一、行情综述
9月棕榈油现货价格先扬后抑，整体较上月下跌。截止9月17日，沿海24度棕榈油价格大多在4990-5110元/吨，较上月底涨130-220元/吨，但后半月滞涨回调，回吐之前所有涨幅，截止本月9月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4610-4820元/吨，大多较本月高位跌160-380元/吨，大多较上月二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
受沙特石油设施遭袭击提振，原油价格一度飙升，提振本月前半月马盘棕油期价一度拉升至2297林吉特，但随着后半月原油下跌，以及据马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示，2019年9月1日-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增加6.17%，其中马来半岛增加1.19%，马来东部增17.10%，与此前西马南方棕榈油协会报告环比下降相违背,其数据显示，9月1日-20日比8月同期降1.79%，产量可能高于此前预期,且船运调查机构数据显示，马来西亚9月棕榈油产品出囗量较上月同期下降19.6-20.7%，预计产地棕榈油将开始累库，打压后半月马盘棕油期价滞涨下跌，回吐前半月所有涨幅，截止9月30日，马盘11月主力合约收报2134林吉特，较前半月2297跌163林吉特，较上月2262跌128林吉特。
美盘大豆类期货：
据新华社报道，中方贸易谈判副代表应美方邀请拟于9月18日赴美进行经贸问题磋商，为10月份在华盛顿举行的高级别磋商做准备，中国重启采购美豆，中美贸易关系缓和，中国企业也开始频频大笔采购美国大豆，加上沙特油田及石油设施遭遇袭击，提振前半月美豆一度涨至904.6美分，较上月底870涨34.6美分，美豆油涨至30.41美分，较上月底28.59涨1.82美分，但随着沙特迅速恢复生产，后半月原油价格下跌，且气象预报显示未来中西部地区天气持续良好，缓解了市场对大豆作物可能受到霜冻影响的担忧，加之特朗普在联合国大会上发表演讲时批评中国贸易政策，一度引起市场担心中国近来的美豆采购热潮可能减退，令后半月美豆回吐之前部分涨幅，截止9月30日下午15：00，CBOT大豆11月合约收至885.4美分，较上半月高位904.6跌19.2美分，但总体仍较上月870涨15.4美分。本月美豆油震荡收涨，截止9月30日下午15：00，CBOT豆油12月合约收至28.86美分，较本月高位30.41跌1.55美分，较上月28.59涨0.27美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先扬后抑，因原油暴涨，前半月连盘油脂跟随大涨，截至9月17日连棕油期货主力合约一度涨至5074元/吨，较上月底4774涨300元/吨，连豆油主力合约涨至6244元/吨，较上月底6056涨188元/吨，但后半周随着原油大幅回调，连盘油脂也回吐前期所有涨幅，整体较上月下跌，截止9月30日，大连盘豆油2020年1月合约收盘价5864元/吨，较本月前半月高位6244跌380元/吨,较上月6056跌192元/吨。大连盘棕榈油2020年1月合约收盘价4664元/吨，较前半月高位5074跌410元/吨，较上月4774跌110元/吨。
原油期货：
美国伊朗事务特别代表胡克曾表示，美国将会对伊朗阵营施加“最大压力”，叠加俄罗斯能源部长诺瓦克透露俄罗斯9月产油量将下降的消息，与此同时，沙特的石油生产设施在遭到无人机大规模袭击,导致该国原油产量减半，令原油一度飙升至63.38美元，较上月底55.16暴涨8.22元/桶，但此后沙特方面称该国已经迅速接近恢复570万桶/日产量损失的70%，剩余产量亦将在9月底全部恢复，这较此前预期要早得多，这则消息直接引爆原油市场，原油期货价格直线暴跌，另外，美银美林预计明年全球原油需求增速仅为97万桶/日，再者，美国国内原油库存连续第二周增加影响，截至9月20日当周EIA原油库存变动实际公布增加241.2万桶，预期降低27.6万桶，前值增加105.8万桶,EIA报告还显示，上周美国国内原油产量增加10万桶至1250万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加241.2万桶至4.195亿桶，增加0.6%。美国战略石油储备库存稳定在6.4482亿桶，共同打压后半月原油价格下跌，回吐之前部分涨幅，截止9月30日下午15：00，美国WTI 11月原油期货收报55.77美元/桶，较本月前半月高位63.89跌 8.12美元，较上月55.16涨0.61美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价10月船期报价547.5美元/吨，较上月570跌22.5美元/吨，到广州港完税成本4709元/吨，到天津港完税成本在4793元/吨。作为对比，上月底10月船期到华南港完税成本4914元/吨，到天津港完税成本在4999元/吨。
印尼11月船期CNF中国华南港口价格545美元/吨，较上月565跌20美元/吨，完税成本在4684元/吨，作为对比，上月底到华南港完税成本4872元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价130.5美元/吨，较上月118扩大12.5美元/吨，豆棕价差扩大，有利于棕榈油出口。
国内市场：
本月棕榈油现货价格先扬后抑，整体较上月下跌。截止9月17日，沿海24度棕榈油价格大多在4990-5110元/吨，较上月底涨130-220元/吨，但后半月滞涨回调，回吐之前所有涨幅，截止本月9月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4610-4820元/吨一线(天津贸易商4740-4750跌50，日照4810-4820跌60，张家港贸易商4710跌120，广州贸易商4610跌160，厦门4700跌90)，大多较本月高位跌160-380元/吨，大多较上月底跌50-160元/吨。
