一、行情综述
12月棕榈油现货价格再创今年新高，截止本月12月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6560-6620元/吨，大多较上月底涨830-930元/吨(天津贸易商6610-6620涨910，日照6610-6620涨860，张家港贸易商6550涨850，广州贸易商6560涨930，厦门6700涨950)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
马来西亚公布的数据显示11月毛棕油产量153.8万吨月比降14.35%(预期158-161，10月180，去年11月185)，产量降幅明显大于预期，而进入12月，根据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2019年12月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比降16.38%，其中马来半岛降20.03%，沙巴降10.86%，沙捞越降7.36%，马来东部降10.11%，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，12月1日-25日马来西亚棕榈油产量比11月同期降23.14%，产量降幅大于此前的预期12-15%，另外，出口降幅收窄，来自供需端的利好提振市场情绪，尤其为了保障B30的顺利实施，印尼宣布自1月起恢复征收毛棕榈油出口关税，1月征收标准为50美元/吨，当前资金对东南亚棕榈油减产的炒作也还没有结束，且传言印尼拟在2021-2022年实施B40生物柴油项目，利多言论提振本月马盘棕油期价继续冲高，截止12月31日，马盘3月主力合约收报3046林吉特，较上月2744大涨302林吉特。
美盘大豆类期货：
媒报道称中国副总理刘鹤受邀计划于1月上旬赴美，且白宫顾问亦表示中美可能在此阶段签署第一阶段经贸协议，市场预期中美即将签署第一阶段贸易协定。同时，中国农业部宣布已批准进口美国一种新型转基因大豆且重续了另外10份进口许可，这将有望提升对美国农产品的进口。中美贸易前景乐观，USDA公布，截至2019年12月26日的一周，美国对中国(大陆地区)装运280907吨大豆，加上海关数据显示，中国11月进口美豆数量为256万吨，去年同期为0，且中国财政部称，在经济放慢的情况下，明年中国将调低冷冻猪肉、牛油果及汽车零部件进口关税，提振进口，另加上阿根廷新政府发布政令，宣布将大豆出口关税由25%提升至30%，新税制实施后，谷物出口注册将于12月16日正式关闭，来自阿根廷大豆竞争减弱，均给美豆价格带来支撑，截止12月31日，CBOT大豆3月合约收至951.4美分，较上月891涨60.4美分。美国立法者修订一项政府支出法案，将生物燃料行业的免税优惠延长到2022年，并追溯到2018年开始到期的时间，此举受到生物燃料行业的欢迎,本月美豆油价格不断飙升，截止12月31日，CBOT豆油3月合约收至35.38美分，较上月30.87涨4.51美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货继续走高，截止12月31日，大连盘豆油2020年5月合约收盘价6808元/吨，较上月6294涨514元/吨。大连盘棕榈油2020年5月合约收盘价6362元/吨，较上月5766涨596元/吨。
原油期货：
国际紧张形势已经有所缓和，全球股市上涨，再加上美元疲软，这些因素都支撑了油价进一步上行。摩根大通上调了对2020年油价的预估，并预期油市供需平衡将收紧，因为OPEC及其他产油国联盟加大减产，俄罗斯能源部长诺瓦克表示OPEC+可能考虑在3月的会议上放松减产要求，目前OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国已经决定在1月1日开始额外减产50万桶/日，料将维持整个第一季度，这将令规定的减产幅度达到170万桶/日。与此同时，科威特表示和沙特在“中立区”的争端有望在今年年底解决。另外， 美国石油协会(API)报告称，截止12月20日当周美国原油库存减少790万桶。此前接受标普全球普氏能源资讯调查的分析师平均预期值为减少183万桶，均提振本周原油期货继续上涨，共同提振本月原油价格继续走强，截止12月31日下午15：00，美国WTI 2月原油期货收报61.56美元，较上月55.37涨6.19美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价1月船期报价815.5美元/吨，较上月693涨122.5美元/吨，1月船期到港完税成本6826-6925元/吨，较上月底完税成本5911-6012元/吨涨913-915元/吨。
