一、行情综述
1月棕榈油现货价格先扬后抑，整体较上月下跌，截止本月1月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6300-6600元/吨，大多较上月底跌10-250元/吨(天津贸易商6600跌10，日照6600跌10，张家港贸易商6300跌250，广州贸易商6390跌170，厦门6700平)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
马来西亚棕榈油局发布的数据显示，2019年12月底马来西亚棕榈油产量减少13.27%，为133.4万吨。这也是棕榈油产量连续第三个月下滑，而船运调查机构数据显示1月前10日马来西亚棕榈油出口环比增加21.6-29.8%，同时，马来计划于2月推行B20政策，印尼则计划4月份测试B40，且印度政府出台一项政策，从2020年1月1日起，印度将本国毛棕榈油进口关税从40%下调至37.5%，精炼棕榈油进口关税从50%下调至45%，令1月上旬马盘棕油期价大涨，截止1月10日马盘4月主力合约一度涨至3112林吉特，较上月底3000涨112林吉特。
但随后呈现的一系列消息令棕油市场并未能延续上旬的强劲走势，数据显示，产地棕榈油生产得到恢复，SPPOMA称马棕1月前10日产量环比仅降1.5%，远小于前5天的降29%，而行业及政府消息人土称，由于政治因素，印度棕榈油进口商实际上已经停止了所有从马来西亚的棕榈油采购，与此同时船运调查机构数据显示1月1-31日马来西亚棕榈油出口量环比下降1.34-5.17%，出口转弱，这将令马来西亚棕榈油“去库存”节奏出现放缓，外加因中国新型肺炎疫情引发的需求忧虑，令中下旬马盘棕油期价滞涨大幅回调，截止1月31日，马盘4月主力合约收报2599林吉特，较本月高位3112跌513林吉特，较上月底3000大跌401林吉特。
美盘大豆类期货：
巴西农业产区出现有利降雨，缓解了当地农作物的压力，且咨询机构Agrural将2019/20年巴西大豆产量上调170万吨至1.239亿吨，巴西大豆预期丰产，另外，新华社报道中美两国第一阶段经贸协议已于1月15日正式签署，中国承诺未来两年将美国农产品采购额提高320亿美元，其中2020年从美国采购的农产品总额将在2017年的采购基础上(240亿美元)增加125亿美元，2021年增加195亿美元，两年共采购800亿美元。该贸易协定并未透露农产品具体数量，市场质疑在南美大豆供应庞大的背景下，中国是否会提高美豆进口量。同时，因投资者担忧新型冠状病毒肺炎疫情扩展将引发中国对大豆等农农产品的需求，而马来西亚棕榈油期货走低，以及NOPA最新数据显示12月底美豆油库存为17.57亿磅，超过市场预期，令美豆油价格下跌，亦拖累美豆价格。截止1月31日，CBOT大豆3月合约收至872.50美分，较上月951.4大跌78.9美分。CBOT豆油3月合约收至29.94美分，较上月35.38大跌5.44美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先扬后抑，整体较上月下跌，1月10日，连盘豆油5月合约一度涨至6938元/吨，较上月6808涨130元/吨，连棕油5月合约一度涨至6470元/吨，较上月6362涨108元/吨。但进入中旬，随着国外期价的下跌，以及资金的集中撤离，国内期货市场也滞涨回落，截止1月23日，大连盘豆油2020年5月合约收盘价6440元/吨，较本月高点6938跌498元/吨，较上月底6808仍跌368元/吨。大连盘棕榈油2020年5月合约收盘价6094元/吨，较本月高点6470跌376元/吨，整体较上月底6362仍跌268元/吨。
原油期货：
伊拉克巴格达机场遭袭，至少8人死亡，据传包括伊朗高级指挥官Soleimani和伊拉克人民动员部队指挥官Muhandis。地缘危机骤然升温，欧美原油期货价格应声大涨，原油一度涨至65.65美元，较上月底61.21涨4.55美元。但因中东局势给全球经济复苏蒙阴影，另外美国能源信息署(EIA)最新数据显示，美国原油产量已经触及1300万桶/日的心理关口。EIA之前的报告显示，预计2021年美国原油产量增速将会放缓至3%，为2016年以来最低。当时美国原油产量时录得下滑，而2019年大增18%至1220万桶/日的纪录新高，且最新数据显示，截至1月24日当周，美国原油库存增加354.8万桶至4.317亿桶，市场预估为增加6.1万桶，因原油需求不确定性引沙特担忧影响，令本月原油大幅下挫，截止1月31日，美国WTI 3月原油期货收报51.56美元，较本月高点大跌14.09美元，较上月61.21大跌9.65美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价2月船期报价720.5美元/吨，较上月815.5跌95美元/吨，2月船期到港完税成本6043-6142元/吨，较上月底完税成本6826-6925元/吨跌783元/吨。
