一、行情综述
2月棕榈油现货价格继续下跌，且出现暴跌，本月2月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4900-5130元/吨，较上月底跌1250-1490元/吨(天津贸易商5130跌1420，日照5250跌1350，张家港贸易商5050跌1250，广州贸易商4900-4920跌1490，厦门5450跌1250)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
MPOB报告显示马来西亚1月棕榈油产量117万吨(路透预期121彭博124CIMB113，12月133.3，去年1月173.7);出口121万吨(路透预期128彭博128CIMB128，12月140，去年1月167.6);1月末棕榈油库存176万吨(路透预期176彭博178CIMB167，12月末200.7，去年1月末300.1)，马棕1月产量落在预估下沿，出口不及预期，令1月末库存略高于预期，报告整体中性略偏空，另外，市场预期马来西亚产量增加，MPOA数据显示2月前20天马来棕油产量增加17%，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据则显示， 2月1日-25日马来西亚棕榈油产量比1月同期增38.84%，而由于中国新型肺炎疫情带来的恐慌情绪使得餐饮业受到重创，此外印度和马来外交争端令市场担心棕油需求前景，马来西亚2月1-25日棕油出口同比降3-5%，作为对比，前20日增加8.7-10.9%,马来棕油进一步去库存的可能性大幅缩减，有可能重建库存，与此同时，因印尼生柴协会将2019年生柴产量下修至840万千升，之前1-11月总量在962万千升，市场因而对印尼生柴政策执行不看好，同时印尼棕榈油出口也低迷，印尼农业部官员表示,本月迄今,印尼向中国出口8.4万吨棕榈油,而去年2月整月的出口量为37.1万吨，上月该国向中国出口48.3万吨棕榈油，令本月马盘棕油期价继续下跌，截止2月28日，马盘5月主力合约收报2322林吉特，较上月底2569大跌247林吉特。
美盘大豆类期货：
由于新冠疫情持续扩散，此前世界卫生组织(WHO)将中国的新冠疫情升级为国际关注的突发公共卫生事件，这也令市场担忧中国将削弱大豆等农产品进口需求，投资者担忧新冠病毒疫情可能在美国扩散，美国疾控中心(CDC)证实加利福尼亚州北部有一例感染来源不明的新冠病例，暗示新冠疫情可能出现社区传播。受新型冠状病毒疫情影响，中国大规模采购美豆可能因疫情推迟，美国农业部预计2020年美国对中国的农产品出口将达到1395亿美元，比2019年减少40亿美元，而USDA最新报告显示，2月20日止当周，美国2019/20年度大豆出口销售量为33.93万吨，较一周前减少31%，出口销售数据不佳，制约美豆价格。同时，新冠病毒疫情在全球蔓延，可能打压全球经济，且AgRural公司称2019/20年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.256亿吨，巴西大豆预期丰产，加上巴西货币疲软使得巴西大豆竞争优势明显，亦不利于美豆价格，本月美豆价格继续下跌，截止2月28日下午15：00，CBOT大豆5月合约收至 881美分，较上月886.75跌5.75美分。原油大幅下挫，豆油出口销售不振，令本月美豆油继续下跌，截止2月28日下午15：00，CBOT豆油5月合约收至28.47美分，较上月30.3大跌1.83美分。
大连盘棕榈油期货：
因疫情影响，本月内盘油脂期货大幅下跌，截止2月28日，大连盘豆油2020年5月合约收盘价5566元/吨，较上月底6440大跌874元/吨。大连盘棕榈油2020年5月合约收盘价4948元/吨，较上月底6094大跌1146元/吨。
原油期货：
原油需求面的担忧开始引起石油输出国组织(OPEC)的关注，为了应对可能出现的局面，沙特希望能够促成提前召开原定于3月的政策会议，但遭到俄罗斯的反对，与此同时，中国境外的新冠病毒疫情不断蔓延，在韩国、日本意大利和伊朗的感染者急剧增加之后，投资者预计供应过剩将持续很长一段时间，因新冠肺炎疫情蔓延引发需求忧虑，数据显示部分亚洲原油需求国已经削减了沙特3月份的订单，这可能导致市场需求较2019年同期下降约300万桶/日，而美国确诊首例病源不明的患者。众多企业与分析师纷纷发布预警，投资者担心疫情将打击全球经济，令本月原油大幅下挫，截止2月28日下午15：00，美国WTI 4月原油期货收报45.63美元，较上月51.75大跌6.12美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价3月船期报价655.5美元/吨，较上月720.5跌65美元/吨，3月船期到港完税成本5530-5630元/吨，较上月底完税成本6043-6142元/吨跌512-513元/吨。
印尼3月船期CNF中国华南港口价格625美元/吨，较上月790跌165美元/吨，完税成本在5276元/吨，较上月1月23日完税成本在1290元/吨。
本月国际市场豆棕价差有所扩大，截止本月底，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价36.5美元/吨，较上月16.5扩大20美元/吨，但仍远低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
本月棕榈油现货价格继续下跌，且跌幅扩大，本月2月28日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4900-5130元/吨，较上月底跌1250-1490元/吨(天津贸易商5130跌1420，日照5250跌1350，张家港贸易商5050跌1250，广州贸易商4900-4920跌1490，厦门5450跌1250)。
3、市场成因分析：
