一、行情综述
12月份，国内棕榈油价格继续下跌，但跌幅收窄。截止本月12月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4180-4340元/吨，大多较上月底跌10-110元/吨，局部反弹20元/吨。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
马来西亚棕榈油局( MPOB )公布的数据显示五个月来产量首次下降，11月棕榈油产量较上月减少6.09%至185万吨，棕榈油产量通常在年底时岀现季节性下滑，引发降库存预期，马盘盘中一度反弹至2200林吉特。但随着国际原油价格跌跌不休，另外11月末马来西亚棕榈油库存仍在300万吨高位，而据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示，2018年12月1日-25日马来西亚毛棕榈油产量环比增5.4%，叠加马来西亚船货调查机构数据显示，12月前25日棕榈油出口量降至2.5-6.4%，作为对比，前20日增加4.4-6.7%，出口转弱，另外，因印尼采取了放宽征收棕榈油出口税的政策，旨在帮助农户渡过难关并提振岀口，这将令印尼棕榈油价格更具竞争力，降低马来西亚棕榈油产品的吸引力，马来西亚棕榈油库存仍可能进一步增加，令后半月马盘滞涨下跌，回吐之前大部分涨幅，截止12月28日，马盘月主力合约收报2118林吉特，较上月2107涨11林吉特。
美盘大豆类期货：
美国总统特朗普与中国国家主席习近平在阿根廷举行会谈，双方决定，暂时停止1月1日升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。随着中美两国领导人同意贸易战休战90天后，投资者寄望对华大豆出口将会恢复，随后中国重新入市采购美豆，民间出口商向中国出口了119.9万吨美国大豆，令美豆一度涨至928美分，但由于采购量低于此前传言的500-800万吨，还不足以缓解美豆庞大的库存压力，12月美国农业部供需报告中，美豆期末库存9.55亿蒲(去年4.38亿蒲)。且巴西大豆丰产上市在即，巴西新豆产量预估连续上调，美国农业部12月供需报告中将巴西大豆产量上修150万吨至创纪录的1.22亿吨，巴西植物油加工商协会(ABIOVE)将2018/19年度巴西大豆产量预测数据从11月份的1.195亿吨上调到1.209亿吨。农户已经开始收割新作，就眼下而言，1月或能装出200万吨新豆，令美国农户担心中国将继续采购南美大豆。海关数据显示，中美贸易摩擦之际，中国11月份进口美国大豆降为零，来自巴西的大豆则几乎是去年同期的2倍。中国11月份买进507万吨巴西大豆，较上年同期的276万吨高出84%。同时南美大豆丰产在望，新豆即将批量上市，快速缩短美国大豆出口的机会。全球大豆供应充足，需要更加强劲的需求来消化庞大的供应，美豆类市场受压下跌。截止12月28日下午15：00，CBOT大豆3月大豆收至885.2美分，较上月907.50跌22.3美分。截止12月28日下午15：00，CBOT豆油3月大豆合约收至27.72美分，较上月28.30跌0.58美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货继续下跌，截止12月28日，大连盘豆油1905主力合约收盘价5376元/吨，较上月5556跌180元/吨。大连盘棕榈油1905主力合约收盘价4482元/吨，较上月4522跌40元/吨。
原油期货：
美国能源信息署(EIA)的最新数据预计，美国2018年12月的页岩油总产量将增加12.3万桶/日，而2019年1月的页岩油总产量进一步增加13.4万桶/日，至816.6万桶/日，接近历史最高。12月份至今，俄罗斯原油产量达到创纪录的1142万桶/日。美股连续大跌引发市场对明年经济增长放缓的担忧。在这种背景下，投资者担心原油需求将进一步下降。与此同时，原油供应也有可能出现供过于求的状况。OPEC虽然再度达成减产协议，但是对于能否保持较高的减产执行率，市场仍然存在疑虑。本月原油继续下行。截止12月28日下午15：00，美国WTI 2月原油期货收报45.71美元，较上月50.85暴跌5.14美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价1月船期报价515美元/吨，较上月跌5美元/吨，1月船期到华南港完税成本4510元/吨，较上月4400高出110元/吨，到天津港完税成本在4590元/吨，较上月4460高于130元/吨。
印尼2019年2月船期CNF中国华南港口价格530美元/吨，较上月510涨20美元/吨，完税成本在4420元/吨，较上月4310涨110元/吨。
国内市场：
本月国内棕榈油继续下跌，但跌幅收窄，局部出现反弹。截止本月12月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4180-4340元/吨，大多较上月底跌10-110元/吨，局部反弹20元/吨。(天津贸易商4220-4230跌110，日照4340跌20，张家港贸易商4300涨20，广州贸易商4180跌10，厦门4270跌30)。
3、市场成因分析：
