前言：由于市场仍担心中美两国贸易谈判前景，以及南美新豆收获上市或制约美国对华的大豆出口潜力，3月初以来CBOT大豆期价震荡回落。时至今晚美国农业部(USDA)将携最新月度供需报告登场，那么此次报告对美豆市场影响几何?国内油粕行情后市“路”在何方呢?
一、3月报告前瞻分析
分析师们平均预期，USDA3月报告中公布的2018/19年度美国大豆期末库存料为8.98亿蒲式耳，预测范围在8.52亿到9.4亿蒲式耳，相比之前，USDA2月份预测为9.1亿蒲式耳;同时，分析师们还平均预计USDA报告中公布的2018/19年度全球大豆期末库存料为1.063亿吨，预测范围在1.044亿吨到1.136亿吨，相比之前，USDA2月份预测为1.067亿吨。
我们预计2017/18年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面，美国农业部长2月22日称中方在贸易磋商期间已承诺再购买1000万吨美国大豆。而交易商日前表示中国国有企业最近购买逾50万吨美国大豆，这也是千万吨采购承诺以来首次，目前市场关注的焦点仍是出口好坏导致的库存变化情况。所以我们分别针对3月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演：如果美国国内压榨量维持2月不变，单产以及收获面积也不变，如果出口量仅仅小幅上调至18.85亿蒲式耳附近的话，美新豆期末库存则将因此小幅下调至9亿蒲式耳左右，但仍居于历史高位，届时预计将对美豆期价形成压制。反之，如果出口量上调至19.1亿蒲式耳，届时期末库存将降低至8.75亿蒲式耳附近，稍低于此前市场预期，预计将对美豆市场构成些许利好提振，但南美丰产收获上市压力下，期间即使反弹，幅度料也不大。
二、过去10年USDA3月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA3月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价(代码：ZS)在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率70%，报告后的一周(包括报告公布当天)，CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看，USDA3月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少。
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：由于油厂开机率持续回升，国内豆粕库存继续增加，截止3月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量70.82万吨，较上周的64.47万吨增加6.35万吨，增幅在9.85%，较去年同期71.02万吨减少0.28%。未来两周油厂将下降至155万吨、163万吨，油厂豆粕库存增速也将放缓。
豆油：油厂开机率持续提升，使得国内豆油库存连续第二周增加，截止3月1日当周，国内豆油商业库存总量134.07万吨，较上周的133.75万吨增0.32万吨，增幅为0.24%，较上个月同期133.81万吨增0.26万吨，增幅为0.19%，较去年同期的140万吨降5.93万吨降幅4.24%，五年同期均值104.47万吨。预计未来两周随着油厂开机率的下降，豆油库存增幅也将会收窄。
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面：
美国政府当地时间3月5日正式确认，将美中贸易“停战期”无限期延长;“直到进一步通告”之前，美国对2000亿美元中国产品所加征的10%惩罚性关税税率不会提高，也不会扩大加征关税的范围。交易商3月7日表示中国国有企业当天购买逾50万吨美国大豆，这也是此前千万吨采购承诺以来的首次，有利于扶持美豆市场。不过，咨询机构福斯通3月份报告预计2018/19年度巴西大豆产量为1.13亿吨，这比该公司2月份的预测值高出800,000吨，加上巴西大豆收获工作进展快速，这给豆价带来不利。而今晚USDA月度供需报告中如果出口量仅仅小幅上调的话，美新豆期末库存难以有明显下调，仍可能维持在9亿蒲左右，届时预计将对美豆期价形成压制，或面临重新失守900美分关口的风险。反之，如果出口量上调至19亿蒲式耳上方，届时期末库存将降低至8.75亿蒲式耳附近，但稍低于此前市场预期，预计将对美豆市场构成短线提振，但南美丰产收获上市压力下，期间即使反弹，幅度料也不大。只有美豆库存意外降低到8亿蒲以内，才能对美豆带来较好的提振。
国内油粕方面：
豆粕方面：随着国内海关日前公布加拿大头号谷物加工厂理查德森被取消对华出口菜籽资质并要求加强对加拿大菜籽检疫，市场担心影响买家采购后期菜籽愿望，利多粕类市场，且豆粕价差与其它杂粕大幅缩小，饲料厂已然调整配方增加豆粕用量，有利于扶持豆粕行情迎来短线反弹。但非洲猪瘟导致生猪存栏降低低点，同比降2成以上，而水产养殖仍处淡季，粕类消费严重受抑，且今晚USDA月度供需报告将出，市场预期中性略偏空，此种背景下豆粕短线反弹空间或也受限。而更长远来看，随着中美会谈取得较大进展，中美两国元首或于3月末会晤并有望达成贸易协议，美豆大豆进口将得到恢复，中长线豆粕行情整体走势恐难乐观。
豆油方面：节后国内食用油需求淡季令油脂库存增加，其中豆油库存已经连续第二周回升，至134万吨上方，棕油库存也持续增至78万吨附近，俨然对国内豆油行情形成压制。不过海关公布加拿大头号谷物加工厂理查德森被取消对华出口菜籽资质并要求加强加拿大菜籽检疫，市场担心影响国内买家采购后期菜籽愿望，郑菜油整体走势因而坚挺，及非洲猪瘟影响粕类需求，豆油厂因豆粕胀库而被迫停机现象增多，交易商持续进行买油卖粕套利，均给豆油市场构成支撑，多空交织，短期国内豆油行情整体或将偏强震荡运行为主。
(关键字：USDA 中国 油粕)