一、行情综述
3月份，国内棕榈油价格继续下跌。截止本月3月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4250-4380元/吨，大多较上月底跌130-210元/吨(天津贸易商4370-4380跌200，日照4370跌190，张家港贸易商4320跌210，广州贸易商4250跌200，厦门4420跌130)。
二、市场回顾与分析
马来西亚棕榈油局(MPOB)公布数据显示：马来西亚2月毛棕油产量154万吨月比降11.1%(预期160，1月174，去年2月134)，出口132万吨月比降21.4%(预期144，1月167，去年2月131)，库存305万吨月比增1.34%(预期295，1月300，去年2月248)，2月棕榈油产量降幅虽说大超预期，但因出口锐减，远逊预期，导致月末库存不降反升，本次报告利空。加之3月份马来西亚棕榈油产量可能出现个位数的增幅，与季节趋势相一致，将会进一步提高目前的库存，且由于棕榈油种植导致森林过度砍伐，欧洲減少棕榈油消费量也进一步打压马盘棕榈油期价，本月马盘继续下跌，截止3月29日，马盘6月主力合约收报2103林吉特，较上月2165跌62林吉特。
美盘大豆类期货：
受贸易战影响，2月份美国对中国的大豆出口降至四年来的最低水平，2月份中国从美国进口90.78万吨大豆，较去年同期334.45降72.9%，从巴西进口198.63万吨，较去年同期174.61增13.8%。目前贸易战还没有解决，中国对美国加征关税没有取消，中国买家仍在采购巴西4-5月船期大豆。另外，阿根廷和巴西的农民正在收割，据农业咨询机构AgRural公司称，截至3月28日，巴西2018/19年度大豆收割工作已经完成了67%，比一周前提高4%，略高于五年平均进度65%。公布的调查结果显示，巴西2018/19年度大豆产量预计高于1.14亿吨。由于天气干燥，本周阿根廷收获进度将会加快。南美大豆丰收，上市速度较快，全球大豆供应增加，且美国中西部地区发生洪涝灾害，可能会推迟或阻止玉米播种，迫使农户改种大豆，美国本季度的大豆种植面积或将超过预期，从而加剧美国大豆库存压力，利空美豆。本月美豆类震荡收跌，截止3月29日下午15：00，CBOT大豆5月大豆收至891美分，较上月915.75跌24.75美分。截止3月29日下午15：00，CBOT豆油5月合约收至28.57美分，较上月30.18跌1.61美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货继续下跌，截止3月29日，大连盘豆油1905主力合约收盘价5376元/吨，较上月5674跌298元/吨。大连盘棕榈油1905主力合约收盘价4322元/吨，较上月4560跌238元/吨。
原油期货：
公布的月报显示，2月OPEC原油产量环比减少22.1万桶至3055万桶/日，其中委内瑞拉产量降幅较为明显，且在最新召开的大会上，由沙特与俄罗斯等产油国组成的联合监督委员会表示，在今年2月份，OPEC国家与一些非成员国盟友“一致遵守”减产协议的比例已达近90%，1月份时的这一比例为83%。OPEC成员国已同意将原油产量在10月份的基础上削减80万桶/日，并坚持到今年6月份。俄罗斯等非OPEC成员国也同意将产量削减40万桶/日，使总减产量达到120万桶/日。OPEC以及俄罗斯等非OPEC产油国正积极推进减产行动，这令原油多头信心大受鼓舞。同时美国也在加强对委内瑞拉以及伊朗的经济制裁，这令原油供应面持续收紧。本月原油震荡上涨。截止3月29日下午15：00，美国WTI 5月原油期货收报59.46美元，较上月57.64涨1.82美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价4月船期报价545美元/吨，较上月575跌30美元/吨，4月船期到华南港完税成本4426元/吨，到天津港完税成本在4505元/吨。作为对比，上月底4月船期到华南港完税成本4697元/吨，到天津港完税成本在4637元/吨。
印尼4月船期CNF中国华南港口价格540美元/吨，较上月570跌30美元/吨，完税成本在4657元/吨，较上月4780跌123元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价95美元/吨，较上月131.5收窄36.5美元/吨，正常价差在100-150美元/吨，豆棕价差收窄，不利于棕榈油出口。
国内市场：
本月国内棕榈油价格继续下跌。截止本月3月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4250-4380元/吨，大多较上月底跌130-210元/吨，(天津贸易商4370-4380跌200，日照4370跌190，张家港贸易商4320跌210，广州贸易商4250跌200，厦门4420跌130)。
3、市场成因分析：