印尼1月船期CNF中国华南港口价格815美元/吨，较上月690涨125美元/吨，完税成本在6822元/吨，较上月底到华南港完税成本5886元/吨涨936元/吨。
主产区减产预期及明年年初上调棕油出口关税，令国际棕油大幅拉涨，因此国际市场豆棕价差不断收窄，12月9号一度收窄至8美元/吨，但随后由于阿根廷将大豆类产品出口税上调，导致阿根廷豆油出口价格大幅上涨，国际市场豆棕价差因此一度扩大至74.5美元/吨，截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价35.5美元/吨，较上月34.5扩大10美元/吨，豆棕价差明显收窄，不利于棕榈油出口。
国内市场：
本月棕榈油现货价格继续创新高。截止本月12月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6560-6620元/吨，大多较上月底涨830-930元/吨(天津贸易商6610-6620涨910，日照6610-6620涨860，张家港贸易商6550涨850，广州贸易商6560涨930，厦门6700涨950)。
3、市场成因分析：
推动棕榈油行情持续走高的原因有：1、中美达成第一阶段贸易协议后美豆一路攀升，中国大豆进口成本也增加，2、因东南亚产区棕油减产幅度超预期，且船运机构报告显示棕榈油出口量降幅继续收窄，印尼上调毛棕油出口关税，均拉动本月马盘及连盘棕油期价大幅走高;3、节前备货还在进行，豆油库存已降至91万吨，为多年低位区域，部分地区散油供应紧张;4、随着行情不断拉升，大量资金涌入，市场看多热情越发高涨，资金积极买油卖粕套利，大大拉动棕榈油价格继续飙升。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据海关数据显示，2019年11月份，我国进口棕榈油836636.713吨，较上月785504.794吨增51131.919吨，增幅6.5%，较去年同期554813.685增281823.028吨，增幅50.79%。11月份24度棕榈油进口640342.446吨，较上月551944.073增88398.373吨，44度棕榈油进口196294.267吨，较上月233560.721吨降37266.454吨。
2019年11月，我国从印度尼西亚进口棕榈油556971.382吨，较上月578509.709吨降21538.327吨，降幅3.7%，较去年同期408239.051吨增148732.331吨，增幅36.43%，从马来西亚进口棕榈油279636.738吨，较上月206995.085吨增72641.653吨，增幅35.1%，较去年同期的146503.772吨增133132.966吨，增幅90.8%。
根据Cofeed最新了解，2019年12月棕榈油进口量预计65-67万吨(其中24度53-55万吨，工棕12万吨)，较上月预估值降5万吨，1月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，2月进口量预计35万吨(其中24度23万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月30日，全国港口食用棕榈油库存总量73.66万吨，较上月同期的69.4万吨增4.26万吨，增幅6.1%,较去年同期44.18增29.48万吨，增幅66.7%，往年库存情况2017年同期58.83万，2016年同期34.6万，2015年同期78.63万。5年平均库存为57.8万吨。国内主要港口工棕库存13.68万吨。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量较上月继续增加，按当前开机速度来算，预期12月份全国大豆压榨总量在780万吨，较上月实际压榨量712.61万吨，增加67.39万吨，增幅9.45%，较去年同期的760.4万吨增加2.57%。
大豆进口量：
海关数据显示，2019年11月中国大豆进口827.76万吨，较10月份618.14增加209.62万吨，环比增幅33.91%，较去年同期538.33增加289.43万吨，同比增幅53.76%。从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。11月份中国从巴西进口大豆385.75万吨，较上月379.32万吨增加6.43万吨，增幅1.70%。较去年同期506.85万吨减少121.10万吨，同比减幅23.89%，今年1至11月份中国从巴西进口大豆的总量为5284.16万吨，较去年同期6169.49减少885.33万吨，同比减幅14.35%。11月份中国进口美国大豆数量为255.54万吨，较上个月114.73增加140.81万吨，增幅122.73%，较去年同期6.7增加108.03万吨，增幅1612.39%，今年1至10月份中国从美国进口大豆的总量为1129.5万吨，去年同期进口量为0吨。