3、市场成因分析：
因此前沙特的石油生产设施在上周末遭到无人机大规模袭击,令原油飙升，而因原油暴情况下生物柴油的吸引力大为增强，利于刺激植物油在生柴方面的掺兑用量，国内油脂期现货受此提振走高，但后半月随着国际原油暴跌，这也导致内盘油脂也遭遇滑铁卢，外加，因中美双方确认10月初将在华盛顿重启会谈，贸易战缓和，且9-10月棕榈油到港量也庞大，只是本月市场需求不佳，对油脂现货市场形成压制，本月后半月国内棕榈油价格滞涨回调，回吐前半月全部涨幅。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据Cofeed最新了解，2019年9月24度棕榈油进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增5万吨，10月进口量预计72万吨(其中24度60万吨，工棕12万吨)，11月棕榈油进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量54.95万吨，较上月同期的54.94万吨增0.01万吨，增幅0.02%，较去年同期46.01万增8.94万吨，增幅19.43%，往年库存情况：2017年同期36.55万，2016同期30.11万，2015年同期69.45万。5年平均库存为47.41万吨。国内主要港口工棕库10.62万吨。
大豆压榨量：
按当前开机速度来算，预期9月份全国大豆压榨总量在745万吨，低于上月实际压榨量757万吨，也低于较去年同期的797万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，中国8月份大豆进口948.1万吨，较上月864.03万吨增加84.07万吨，增幅9.73%;较去年同期915.02万吨增加33.08万吨，增幅3.62%;1-8月大豆进口5638.7万吨，较去年同期6199.88减少561.18万吨，减幅9.05%。
据Cofeed调查统计，10月大豆到港预估750万吨，11月大豆到港初步预估740万吨，12月船期初步预估710万吨。
截至9月27日，国内豆油商业库存总量134.915万吨，较上周的134.805万吨增0.11万吨，较上个月同期132.5万吨增2.415万吨，增幅为1.82%，较去年同期的169.23万吨降34.315万吨降幅20.28%，五年同期均值132.72万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在1213元/吨，较上月1245元/吨收窄32元/吨，另外，随着天气逐渐转冷，熔点较低的棕榈油掺兑开始受到限制，买家入市积极性仍较低，本月棕榈油成交量转淡，本月棕榈油总成交量43200吨，较上月193100吨降77.6%，较去年同期22650吨增90.7%。
3、进口利润
截止9月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油11月完税价4684元/吨，当天连棕油P2001合约收于4664元/吨，利润为负20元/吨，作为对比，上月底完税价4872元/吨，当天连棕油P2001合约收于4774元/吨，利润为负98元/吨。
综上所述，因此前沙特的石油生产设施在上周末遭到无人机大规模袭击,令原油飙升，而因原油暴情况下生物柴油的吸引力大为增强，利于刺激植物油在生柴方面的掺兑用量，国内油脂期现货受此提振走高，但后半月随着国际原油暴跌，这也导致内盘油脂也遭遇滑铁卢，外加，因中美双方确认10月初将在华盛顿重启会谈，贸易战缓和，且9-10月棕榈油到港量也庞大，只是本月市场需求不佳，对油脂现货市场形成压制，本月后半月国内棕榈油价格滞涨回调，回吐前半月全部涨幅。
三、后市预测
美豆方面：
气象预报显示中西部部分地区天气条件良好，温暖干燥天气有利于大豆作物成熟，不利于美豆价格。不过，中国商务部表示，副总理刘鹤将在10月7日之后率团赴美开始第13轮中美经贸高级别磋商，美国农业部长帕杜曾表示中国将在日历年度采购2000万吨美豆，有商业机构表示中国仍需购买200-300万吨大豆，才能达到2000万吨的目标，有观点称如果10月份的贸易磋商进展顺利，中国将会把剩余数量买齐。中国持续采购美豆，中美贸易关系缓和，加上美国农业部大幅下修旧作库存，仍支撑美豆价格。10月份美豆整体或维持偏强震荡运行。
棕榈油自身基本面方面，马来西亚棕榈油进入第三季度通常进入了增产的高峰进段，MPOA数据显示马棕9月1-20日产量环比增6.17%，产量预期仍是相对较大的压力，而出口数据疲软对马盘棕油期价形成打压，此外印尼政府本月底宣布，今年剩余时间将不再征收棕榈油出口费，此举将帮助印尼毛棕榈油在四季度生产旺季之前与马来西亚竞争，马来西亚棕榈油库存可能于9月止降回升，这令马盘棕油期价承压。
另外，中秋、国庆节前备货结束，及天气转冷令棕榈油需求转弱，未来两月24度棕榈油到港量预计在60万吨和50万吨，后期棕榈油供应仍相对充足，处于累库存阶段，以及各地政府大力恢复生猪生产，有利于粕类需求止降回暖，预计节后油厂开机率仍将会维持高水平位，基本面压力仍较大。
总的来看：节后中美贸易高级别磋商即将展开，特朗普声称美中有较大机会达成协议，时间可能比外界预期更早，10月下旬美新豆即将集中收割上市，加上在产地棕榈油复产及期末库存高企双重利空下，马棕油期价仍有可能下跌，另外，国内棕油库存也在缓慢上升，10月份棕榈油价格仍将面临基本面压力。尽管美国农业部9月底库存报告利多，报告大幅下修陈豆库存，使得2019/20年度结转库存也将大幅下调，导致9月30日晚上美豆涨23美分至906美分。预计将提振节后初期国内油脂价格，但即使反弹，空间也将有限，整体震荡偏弱运行趋势尚难改。鉴于中美贸易谈判不确定性仍然较大，操作上仍需保持谨慎，暂维持轻仓操作为宜。
(关键字：棕榈油 整体 下跌)