一、行情综述
10月棕榈油现货价格止跌反弹。截止本月10月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5180-5380元/吨，大多较上月底涨550-630元/吨，(天津贸易商5370涨630，日照5360涨550，张家港贸易商5280涨570，广州贸易商5180涨570，厦门5300涨600)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
马来西亚9月毛棕油产量184万吨月比增1.15%(预期190-192，8月182，去年9月185)，库存245万吨月比增9.27%(预期252-256，8月225，去年9月253)，产量不及预期令月末库存增幅不及预期，报告偏多。加上马来政府表示,将从最大的棕榈油买家--印度进口更多产品,以修复因克什米尔争端而产生的嫌隙，以及马来西亚和印尼生物柴油计划的实施，将令两国消费量分别升至130万吨和1,000万吨。传言印尼政府为保证B30顺利实施，对PME生柴供应商提出严格的供货要求，若不能如期供货，则面临非常高额的罚金(罚金为每公升6000印尼盾，约折每吨480美元)。几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货。另外马来西亚棕榈油出口数据强劲，Amspec Agri、ITS、SGS公布的数据显示马来西亚10月31日棕榈油出口量较上月增加10.6-17.5%,这令本月马盘棕榈油大涨，截止10月31日，马盘1月主力合约收报2485林吉特，较上月2134大涨351林吉特。
美盘大豆类期货：
USDA统计国庆节期间美国累积对中国售出91.4万吨大豆，且其在10月供需报告中将2019/20年度美国大豆产量预估从9月的36.33亿蒲式耳下调至35.5亿蒲式耳，大豆单产预估从9月份的每英亩47.9蒲式耳下调至46.9每英亩，均低于市场预期，另外，10月25日晚，刘鹤副总理与美国贸易代表莱特希泽、财长姆努钦通话。双方确认部分文本的技术性磋商基本完成。双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。美国贸易代表办公室最新声明称，美中“接近敲定”协议的部分内容，并称副部级的谈判将继续进行。美国政府仍计划在11月16-17日于智利举行的APEC会议前敲定第一阶段协议，这也将继续支撑美豆行情，与此同时，气象预报显示美国中西部大部分地区将会出现降雪，或将拖累未来一段时间美豆收割进度，本月美豆震荡上涨，截止10月31日下午15：00，CBOT大豆11月合约收至918.6美分，较上月885.4涨33.2美分，1月合约收至933.4美分，较上月918涨15.4美分。本月美豆油震荡收涨，截止10月31日下午15：00，CBOT豆油12月合约收至30.90美分，较上月28.86涨2.1美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货止跌明显反弹，截止10月31日，大连盘豆油2020年1月合约收盘价6230元/吨，较上月5864涨366元/吨。大连盘棕榈油2020年1月合约收盘价5216元/吨，较上月4664涨552元/吨。
原油期货：
据报道四名欧佩克消息人士称，由于担心2020年需求增长前景疲软，欧佩克及其盟友考虑在12月会议上进一步削减原油供应。作为欧佩克的实际领导人，沙特希望先致力于提高欧佩克及其他非成员国的减产执行率，然后再承诺进一步减产,与此同时，据悉科威特考虑将2020年原油产能目标从400万桶/日下调至312.5万桶/日另外，据美国能源信息署(EIA)，美国至10月18日当周EIA原油库存下降169.9万桶，预期增加223.2万桶。截至10月18日当周，除却战略储备的商业原油进口规模跌至1996年2月以来最低水平，原油净进口跌至纪录新低，提振本月原油止跌反弹，截止10月31日下午15：00，美国WTI 12月原油期货收报55.19美元，较上月54.24涨0.95美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价11月船期报价620美元/吨，较上月550涨70美元/吨，到广州港完税成本5255元/吨，到天津港完税成本在5338元/吨。作为对比，上月底11月船期到华南港完税成本4730元/吨，到天津港完税成本在4814元/吨。
印尼12月船期CNF中国华南港口价格620美元/吨，较上月555涨65美元/吨，完税成本在5255元/吨，作为对比，上月底到华南港完税成本4768元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价79美元/吨，较上月130.5收窄51.5美元/吨，豆棕价差明显收窄，不利于棕榈油出口。
国内市场：
本月棕榈油现货价格止跌反弹。截止本月10月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5180-5380元/吨，大多较上月底涨550-630元/吨，(天津贸易商5370涨630，日照5360涨550，张家港贸易商5280涨570，广州贸易商5180涨570，厦门5300涨600)。
3、市场成因分析：
