍保持在偏高水平位，而因豆油终端需求疲弱，油厂走货速度缓慢，豆油库存持续放大至160万吨，加上国储大豆、豆油持续拍卖，而棕油走货情况未明显改善，基本面供应过剩的局面令本月国内棕榈油价格继续下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
7月棕榈油进口量预估38-43万吨(其中24度25-30万吨，工棕13万吨)，较上月预估值降5万吨，8月进口量预估47-48万吨(其中24度34-35万吨，工棕13万吨)，较上月预估值持平，9月进口量预估上调至50万吨(其中24度34万吨，工棕16万吨)，较上月增4万吨，10月进口量预计50万吨(其中24度37万吨，工棕13万吨)。
棕榈油库存量：
本月国内库存继续下降，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量56.28万，较上月61.13下降4.85万吨，降幅7.9%。
大豆压榨量:
根据我们最终的详细调查核实，7月份油厂大豆压榨755.425万吨(出粕5967857吨，出油1435307吨)，较6月份的压榨量762.28万吨减少0.89%，较去年同期的794.7万吨减少4.94%。
2017/2018大豆压榨年度(始于2017年10月1日)迄今，全国大豆压榨量为73,639,320吨，较2016/2017年度的71,933,850吨增加1,705,470吨，增幅为2.37%。2018年自然年度(始于2018年1月1日)迄今，全国大豆压榨量总计为49,284,300吨，较2017年的49,009,800吨增加274,500吨，增幅为0.56%。
大豆进口量：
海关数据显示，2018年6月中国大豆进口870万吨，较5月份969万吨，减少99万吨，环比增加10.22%，较去年同期769吨，增加101万吨，同比增幅13.13%。6月份的进口数据位于市场预期范围内，因为担心贸易战，大家都在大量进口巴西大豆，提前储备更多的大豆。
据我们最新调查显示，2018年7月份国内港口进口大豆实际到港125船796.81万吨，8月份国内各港口进口大豆预报到港848万吨，较去年同期的801.51万吨增4.6%。后续大豆到港量：9月大豆到船840万吨，10月份大豆到港初步预期在730万吨，11月份初步预期620万吨。
据Cofeed统计，截止7月31日，国内豆油商业库存总量160万吨，较上个月同期150.17万吨增9.83万吨，增幅为6.55%，较去年同期的141.66万吨增18.34万吨幅增12.95%，五年同期均值127.1416万吨。
大豆类拍卖：
7月4日国储拍卖量500051吨2013年大豆，成交均价3028元/吨，成交量为283559吨，成交率为56.7%;当天，国储还拍卖了58553吨2011年豆油，成交均价5002元/吨，成交量为29817吨，成交率为50.92%。7月10日，国储豆油拍卖50318吨2011年豆油，成交均价5000元/吨，成交数量6286元/吨，成交率为12.49%，终端承接率不高，7月17日，菜油计划销售临储菜油62936吨，成交54706吨，均价6077元/吨。7月18日，国储拍卖49.5万吨大豆，成交率28%，7月25日，中国通过拍卖会售出59079吨国家临时存储大豆，相当于计划拍卖量503781吨的11.72%。成交价格区间位于2920到3040元/吨之间，平均价格为每吨2997元。自6月27日以来，中国已经通过拍卖会售出103.1万吨国储大豆。7月25日，中国通过拍卖会售出800吨国家临储进口豆油，成交价格为每吨5000元。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差有所拉大，截止7月31日，国内豆棕价差扩大至773元/吨，较上月625扩大148元/吨，吸引部分买家逢低补库，本月国内棕榈油成交量较上月好转，本月成交总量在33300吨，相对比，上月29600吨。
综上所述，中美贸易不断升级，叠加美豆种植区迎来有利降雨，多重利空下，上半月美豆最低下探830美分下方，此外，囯际原油价格在利比亚油田复产以及俄罗斯增产的预期下承压下行，而因出口疲弱叠加库存增加，共同打压上半月马盘走低。加上，国内棕榈油供给无忧，且中美贸易战担忧，中下游经销商入市补库积极性低迷，导致市场需求清淡，油厂走货速度较慢,豆油库存持续放大，与此同时，豆油、莱油抛储增加油脂压力，共同打压国内棕榈油价格继续下跌，截止7月13日，沿海24度棕榈油跌至4580-4700元/吨，较上月跌220-250元/吨。但下半月，贸易战及美豆产区天气不确定性大，尤其天气趋于干燥及美豆出口好于预期，提振美豆不断回升，而出口改善也提振马盘回升，加之，中美贸易战令进口大豆成本进一步提升，且因到船较少，国内棕榈油库存持续下降，进口商挺价意愿较强，均提振后半月国内棕榈油止跌反弹，收复部分失地。截止本月7月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4690-4790元/吨，较上半月低点回升60-110元/吨，但总体较上月仍跌130-180元/吨。
三、后市预测
现阶段马来产地库存已经止降回升，6月棕榈油期末库存218万吨，终结了连续五个月的下降，印尼库存也在增加，在产量没有如预期大增背景下，库存难去的主要原因还是在于需求端萎靡不振。此外，产区8月处于产量高峰期，8月大概率增产，虽然8月马来西亚毛棕油关税下调至4.5%，但预计对马棕油出口提振力度有限，因印尼维持零关税，8月份马来西亚棕油库存增加可能性仍较大，预计8月马盘棕油期价仍可能在低位徘徊，而国内油脂也在累积库存中，加之国储继续拍卖，目前油脂整体基本面依旧偏弱，形势仍不乐观。
但因为中美贸易战的爆发令美豆期价一度跌至十年低点，欧盟一些国家趁机购买低价美国大豆，加上天气转干燥或影响大豆单产前景，美豆已经脱离低点，震荡反弹。另外，在斋月期间，全球穆斯林对棕榈油的消耗主要依赖于前期的进口，库存的下降会使得斋月过后进口量再度放大。而主要的棕榈进口国印度在6月将毛豆油和葵油的进口关税分别由30%和25%同时提高至35%，虽然目前税率上仍低于棕榈油的设定，但是考虑到品种间的价差仍会拉高棕榈油的进口比率。这在一定程度上会去支撑马来国内棕榈油的价格，预计马盘继续下跌的空间也不会太大。
贸易战方面，美国计划将2000亿自中国进口商品加征关税自此前公布的加征10%上调至加25%，听证会后评论时间由8月30日延长至9月5日，8月3日中国宣布对600亿美元美国商品加征关税。中美双方分歧较大，预计短期内贸易战难以言和。中美贸易战爆发后，因难以满足中国买家需求，巴西大豆升贴水大涨，加上贸易战令人民币一度大幅贬值至6.9，大豆及油脂进口成本被进一步提高。这均对国内油脂市场利好。
总体来看，贸易战暂难结束，加上中下旬国庆、中秋备货将启动，预计8月国内棕榈油价格下方支撑增强，或有望止跌，但8月份马来西亚棕油库存增加可能性仍较大，预计8月马盘棕油走势仍受影响，另外，油脂基本面压力未缓解，棕榈油现货即使反弹，空间也将有限。预计8月份棕榈油价格整体跟盘频繁震荡为主，低位在中下旬或略有抬升。沿海24度棕榈油主流波动区间或在4600-4900元/吨一线。
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