据Cofeed本周最新调查统计，12月份国内各港口进口大豆预报到港144船934.9万吨，1月份预估维持750万吨，2月份初步预估500万吨，3月份初步预估510万吨。
截至12月27日，国内豆油商业库存总量91.673万吨，较上个月同期106.95万吨降15.277万吨，降幅为14.28%，较去年同期的163.7万吨降72.027万吨降幅44%，五年同期均值120.87万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月棕油较上月大幅拉涨830-930元/吨，而豆油涨势不及，大多较上月涨500-680元/吨，进而令本月豆棕油价差继续收窄，截至本月底，豆棕价差在505元/吨，较上月845元/吨收窄340元/吨，且随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，买家入市谨慎，本月棕榈油总体成交有所转淡，本月棕榈油总成交量82850吨，较上月113200吨降26.8%，较去年同期15510吨增434.17%。
3、进口利润
截止12月31日，中国进口印度尼西亚棕榈油1月完税价6822元/吨，当天连棕油P2001合约收于6470元/吨，利润为负352元/吨，作为对比，上月底完税价5886元/吨，当天连棕油P2001合约收于5594元/吨，利润为负292元/吨。
三、后市预测
美豆方面：外媒报道中美可能在1月15日签署第一阶段经贸协议。同时，中国农业部周一宣布已经批准进口新型转基因大豆以及木瓜，同时中国还重续了另外10份进口许可，其中包括玉米和油菜籽，协议签署之后，中国将大幅提高美国农产品进口数量，均将提振美豆价格上涨。另外1月份巴西大豆也将进入关键生长期，容易出现天气炒作，利好因素暂居主导，1月份美豆价格或仍将震荡偏强运行为主。
在11月产量不及预期的情况下，Sppoma、Mpoa调查数据显示12月产量继续下降，继续强化棕榈油减产逻辑，且因豆棕价差一度修复，在前期持续不足的采购节奏下，印度国内11月植物油库存跌至多年低位。另外，市场传言印度将于2020年1月1日降低毛棕榈油关税从40%降至37.5%，印度进口的棕榈油，约70%是毛棕榈;随着1月关税下调政策的临近，降税预期下月末印度重回棕榈油采购市场，继续支撑产地出口。马棕12月1-31日出口降幅缩窄至4.9-6.6%，来自供需端的利好提振市场情绪。而为了明年的生柴补贴发放提供有力保障，保障B30的顺利实施，印尼宣布自1月起恢复征收毛棕榈油出口税，1月征收标准为50美元/吨，为市场再度注入一剂强心剂，本月大连盘棕油持仓量大增至164万手上方，11月底时仅在75.6万手，再度刷新该品种上市以来的新纪录!而当前国内棕榈油进口利润倒挂依然严重，港口库存虽有回升但货权集中在大集团手中，资金炒作热度提升本月油脂再度刷新年内新高。
由于棕榈油与其他植物油间的价差一度缩至低位，而马来西亚、印尼1月份棕油出口税增加，此举也不利于棕榈油出口，影响棕油市场需求。另外，投资者获利了结令本月31日下午马盘大幅下跌，收盘大跌82林吉特，加之本月大豆到港量大，据Cofeed最新调查统计，12月份国内各港口进口大豆实际到港量143船924.4万吨，下半月油厂周度压榨量进一步增至199万吨，预计1月上半月压榨量将保持在200万吨以上的超高水平位，豆油产出量也增加，且节前备货已经进入尾声，油厂走货速度也放缓，豆油库存也出现止降回升，截至12月27日，国内豆油商业库存总量91.673万吨，周环比增2%，食用棕油库存增至74万吨，周环比也增2%，而中美即将在1月15日签署协议，对国内油脂市场利空。上述利空还难以影响油脂市场的强势，但可能会增加油脂市场上涨过程中的震荡频率。
但目前市场人气依旧强烈看涨油脂行情，2020年第一个交易日，1月2日马盘又大涨80林吉特，基本收复年前最后一个交易日的失地。可见油脂市场仍处于强势格局之中，预计1月份棕榈油行情整体仍将处于强势格局。但需要注意产量及出口变化情况，因为这是油脂市场上涨的主要原因。而此前连盘棕油持续大涨情况下05合约持仓量已经处于164万左右(持仓计算方法调整前数据)这一历史高位，高价区持仓量大且比较集中，资金市下盘面波动易放大，任何产量降幅或出口量不及预期都可能引发盘面震荡，因此需要密切关注。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)