印尼3月船期CNF中国华南港口价格790美元/吨， 完税成本在6566元/吨。
印度降低棕榈油进口关税，而维持豆油及葵油关税，令本月国际市场豆棕价差继续收窄，截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价16.5美元/吨，较上月35.5收窄至19美元/吨，豆棕价差明显收窄，不利于棕榈油出口。
国内市场：
本月棕榈油现货价格先扬后抑，整体较上月下跌，截止本月1月10号，沿海主流港口24度棕榈油价格在6770-6840元/吨，较上月底涨190-230元/吨，但随后滞涨大幅回调，本月1月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6300-6600元/吨，较本月高位跌230-470元/吨，大多较上月底跌10-250元/吨(天津贸易商6600跌10，日照6600跌10，张家港贸易商6300跌250，广州贸易商6390跌170，厦门6700)。
3、市场成因分析：
船运调查机构显示全月出口有所改善，据了解前期进口偏少的印度近期持续采购，从1月起印度下调棕榈油进口税，加上马来计划于2月推行B20政策，印尼则计划4月份测试B40，均令本月上半月国外棕榈油期货大幅走高，另外，国内不少地区散油现货供应仍较为紧张，其中沿江地区这一现象较为突出，豆油市场“北油南调”的现象依旧存在，共同提振1月上旬国内棕油价格继续冲高，但机构报告显示1月前10天马来西亚棕榈油产量降幅明显低于预期，而出口转弱，以及国内棕油库存不断增加，且棕榈油与豆油价差不断收窄，棕油需求受限，同时新型肺炎病例快速增加，春节期间旅行或受严重冲击将直接导致食用油需求减少，资金持续撤离减仓，1月中下旬以来国内外棕油期现货大幅回调，整体较上月下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据海关数据显示，2019年12月份，我国进口棕榈油719861.82吨，较上月836636.713吨降116774.893吨，降幅13.96%，较去年同期582581.74增137280.08吨，增幅23.56%。12月份24度棕榈油进口537270.704吨，较上月640342.446降103071.742吨，44度棕榈油进口182591.116吨，较上月196294.267吨降13703.151吨。
2019年12月，我国从印度尼西亚进口棕榈油452723.542吨，较上月556971.382吨降104247.84吨，降幅18.72%，较去年同期307331.70吨增145391.842吨，增幅47.31%，从马来西亚进口棕榈油267128.87吨，较上月279636.738吨降12507.868吨，降幅4.47%，较去年同期的275193.748吨降8064.88吨，降幅2.93%。
根据Cofeed最新了解，2019年1月进口量预计42-47万吨(其中24度30-35万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增10万吨，2月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，3月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止1月31日，全国港口食用棕榈油库存总量87.5万吨，较上月同期的73.89万吨增13.61万吨，增幅18.42%，较去年同期67.07万吨增20.43万吨，增幅30.5%。往年库存情况2018年同期65.46万，2017年同期48.57万，2016年同期92.41万。5年平均库存为60万吨。国内主要港口工棕库存14.1万吨。
附图：近几年棕榈油周度库存
大豆压榨量：
