一、行情综述
5月棕榈油现货价格继续上涨。截止本月5月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4400-4430元/吨，大多较上月底涨20-80元/吨，(天津贸易商4400-4410涨20，日照4430涨40，张家港贸易商4400涨50，广州贸易商4400涨80，厦门4480涨30)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
Dorab Mistry预估，马来西亚2019年棕榈油产量将增至2000万吨，高于此前预估的1900-1950万吨。其亦预估，马来西亚4-6月棕榈油库存将下滑，之后回升。MPOB公布的数据虽然显示4月末库存棕榈油降至273万吨，降幅6.62%，但仍高于去年同期218万吨，另外，产量降幅也逐渐收窄，SPPOMA数据则显示，马棕油5月1-25日产量相比上月同期降4.72%，作为对比，前20日降10.13%，前15日降12.35%，前10日降18.22%，前5日降30.21%;加之欧盟将于下月10日起限制以棕榈油为主的生物柴油，在2023年逐步停用，直到2030年全面禁用，将长线抑制产地棕榈油出口需求。本月马盘继续收跌，截止5月31日，马盘8月主力合约收报2071林吉特，较上月2119跌48林吉特。
美盘大豆类期货：
自5月初中美贸易战再度升级之后，两国谈判便陷入僵局，出口需求受抑，美豆价格也一度明显承压，主力7月合约在5月中旬时，一度跌破800美分大关至791美分。但随着今年美国大豆播种进度因过量降雨远远落后于正常水平。据美国农业部发布的作物进展周度报告显示：截止到2019年5月26日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到29%，远远低于去年同期74%，也明显低于过去五年同期的平均播种进度66%。况且私营气象机构商品气象集团还称，未来十天中西部大部分地区依然多雨，因此耕地干燥的机会有限，春播将继续面临耽搁，提振美豆止跌反弹，截止5月31日下午15：00，CBOT大豆7月大豆报至886.5美分，较本月低位反弹88.75美分，总体较上月同期863也上涨23.5美分。美豆油受原油走弱而独自下跌，截止5月31日15:00，CBOT豆油7月合约收至27.64美分，较上月28.28跌0.64美分。
大连盘棕榈油期货：
本月大连盘油脂期货震荡整理，截止5月31日，大连盘豆油1909主力合约收盘价5482元/吨，较上月5374涨108元/吨。大连盘棕榈油1909主力合约收盘价4470元/吨，较上月4496跌26元/吨。
原油期货：
国际货币基金组织(IMF)曾发布报告指出：“近期的紧张局势激化恐显着影响企业和金融市场信心，并冲击全球供应链，同时拖累2019年全球经济增长”，这使得需求前景承压，也让市场担忧终端消费是否也受到拖累。另外，根据美国能源信息署的估测，5月下旬美国国内的原油产量增加10万桶/日，至1230万桶/日。美国原油产量依旧持续增长。WTI原油长期高于60美元的状态将会使得原油钻井建设速度的加快。欧佩克及其合作伙伴在限制原油产能方面的优柔寡断，与地缘政治的动荡，二者给原油的基本面蒙上了一层阴影，本月原油继续下跌，截止5月31日下午15：00，美国WTI 7月原油期货收报55.86美元，较上月63.53跌7.67美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价6月船期报价547.5美元/吨，较上月560跌12.5美元/吨，6月船期到华南港完税成本4566元/吨，到天津港完税成本在4647元/吨。作为对比，上月底6月船期到华南港完税成本4554元/吨，到天津港完税成本在4634元/吨。
印尼7月船期CNF中国华南港口价格530美元/吨，完税成本在4422元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价133.5美元/吨，较上月98拉大35.5美元/吨，正常价差在100-150美元/吨，豆棕价差继续扩大，有利于棕榈油出口。
国内市场：
本月国内棕榈油价格继续上涨。截止本月5月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4400-4430元/吨，大多较上月底涨20-80元/吨，(天津贸易商4400-4410涨20，日照4430涨40，张家港贸易商4400涨50，广州贸易商4400涨80，厦门4480涨30)。
3、市场成因分析：