新冠肺炎疫情进一步扩散情况下投资者对全球经济受到影响的忧虑日益加剧，全球金融市场惨遭重创，外围市场一片惨淡，农产品也未能独善其身，而马来西亚棕油因产量增加出口下降情况下去库存或已结束，均打压国内外棕榈油期货大幅下跌，另外各大餐饮企业尚未恢复，豆油需求低迷，导致豆油库存持续攀升，不少油厂出现豆油胀库的现象，棕榈油库存也月增10万至95万吨，为2016年4月以来新高，利空因素不断聚焦，令本月国内榈油现货跌幅扩大。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据Cofeed最新了解，2月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，较上月预估值降3万吨，3月进口量预计预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，较上月预估值降3万吨，4月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)。
海关的棕榈油进口数据发布规则改变，1、2月份不再单独发布，将在3月份发布1-2月份合计数量。
棕榈油库存量：
截止2月28日，全国港口食用棕榈油总库存94.45万吨，较上月同期的83.5万吨增10.95万吨，增幅13.1%,较去年同期77.39增17.06万吨，增幅22%，往年库存情况：2018年同期67.58万，2017年同期57.57万，2016年同期91.28万。5年平均库存为77.67万吨。国内主要港口工棕库存15.83万吨。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量有所回升，按当前开机速度来算，预期2月份全国大豆压榨总量在632万吨，较上月实际压榨量591.3万吨，增加40.7万吨，增幅6.88%，较去年同期的368.71万吨，增加263.29万吨，增幅71.40%。
据Cofeed最新调查统计，2020年3月份国内各港口进口大豆预报到港74船482.5万吨，4月初步预估750万吨，5月初步预估810万吨，6月初步预估870万吨，7月份初步预估900万吨。
截至2月21日，国内豆油商业库存总量119.78万吨，较上周的102.76万吨增17.02万吨，增幅为16.56%，较上个月同期85万吨增34.78万吨，增幅为40.92%，较去年同期的130.43万吨降10.65万吨，降幅8.17%，五年同期均值114.01万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕油价差有所扩大，截至本月底，豆棕价差在645元/吨，较上月578元/吨扩大67元/吨，但由于疫情导致大部分餐饮企业尚未得到恢复，食用油终端需求依旧低迷不堪，且本月国内外油脂期货大幅下跌，买家避市观望，本月棕榈油总体成交继续转淡，本月棕榈油总成交总成交量24510吨，较上月同期50100吨降51.1%。
3、进口利润
截止2月28日，中国进口印度尼西亚棕榈油3月完税价5276元/吨，当天连棕油P2005合约收于4948元/吨，利润为负328元/吨，作为对比，上月底3月完税价6566元/吨，当天连棕油P2005合约收于6094元/吨，利润为负472元/吨。
三、后市预测
美豆方面：阿根廷出口关税调高可能削弱阿根廷出口竞争力，提振美豆价格。不过，新型冠状病毒疫情在全球快速传播，市场担心中国采购美国农产品的需求将下滑，美国农业部预计2020年美国对中国的农产品出口1395亿美元，低于市场预期，比2019年减少40亿美元，且巴西分析机构AgRural称，截至2月20日，巴西农户已收获31%的2019/20年度大豆，一周前为21%，上年同期为45%，五年平均进度为30%。该机构预测2019/20年度巴西大豆产量可能达到创纪录的1.256亿吨，巴西大豆预期丰产且雷亚尔汇率疲软，使得以美元定价的大豆更有吸引力，油厂积极采购巴西大豆，加剧美豆出口市场竞争压力，仍制约美豆价格。总体而言，美豆在900美分上方将面临农户销售大豆的抛压，而在850美分附近又将获得成本支撑，预计3月份美豆或以偏弱震荡运行为主，波动区间在850-910美分之间。
棕榈油基本面：马来西亚2月份棕油产量意外增加，而新冠肺炎疫情已经令棕榈油国际贸易、产出和供应链受到干扰，印度政府对精炼棕榈油进口的新限制预计将令该国今年棕榈油进口需求继续疲软，马来棕榈油出口量下降，主产区棕榈油库存也面临止降回升。同样，疫情对国内的油脂消费冲击也比较大，目前天下粮仓调查的样本油厂豆油出货量日均仅有1万多吨，远低于正常3万多吨的水平，而目前油厂基本已恢复正常开机，国内豆油因而出现较快的累库，目前豆油商业库存总量已经攀升至120万吨，较年前大增41%，不少油厂出现豆油胀库的现象，且我们预计后期油厂大豆压榨量有望继续提升，鉴于油厂复工和下游需求恢复不同步，我们预计豆油库存仍将有增长空间。国内棕榈油整体也是处于累库存状态。
总的来看，从油脂的基本面来看，新冠肺炎疫情导致消费大幅缩减从而令国内外油脂基本面均已转空，目前油脂市场面临着“内外交困”的不利境地。加上考虑到疫情全球快速蔓延带来的恐慌情绪仍在不断发酵，目前其对金融市场和商品期货形成的冲击力度和持续程度，远大于市场预期。市场情绪的宣泄更是令美原油跌破50美元/桶，对经济增长严重依赖原油出口的伊朗、伊拉克、沙特和其他OPEC成员国来说，疫情的爆发恐怕是压垮其经济的最后一根稻草，而马来西亚棕榈油产量增加，出口放慢，马棕期价亦仍弱势运行。棕榈油陷入泥淖之中，在新冠肺炎疫情得到有效控制之前，预计3月份棕榈油价格整体还将弱势运行，期间或伴随有短暂技术反弹，但力度也仍将受限。关注3月份斋月前的需求高峰能否短暂支撑马来棕榈油的价格。接下来我们还需要关注几点：1、疫情控制情况(钟南山院士目前预计疫情结束要到4月底);2、主产区棕榈油产量情况;3、印度采购情况;4、国内油脂库存变化情况。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)