一、行情综述
4月棕榈油价格先扬后抑，上旬价格止跌反弹，随后中旬及下旬震荡回落，不断回吐之前涨幅，但月比整体仍小幅收涨。截止本月4月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4320-4390元/吨，大多较上月底涨10-70元/吨(天津贸易商4380-4390涨10，日照4390涨20，张家港贸易商4350涨30，广州贸易商4320涨70，厦门4450涨30)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
船运调查机构数据显示马来西亚3月棕榈油产品出口量同比增9.39-28.1%，因出口需求良好，投资者预计马来西亚棕榈油库存将下滑，且4月前10日马来西亚榈油出口量增加6.2-12.6%，一度提振马盘棕油上涨。但4月10日马来西亚棕榈油局数据显示：马来西亚3月毛棕油产量167万吨月比增8.25%(预期165，2月154，去年3月157)，出口162万吨月比增22.37%(预期163，2月132，去年3月113)，库存292万吨月比降4.64%(预期285，2月305，去年3月232)，产量增幅略高于预期，令本次库存降幅低于预期，本次报告偏空，另外，大马棕榈油进入增产期，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-25日马来西亚棕榈油产量比3月份同期增3.28%，单产增4.7%，出油率降0.27%，且出口需求也未达预期，AmSpec Agri调查数据显示，马来西亚4月棕榈油产品出口较上月增加2.0%至1,576,442吨,3月出口为1,545,703吨。市场担心月末库存不会下滑，本月马盘震荡收跌，截止4月30日，马盘7月主力合约收报2094林吉特，较上月2142跌48林吉特。
美盘大豆类期货：
美国农业部发布的大豆播种面积数据低于预期，且4月初刘鹤副总理将前往美国进行新一轮谈判，中美贸易谈判前景乐观，提振美豆一度涨至920.2美分，但由于此前美国中西部的多雨天气可能迫使美国农户将更多的玉米耕地改种上大豆，市场预期今年美国大豆播种面积将会超过预期，且美国农业部将2018/19年度全球大豆期末库存数据上调19万吨至1.0736亿吨，上调巴西大豆产量预测值至1.17亿吨。同时，USDA公布数据显示，4月18日止当周，美国大豆出口检验量为38.3万吨，低于40-80万吨的市场预期。而中美贸易战令美豆需求急剧下滑，且中国非洲猪瘟疫情也造成大豆需求减少，美国农业部预计2018/19年度美国大豆期末库存将达到8.95亿蒲式耳，同比增加超过一倍，美国陈豆供应庞大，加上美国中西部地区天气恶劣，可能促使农户将更多的玉米耕地改种大豆，打压豆价下跌。同时，巴西咨询机构AgRural公司发布报告称，巴西2018/19年度大豆收获完成92%，高于一周前的88%，比去年同期提高了3%，据路透社调查显示，2018/19年度巴西大豆产量预计达1.1546亿吨，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预测数据上调200万吨至5600万吨，高于上年产量的3780万吨。美国大豆供应亦充裕，令全球大豆供应庞大，且中美贸易谈判仍没有任何的实质性进展，均打压本月豆价下跌，回吐之前涨幅。截止4月30日下午15：00，CBOT大豆7月大豆收至863美分，较上月897.75跌34.75美分。截止4月30日下午15：00，CBOT豆油7月合约收至28.28美分，较上月28.69跌0.41美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货继续下跌，截止4月30日，大连盘豆油1909主力合约收盘价5374元/吨，较上月5536跌162元/吨。大连盘棕榈油1909主力合约收盘价4496元/吨，较上月4594跌98元/吨。
原油期货：
美国石油活跃钻井数连续六周录得下降，并触及近一年低位，表明美国原油产量不断攀升的步伐遭受阻滞，美国能源信息署(EIA)最新数据还显示，4月下旬美国原油库存下降了近140万桶，在此之前的三周曾累计增长约1700万桶。与此同时，3月份OPEC14个成员国的产量下降29.5万桶/天至3038.5万桶(其中沙特将产量削减至982万桶/天的四年低点)，加上利比亚局势再度紧张，大约100万桶/日的产量中有40%恐受到影响，叠加美国意外宣布不会延长伊朗石油制裁豁免，这令市场对全球供应紧张的担忧加剧。除此之外，在连续三个月收缩后，原油需求大户-中国3月制造业活动扩张幅度终于强于预期，这令市场对其经济放缓忧虑有所缓解。多重利好助力，推动本月原油震荡走高，截止4月30日下午15：00，美国WTI 6月原油期货报至63.66美元，较上月同期60.33涨3.33美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价5月船期报价550美元/吨，较上月562.5跌12.5美元/吨，5月船期到华南港完税成本4474元/吨，到天津港完税成本在4554元/吨。作为对比，上月底5月船期到华南港完税成本4565元/吨，到天津港完税成本在4645元/吨。
印尼5月船期CNF中国华南港口价格535美元/吨，较上月550跌15美元/吨，完税成本在4354元/吨，较上月4465跌111元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价98美元/吨，较上月95拉大3美元/吨，正常价差在100-150美元/吨，豆棕价差略有扩大，有利于棕榈油出口。
附下图：国内与国际棕油价差图
国内市场：
本月国内棕榈油价格先扬后抑，月比小反弹。截止4月9日，沿海主流港口棕油价格一度涨至4490-4540元/吨，较3月底涨170-240元/吨，随后震荡回落，截止本月4月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4320-4390元/吨，较上旬高位降120-140元/吨，但大多较上月底仍涨10-70元/吨，(天津贸易商4380-4390涨10，日照4390涨20，张家港贸易商4350涨30，广州贸易商4320涨70，厦门4450涨30)。