中美贸易战持续带动南美大豆升贴水大涨，提升大豆进口成本，中加关系紧张令菜籽及菜油进口受阻，另外，国内需求良好，5月下旬棕榈油库存止升转降，提振本月国内棕榈油继续上涨。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据Cofeed最新了解，2019年5月棕榈油进口量预计47-55万吨(其中24度35-40万吨，工棕12-15万吨)，较上月预估值降6万吨，6月进口量预计41万吨(其中24度29万吨，工棕12万吨)，较上月预估值持平，7月进口量下降至37万吨(其中24度25万吨，工棕12万吨)，较上周预估值降5万吨。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量74.53万吨，较上月同期的77.71万吨降3.18万吨，降4%，较去年同期62.66增15.05万吨，增幅24.01%，往年库存情况：2017年同期56.23万，2016年同期52.9万，2015年同期40.4万。5年平均库存为57.34万吨。国内主要港口工棕库存14.82万吨。
大豆压榨量:本月油厂压榨量继续增加，按当前开机速度来算，预期5月份全国大豆压榨总量在795万吨，较4月份的压榨量714万吨增加81万吨，增幅11.34%，较去年同期的706万吨增加12.60%。
大豆进口量：
据Cofeed调查统计，2019年6月份国内各港口进口大豆预报到港131船833.5万吨，略高于预期，7月份预估930万吨，8月初步预估920万吨。但7-9月份还较远，变数还较大，我们每周将根据买船和装船情况修正预估数据。
截止5月31日，国内豆油商业库存总量144万吨，较上个月同期139万吨增5万吨，增幅为3.6%，较去年同期的132.85万吨增11.15万吨增幅8.39%，五年同期均值109.2万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差有所扩大，截至本月底，豆棕价差在923元/吨，较上月910元/吨扩大13元/吨，部分买家仍逢低入市采购，本月棕榈油成交量继续好转。本月成交总量在130400吨，相对比，上月48300吨增82100吨，增幅169.98%。
3、进口利润
本月棕榈油进口利润改善，截止5月31日，中国进口印度尼西亚棕榈油7月完税价为4422元/吨，当天连棕油P1909合约收于4470元/吨，利润48元/吨。本月进口商入市积极性提升，进口商买入22船棕榈油，船期为5-8月。
综上所述，因市场担心美国中西部地区作物种植延迟可能导致产出前景低于预期，本月美豆收涨，另外，中美贸易战持续带动南美大豆升贴水大涨，提升大豆进口成本，而中美谈判陷入僵持，中加关系未能得到改善。预计中短期国内加拿大菜油及菜籽进口仍将不畅通，加之，气温回升，国内需求良好，5月下旬棕榈油库存止升回降，均提振本月国内棕榈油价格继续上涨。但原油及电子盘豆油明显下跌，以及随着季节性增长的到来，棕榈油库存低点预计在5-6月出现，本月马盘及连盘棕榈油下跌，令本月棕榈油现货涨幅受限。
三、后市预测
总体来看，南美大豆丰产，全球大豆供应充足，且中西部玉米播种延迟可能导致一些耕地转播大豆，加上中美贸易战前景不确定，仍利空美豆。另外，原油价格走势也影响到棕榈油价格，因为棕榈油是生产生物燃料的主要原料，原油下跌，对于棕油市场支撑力度也将减弱。另外，随着季节性增长的到来，欧盟将限制PME的生产及使用，而印度新季大豆种植面积或有增长，当前港口油脂高库存亦抑制其后期进口潜力，棕榈油库存拐点或将出现，令马盘走势受压。
加上，由于中国油厂此前采购南美大豆积极较高，6月船期大豆到港量在833万吨，7月、8月月均到港将突破900万吨。 原料基本充裕，预计后期大豆开机率仍将保持较高水平，豆油及棕油供应充裕，这仍将抑制国内油脂行情。因此，从基本面来看，预计6月份国内棕榈油价格进一步上行空间受限，但暂时也仍相对抗跌。
目前市场有三点利好支撑油脂市场：
1、中美贸易战带动南美大豆升贴水高企及人民币汇率贬值，加上近来美豆期价大涨，进一步推升了进口大豆成本，且中美贸易战也或要6月底G20峰会领导人会晤后才能有所缓解，美中加三国关系陷入复杂处境，预计中短期难以解决。在此背景下，国内厂家不敢买、出口商不敢卖，严格的检验流程甚至蔓延至其他加拿大进口商品领域，即便有买船通关仍难畅通，中加关系紧张令菜籽及菜油进口持续受阻。市场担忧中期菜油供应会出现偏紧的局面;
2、5月棕榈油整体需求好转，且伴随着后期气温的进一步回升，棕榈油需求预计有望继续增加，而6月份棕榈油买船数不多，据悉目前仅在14船左右，7、8月买船也屈指可数，仍有利于去库存;
3、播种进度大幅落后于往年，可能导致单产急剧下降，弃种面积也将增加，美豆天气炒作暂难结束，油厂挺价，但国内油脂供过于求将制约油脂价格涨幅。
预计6月份油脂价格整体或跟盘偏强震荡运行为主。买家遇回调在跌稳时可逢低适量补库，上涨时不宜过分追涨。
(关键字：月比 棕榈油)