本月因豆棕价差收窄，因气温较低，各地棕榈勾兑份额大幅降低，棕榈油终端走货迟滞，后期国内棕榈油库存继续增加的可能性仍较大。加之，国内油厂开机率重新回升，均打压本月国内棕榈油继续下跌。但双节包装油备货启动，油厂出货加快，豆油库存下降至163万吨，限制其下滑空间。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据我们最新了解，12月进口量预计60-62万吨(其中24度45万吨，工棕15-17万吨)，较上月预估值略增2万吨，2019年1月进口量预计41-43万吨(其中24度28-30万吨，工棕13万吨)，较上月预估值持平，2月进口量预计43万吨(其中24度30万吨，工棕13万吨)。
棕榈油库存量：
本月国内库存继续回升，截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量44.18万，较上月同期的42.22万吨增1.96万吨，增幅4.6%，较去年同期59.03降14.85万，降幅25.1%。往年库存情况：2016同期28.84万，2015年同期78.75万，2014年同期50.75万。5年平均库存为52.31万吨。国内主要港口工棕库存8.37万吨。
大豆压榨量:
连粕期价不断下跌，下游避市观望居多，市场成交清淡，油厂豆粕库存消耗慢，限产及停产渐增，本月油厂开机率继续下降，根据我们预计，12月份油厂大豆压榨682万吨(出粕5387800吨，出油1295800吨)，较11月份的压榨量718.79万吨减少36.79万吨，降幅5.11%，较去年同期的867.945万吨减少21.42%。
大豆进口量：
海关数据显示，2018年11月中国大豆进口538万吨，较10月份692万吨，减少154万吨，环比降幅22.25%，较去年同期868吨，减少330万吨，同比降幅38.37%，创下两年来的最低月度进口量，因为中美贸易战导致买家停止采购美国大豆，来自巴西的大豆则几乎是去年同期的两倍。中国海关总署数据显示，中国11月买进507万吨巴西大豆，较上年同期的276万吨高出超过80%。中国11月的美国大豆进口降至零，去年同期为470万吨，10月则为67,000吨。
据Cofeed调查统计，2019年1月份国内各港口进口大豆预报到港93船577.7万吨，2月份最新预估维持400万吨，较上周预估持平，3月份初步预估570万吨，较上周预估增20万吨，4月份初步预估750万吨，5月份1000万吨。
截止12月28日，国内豆油商业库存总量178.5万吨，较上周同期的180.2万吨降1.7吨，降幅为0.94%，较上个月同期185.5万吨降7万吨，降幅为3.77%，较去年同期的168.37万吨增10.13万吨幅增6.02%，五年同期均值134.34万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差收窄，截至本月底，豆棕价差在943元/吨，较上月高位1183元/吨收窄240元/吨，且因本月原油、连盘棕油期货明显走低，另外，随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，加之，棕榈油作为大宗油脂，在食用调和油产品中也存在一定比例的添加，但2018年12月21日起植物油新国标正式实行，包装油将要开始标明添加比例，因棕榈油作为勾兑用油，美誉度不高，包装油厂家在调和油中添加棕榈油将更加谨慎，这对棕榈油市场消费形成制约。本月棕榈油成交量有所好转，但整体走货量仍不大。本月成交总量在15510吨，相对比，上月12050吨，增3460吨。
三、后市预测
综上所述， 本年度美豆产量高企，美国大豆期末库存庞大，而巴西大豆丰产上市在即，美豆走势疲软，中美两国谈判进展尚好，中囯逾六个月来首次大规模采购美国大豆，利空国内油脂期价，以及油脂供大于求格局仍未得到扭转，打压本月国内棕榈油价格继续下跌。但随着油厂开机率下降有利于缓解豆油库存压力，豆油库存已经下降至164万吨附近，本月国内棕榈油明显放缓，局部出现反弹。
据知情人士透露，美国政府将派代表团于1月7日当周前往北京与中国官员举行贸易谈判，这将是中美首脑本月在阿根廷达成暂时休战协议以来，首次当面举行会谈，后面或有进一步采购美豆可能。再者巴西大豆丰产上市在即，日前已经开始收割，1月或能装出200万吨新豆，利空美豆价格。
另外，马棕减产不及预期而出口受到印尼冲击，12月累库压力仍大，抑制马盘市场走势。加之月底华南、华东、华北港口棕油到船集中，而因气温较低，各地棕榈勾兑份额大幅降低，棕榈油终端走货不佳，预计后期国内棕榈油库存继续增加的可能性仍较大。加之，国内油厂开机率重新回升，利空国内市场。
但印度从1月份起将减少马来西亚食用油进口关税，当前印度对毛棕榈油和精炼食用油征收的进口关税分别为44%和54%，这意味着从2019年1月1日起，印度对马来西亚毛棕榈油和精炼棕榈油的进口关税将分别调低4%和9%，印度进口很可能提高，将有利于马来西亚棕榈油去库存，与此同时，近期有消息面炒作称今年冬季厄尔尼诺现象出现概率较高，将令东南亚棕榈油产量受损，给马盘棕榈油市场带来利好，另外，进入12月中下旬之后，小包装备货陆续展开，而且此前期货盘跌跌不休，中下游经销商普遍持观望态度，终端库存相对较空，12月中下旬随着期货盘的反弹，终端也有补库的需求，豆油库存降低5万吨至163万吨，本月后半月棕油现货跌势放缓，出现反弹行情。
总的来看，外盘豆类回落压力传导，及基本面压力之下，棕榈油价格走势仍难乐观，若要出现一波像样的反弹，除非有更多利好因素提供支持。后期也须关注贸易战谈判进展，若1月上旬中美谈判比较顺利，油脂仍有进一步小幅下滑风险，反之或有望迎来一波适度回升，但国内外高库存压力将限制其回升空间。(观点及操作建议仅供参考!)
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