3、市场成因分析：
中加关系持续紧张导致菜籽及菜油进口政策仍收紧，企业大量洗船后不敢新增买船，后期菜籽到港仅余4月18万吨、5月1万吨，菜油价格仍将高企，利多棕榈油行情。且猪瘟继续蔓延，油厂及进口商挺棕榈油价格意愿较强，提振本月上旬棕榈油反弹，但因需求不佳，中下旬震荡回落，回吐部分涨幅。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据我们最新了解，2019年4月进口量53-54万吨(其中24度41-42万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增19万吨。5月进口量预计38-42万吨(其中24度26-30万吨，工棕12万吨)，6月进口量预计41万吨(其中24度29万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量77.71万吨，较上月同期的76.47万吨增1.24万吨，增幅1.6%，较去年同期70.27万吨增7.44万吨，增幅10.6%。往年库存情况：2017年同期59.6万，2016年同期82.35万，2015年同期39.62万。5年平均库存为65.91万吨。国内主要港口工棕库存15.37万吨。
大豆压榨量：
当前开机速度来算，预期4月份全国大豆压榨总量在725万吨，高于上月702万吨，也高于去年同期的717万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2019年3月中国大豆进口491.75万吨，较2月份445.6万吨，增加46.15万吨，环比增幅10.36%，较去年同期566.28吨，减少74.53万吨，同比降幅13.16%。
据Cofeed调查统计，2019年4月份国内各港口进口大豆预报到港130船832.3万吨，5月份大豆到港量最新预估下调至720万吨，6月份最新预估850万吨，7月份预 估930万吨，8月初步预估920万吨，9月初步预估880万吨。
截止4月26日，国内豆油商业库存总量138.21万吨，较上周的138.157万吨增0.053万吨，增幅为0.04%，较上个月同期136.43万吨增1.78万吨，增幅为1.3%，较去年同期的131.5万吨增6.71万吨增幅5.1%，五年同期均值102.48万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在910元/吨，较上月1073元/吨收窄163元/吨，部分买家仍逢低入市采购，本月棕榈油成交量继续好转。本月成交总量在48300吨，相对比，上月47400吨增900吨，增幅1.9%。
3、进口利润
本月棕榈油进口利润有所改善，4月17日利润一度达20元/吨，截止4月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油4月完税价为4386元/吨，当天连棕油P1905合约收于4322元/吨，利润-64元/吨，作为对比，上月4月完税价为4657元/吨，当天连棕油P1905合约收于4560元/吨，利润-97元/吨。
三、后市预测
美豆方面：南美大豆丰产，全球大豆供应庞大，且南美大豆集中上市抢占美豆市场份额，加上中国非洲猪瘟疫情蔓延导致大豆需求疲弱，令美豆出口不振，亦打压豆价。不过，中美新一轮谈判4月30-5月1日将在北京举行，美国财长表示，双方仍有重大问题有待解决，但执行条款“接近完成”，中美贸易谈判前景乐观，制约豆价跌幅。基本面偏空，在中美两国达成协定前，美豆或维持偏弱运行。
马盘方面：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-25日马来西亚棕榈油产量比3月份同期增3.28%，而出口表现平平，AmSpec Agri调查数据显示，马来西亚4月棕榈油产品出口较上月增加2.0%至1,576,442吨，ITS出口数据则显示较上月同期1,522,204吨基本持平，根据对产量及出口来看，4月马来西亚棕榈油库存大概率环比持平或略有减少，但这仍将处于历史高位水平，后期马盘棕油期价或将继续承压。
国内方面：南美大豆榨利良好，油厂积极买入大豆，5-7月大豆到港或提升至2500万吨，加上加上中储为采购美豆腾库，轮出部分大豆，市场传言日照两家外资工厂，一家接了11万吨大豆，另一家接了4万吨大豆，另外，京津两家内资厂家也各接了一船轮储大豆，原料供应暂时无忧，未来油厂大豆压榨量有望因此提高，豆油库存已增至138.2万吨，后面仍可能趋升。且近两月棕油到港量也大，4月24度进口量41-42万吨，5月份24度进口量预计30万吨，基本面压力过大，4月下旬国内外棕榈油反弹动力已明显减弱，滞涨震荡回调整理。因此，在主产区进入增产期，及后期出口需求预期不乐观，加之国内油脂供大于求的背景下，预计5月棕榈油行情将延续偏弱震荡。
5月份中美贸易谈判进入最关键时期，4月30日-5月1日中美贸易新一轮谈判将在北京展开，之后5月8日在华盛顿进一步磋商，美国财政部长姆努钦4月29日表示，再经过两轮谈判，与中国的贸易谈判可能结束，意味着5月8日在华盛顿的会谈之后，应该会有初步结果。从目前传出的消息看，中美贸易谈判达成一致概率较大，若达成协议，美豆进口重新放开，对油脂市场也有些利空。当然目前美豆价格偏高，即使取消加征关税，美豆的盘面毛榨利也仅150-220元/吨，而南美大豆盘面毛榨利仍高达250-300元/吨，预计中国油厂也仍将以采购南美大豆为主，因此中美达成贸易战对油脂市场实际影响应该有限，更多可能会出现短期心理影响。继续关注中美贸易磋商的进展。另外，主产区棕榈油产量、出口情况，国内棕油买船情况，加之，继油菜籽之后，加拿大的大豆及豌豆对华出口也面临障碍，中加关系也需密切关注。
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