中美达成初步贸易协议，以及美豆产量及库存大降奠定利多基调，提振本月美豆类上涨，另外，马来西亚棕榈油出口改善，以及马来西亚与印度尼西亚推广生柴计划，将增加棕榈油的长期消费需求，与此同时，主产国今年7—9月的干旱天气增强了后期的减产预期，提振本月马盘棕油期价明显走高，加之，国庆节前后油厂开机率较低，节后豆油成交连续放量，豆油库存跟随下降，而今年春节较早，双节前集中备货预计在11月中下旬开始启动，油厂出货心态因此较好，叠加猪肉大涨令通胀预期加强，资金集中入市做多油脂行情，助推了本月国内棕榈油价格止跌宽幅上涨。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据Cofeed最新了解，2019年10月进口量预计67万吨(其中24度55万吨，工棕12万吨)，较上月预估计降5万吨，11月棕榈油进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)，较上月预估值持平，12月进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油库存总量58.45万吨，较上月同期的54.95万吨增3.5万吨，增幅6.4%,较去年同期41.32万增17.13万吨，增幅41.45%，往年库存情况：2017年同期46.65万，2016年同期29.25万，2015年同期68.7万。5年平均库存为48.87万吨。国内主要港口工棕库13.84万吨。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量较上月继续减少，按当前开机速度来算，预期10月份全国大豆压榨总量在685万吨，较上月实际压榨量756万吨，减少71万吨，降幅9.4%，较去年同期的827万吨下降17.2%。
大豆进口量：
海关数据显示，2019年9月中国大豆进口819.66万吨，较8月份948.07万吨，减少128.41万吨，环比减幅13.54%，较去年同期800.96万吨，增加18.70万吨，同比增幅2.33%。
据Cofeed调查统计，10月份国内港口进口大豆实际到港113船732.2万吨，11月份国内各港口进口大豆预报到港125船810.85万吨，12月船期初步预估850万吨，1月份初步预估维持700万吨，2月份初步预估390万吨。
截至10月25日，国内豆油商业库存总量131.445万吨，较上周的134.147万吨降2.702万吨，降幅为2.01%，较上个月同期134.9万吨降3.455万吨，降幅为2.56%，较去年同期的185.7万吨降54.255万吨降幅29.22%，五年同期均值135.80万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月国内豆棕价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在1203元/吨，较上月1213元/吨收窄10元/吨，但本月国内棕榈油期货盘明显上涨，鼓舞部分买家逢低入市采购，棕榈油低位成交明显好转，本月棕榈油总成交量86000吨，较上月同期43200吨增99%，较去年同期33200吨增159.04%。
3、进口利润
截止10月31日，中国进口印度尼西亚棕榈油12月完税价5255元/吨，当天连棕油P2001合约收于5216元/吨，利润为负39元/吨，作为对比，上月底完税价4767元/吨，当天连棕油P2001合约收于4664元/吨，利润为负103元/吨。
三、后市预测
本月国内油脂价格大涨主要是受棕榈油带动，产地生柴政策预期执行力度大，将提高棕油需求量。几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货。马来西亚棕榈油出口数据强劲，提振本月马盘棕油期价大涨。与此同时，此前中下游市场看好11-12月基差并积极买入，从而使得近来油厂成交普遍较好，并创下历史罕见的连续八日放量成交纪录(其中大部分为远月基差)，本月豆油共成交813288吨，较上月386946吨大增110.18%，良好的成交鼓舞了市场信心，且今年春节较早，在1月25日，双节前集中备货预计在11月中下旬开始启动，油厂出货心态良好，提价积极，叠加猪肉大涨令通胀预期加强，资金集中入市做多油脂行情，助推了油脂价格宽幅上涨。正是由于资金的介入，本月油脂涨幅明显大于市场预期，完全出乎市场意料。
只不过，目前油脂市场仍存有一些潜在的利空因素：商务部新闻发言人本月31日发表声明说，中美双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工作进展顺利。因中美达成阶段性贸易协议，大豆到港量高于预期，11-12月份大豆月均到港提升至810万吨以上，高于此前预期的月均750万吨的水平，而豆粕库存紧张，为保证豆粕供应，后期油厂压榨量大幅提升，且油脂价格大涨情况下进口南美豆及美西豆盘面毛榨利仍在230-270元/吨，阿根廷毛豆油及东南亚棕榈油均均给出进口利润。另外，当前棕榈油需求进入消费淡季，11-12月24度棕榈油月度进口量预计平均达50万吨左右，进口量的增加加大国内去库存难度，导致国内港口近期棕榈油库存较前期有所回升，加上油脂期货持续拉升之后有技术调整要求，均使得本月末棕榈油行情出现震荡调整。
总体而言，美国农业部将美豆库存大幅调低及猪价暴涨带来的通胀预期抬高了农产品期货底部，基本面改善及市场信心转好的背景下，预计国内棕榈油行情整体后市仍然看好。但本轮棕榈油上涨速度过快，中下游积累不少低价合同，利润较好。因此，在继续看涨整体后市的同时，也需要注意逐步加强防范上涨过程中的短线震荡风险。11月中旬中美签订初步贸易协议成为大概率事件，需要防范由此带来的震荡风险。
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