近期油脂市场存在一种逻辑:四季度国内豆油供应紧张(或者说去库存)。
具体逻辑为:
1)由于中美贸易冲突再次升级，美豆进口基本已暂停。而巴西大豆库存紧张，阿根廷有限，四季度大豆进口量或低于往年同期。
2)同时，受国内非洲猪瘟影响，豆粕走货不畅，油厂因此胀库被迫下调压榨量，豆油产量跟随走低。
3)再加上，中加关系也紧张，国储菜油不到20万吨，欧盟菜籽减产等，国内菜籽和菜油供应吃紧。
4)豆油需求一般是年内高峰。
那么这个逻辑可信吗?我们带着这一问题对豆油去库存进行探讨。
1 .豆油库存走势不由己，外部影响因素众多，是动态的动态平衡
豆油是具有高替代性的附产品。
供给端看，大豆压榨主产品是豆粕，豆油是副产品，豆油压榨产量受制于豆粕需求量;进口渠道通畅，只有进口利润打开时才存在。
需求端看，豆油是油脂的一.种，国内第一大，全球第二大，棕油供应规模与其相当，油脂间具有高度替代性，油脂价差是影响食用需求主要因素，与原油比价是影响生物柴油消费的主因素。
所以，豆油供需不由己，外部影响因素众多，是-一个动态的动态平衡。
近六年豆油供给端变动幅度大于需求端，库存主要受供给影响。2014- 2018年受到国内蛋白消费高速增长影响，豆油供给超过了消费，豆油处于累库阶段，尤其是下半年，豆油库存不断创同期新高。2019年非瘟形势严峻，豆粕胀库油厂压榨下降，豆油库存同比下降，目前降至近四年最低水平。
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