后期国内进口大豆到港量庞大，油厂开机率止降回升，豆油库存虽小降但仍位于136万吨偏高位;港口食用棕榈油库存也居于高位，且因进口有利润，4月棕油买船量较多，而目前油脂终端未见明显改观，均打压本月国内棕榈油价格继续下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据我们最新了解，2019年3月进口量预计34-39万吨，(其中24度22-26万吨，工棕12-13万吨)，较上月预估值持平，4月进口量预计47-52万吨(其中24度35-40万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量76.24万，较上月同期的77.29万吨降1.05万吨，降幅1.3%，较去年同期67万吨增9.24万吨，增幅13.8%。往年库存情况：2017年同期58.06万，2016年同期96万，2015年同期41.73万。5年平均库存为67.8万吨。国内主要港口工棕库存14万吨。
大豆压榨量:
本月油厂压榨量较上月大幅增加，按当前开机速度来算，预期3月份全国大豆压榨总量在709万吨，较2月份的压榨量368.71万吨增加340.29万吨，增幅92.29%，但较去年同期的736.31万吨减少3.7%。
大豆进口量：
海关数据显示，2019年2月中国大豆进口445.6万吨，较1月份737.7万吨，减少292.1万吨，环比降幅40%，较去年同期542.60吨，减少97万吨，同比降幅17.88%，创下两年来的最低月度进口量。
据Cofeed调查统计，2019年4月份国内各港口进口大豆预报到港129船825.8万吨，与预期变化不大。历年4月份大豆实际海关到港情况，2014年4月650万吨，2015年4月530万吨，2016年4月707万吨，2017年4月801万吨，2018年4月692万吨。
截止3月29日，国内豆油商业库存总量136.92万吨，较上周的136.47万吨增0.45万吨，增幅为0.33%，较上个月同期133.8万吨增3.12万吨，增幅为2.33%，较去年同期的138.5万吨降1.58万吨降幅1.14%，五年同期均值104.49万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差略有收窄，截至本月底，豆棕价差在1073元/吨，较上月1148元/吨收窄75元/吨，但仍处高位值区域，且经过近期的消化，一些中间渠道相对较空，本月买家逢低入市补库，棕榈油市场低位成交好转。本月成交总量在47400吨，相对比，上月17650吨增29750吨，增幅168.5%。
3、进口利润
本月棕榈油进口利润有所改善，3月18日利润一度达84元/吨，截止3月29日，中国进口印度尼西亚棕榈油4月完税价为4386元/吨，当天连棕油P1905合约收于4322元/吨，利润-64元/吨，作为对比，上月4月完税价为4657元/吨，当天连棕油P1905合约收于4560元/吨，利润-97元/吨。
综上所述，南美大豆丰收上市，增加全球大豆供应，且由于洪涝灾害，市场预计美国农户今年将减少玉米播种面积，改种大豆作物，加上贸易谈判仍存不确定性，令本月美豆期价下跌，而因雷亚尔大幅贬值令巴西大豆盘面榨利良好，中国油厂积极买入，第二季度大豆大量到港，且棕油进口利润窗口持续打开刺激国内买船，4月买船高达25船以上，供应面压力拖累本月棕榈油价格继续下跌。
三、后市预测
本月底中美两国第八轮贸易谈判出现一些积极的信号，中国在技术转让方面做出重大的让步，美国打算取消对中国产品的一些关税，利好美豆。不过，南美大豆丰收上市，其中巴西大豆收割工作已经完成了三分之二，且按照当前的收割进度，预计在4月中旬结束收割将是大概率事件，南美另一主产国-阿根廷亦开展收割工作，这将增加全球大豆供应，且近来美国中西部出现创纪录洪水灾害，这导致许多作物耕地面临播种延迟的风险，目前市场预计美国农户今年将减少玉米播种面积，改种大豆作物，这也将抑制美豆走势。中美贸易谈判仍在进行，北京此轮贸易谈判结束后，4月初中美两国将在华盛顿进行进一步的谈判，预计谈判出台结果前，短线美豆或维持偏弱震荡运行态势。
南美大豆丰产上市在即，巴西大豆盘面榨利良好，这也促使中国油厂积极买入南美大豆，加上此前买入的美豆，第二季度大豆到港量庞大，据Cofeed调查统计数据显示总量预估高达2700万吨，届时油厂开机率将持续提升，豆油产出量亦将随之增加。与此同时，中国政府于3月中旬出台了一系列关于减税降费的举措，其中农产品增值税率将于4月1日起降低1个点，从此前的10%调整为9%，后期进口成本也将降低，进口利润窗口预计继续打开，后期棕油买船料仍将增加，而MPOB3月供需报告显示马棕库存不降反增，叠加季节性增产周期到来，产地卖货压力增长，这仍将抑制马盘走势，也对国内棕油市场形成压制。
另外，3月底市场消息称中国海关批准大量菜籽系转基因证书，其中仅3月28日获批的就有两批邦基菜籽，菜油及菜粕也有。此种状况下市场前期因加拿大菜籽系进口受阻带来的供应紧缺这一炒作题材哑火，且有报道称华为公司高管孟晩舟的引渡案又有最新消息，加拿大司法部文件曝光称孟晚舟获释机会很大，市场解读中加关系或有望改善，前期领涨的菜油重新下跌之后其走势也对棕油市场产生一定的不利影响。
但眼下国内豆棕价差处于1083元/吨高位，有利于提升棕榈油需求，其实3月份低度棕榈油消费已见好转，伴随着后期气温的进一步回升，届时棕榈油需求预计有望继续增加，再者非洲猪瘟对豆粕影响短期难消，买油卖粕套利仍可能重现，届时粕价走弱情况下油粕“蹊跷板”效应又将有望提振油脂价格，因此预计国内棕榈油4月份跌势或放缓，但上涨或尚显乏力。继续关注中美贸易磋商进展情况。
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