因春节油厂放假，本月油厂压榨量较上月大幅下降，按当前开机速度来算，预期1月份全国大豆压榨总量在580万吨，较上月实际压榨量810.08万吨，减少230.08万吨，降幅28.40%，较去年同期的712万吨减少18.53%。
据Cofeed本周最新调查统计，2月份初步预估500万吨，3月份初步预估510万吨，4月初步预估730万吨，5月初步预估830万吨。
截至1月31日，国内豆油商业库存总量84.81万吨，较第3周的85.09万吨降0.28万吨，降幅为0.33%，较上个月同期91.8万吨降6.99万吨，降幅为7.61%，较去年同期的133.9万吨降49.09万吨降幅36.66%，五年同期均值108.79万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕油价差有所扩大，截至本月底，豆棕价差在578元/吨，较上月505元/吨扩大73元/吨，但本月后半月国内外油脂期货滞涨回调，且随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，买家入市谨慎，本月棕榈油总体成交有所转淡，本月棕榈油总成交量50100吨，较上月同期82850吨降39.5%，较去年同期10200吨增391.76%。
3、进口利润
截止1月23日，中国进口印度尼西亚棕榈油3月完税价6566元/吨，当天连棕油P2005合约收于6094元/吨，利润为负472元/吨，作为对比，上月底1月完税价6822元/吨，当天连棕油P2001合约收于6470元/吨，利润为负352元/吨。
三、后市预测
中国新型冠状病毒疫情继续蔓延，WHO将此次疫情升格为全球公共卫生紧急事件，令市场担忧中国经济增长放慢，大豆进口需求进一步降低，打压美豆价格大跌。同时，中美两国自1月15日签署协议以来，没有迹象显示中国恢复大规模采购美国大豆，加上巴西大豆也开始收获，福斯通公司将2019/20年度巴西大豆产量预测数据上调1.9%至1.24亿吨，产量预期庞大，均制约美豆价格。利空因素主导，预计2月美豆或维持偏弱震荡运行。
疫情导致旅游业及餐饮业遭受重挫，各大院校推迟开学，企业复工亦出现不同程度的推迟，中包装用量明显下降，油脂整体需求量大幅少于往年同期，且当前2-4月船期巴西大豆盘面毛榨利高达260-270元/吨，春节假期后第一周中国买入近18船巴西大豆，据悉2月巴西有700万吨大豆待出港，多数运往中国，而印度和马来外交争端令市场担心棕油需求前景，船运调查机构ITS公布的数据显示,马来西亚2月1-5日棕榈油出口下降23.32%至193,524吨，作为对比，上月同期的出口量252,390吨，均令1月中下旬及2月初国内外棕榈油期现货滞涨大跌。
但巴基斯坦总理伊姆汗称，在上月印度限制从马来西亚进口棕榈油之后，巴基斯坦将尽最大努力增加马来西亚棕榈油进口量，去年，巴基斯坦从马来西亚进口棕榈油110万吨。另外，根据马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示产量环比降15.53%，产量则预估降至113万吨，因此预计马棕1月末马来西亚棕榈油库存继续下降的大概率较大，各机构预测库存或由上月末的201万吨降至167-178万吨左右。而新冠病毒疫情快速蔓延也令大多油厂推迟开工，节后第一周油厂大豆压榨量预计仅71万吨，仅为正常水平的4成，且疫情导致各地封城封路现象普遍，物流也不顺畅，运输成本提升，而据了解，由于疫情使得部分终端此前一度出现抢购食用油的现象，工厂反映小包装油需求普遍良好，方面便需求大增也将增加棕油用量(不少超市方便面已销售一空)，且豆油库存原本已经处于低位，油厂推迟开机可能导致继续去库存，故而油脂市场在节后第一个交易日暴跌之后，很快从低位连续回升。只是在疫情得到有效控制之前，餐饮需求将大降，在疫情得到有效控制前，预计2月份油脂市场出现持续大涨行情的条件也还不充分，即使迎来阶段性超跌反弹，但力度仍将受限，且可能伴随反复震荡。
中期来看，在各级政府及全国人民齐心协力、同舟共济的防控之下，我们相信疫情终将被控制住，而且时间有望早于预期，一旦疫情被控制住，市场对疫情发展的恐慌情绪消除，市场将恢复正常秩序，油脂消费有望恢复性增长，交易商关注焦点也将从疫情转向基本面，届时油脂行情仍有望迎来真正回暖之日。因此需要特别关注疫情防控进展，尤其是特效药研发进展，以及国内油厂开工及库存情况。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)